国泰君安国际:予长城汽车中性评级 看60港元

公司2015 年1 季度股东净利增长26.5%,符合我们和市场的预期。受益于公司销量回升以及SUV 占比上升,公司营业收入快速增长31.2%。1 季度的毛利率同比下滑1.7 个百分点到26.6%,主要是因为新产品投产后的折旧大幅提高。公司的销售费用和管理费用都得到很好的控制,其中销售费用占营业收入比与去年的3.1%持平,而管理费用占营业收入比则同比下滑1.2 个百分点到4.1%。公司的经营利润率和净利润率同比下滑0.5 个百分点和0.5 个百分点到15.8%和13.1%。

维持“中性”评级,上调目标价到60.00 港元。公司当前的前瞻PE 低于同业,但是前瞻PB 却高于其同业。公司当前估值高于其历史平均水平,主要是反映公司2015 年和2016年汽车销售快速增长的预期。而公司的历史最高估值为14.5 倍PE 和4.6 倍PB。我们认为当前股价基本反映了大部分利好消息。而且汽车公司的估值一般会在4-7 月的淡季有所下滑。因此我们维持公司“中性”评级,上调目标价到60.00 港元,相当于14.4 倍2015年PE、11.8 倍2016 年PE、3.9 倍2015 年PB 和3.0 倍2016 年PB。

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[责任编辑:Simonchai]

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