国信香港:予协合新能源买入评级 看0.75港元

由于EPC 项目延误,2014 年业绩低于预期。协合新能源2014 年净利润为3.17 亿港元,上升110%,比我们的预测低29%,主要是由于与公司第三大股东华电福新(816.HK,未评级)相关的EPC 项目有所延误。EPC 收入为31.87 亿港元(同比+94%),低于我们的预测51.43 亿港元,由于第一批750MW 的风电EPC 项目执行时间比预期要长。我们相信公司能够在2015 年确认这些项目的大部分剩余收入。2014 年EPC 收入中大约1/4 来自其他客户。

利用小时数低于均值,风电场弃风率较高。2014 年,协合新能源的风电项目的平均利用小时数下降11.5%至1,665 小时,原因仅是因为风速较低所致。而公司的风电项目的平均利用小时数显著低于全国均值1,905 小时,由于公司现有项目大部分位于内蒙古和甘肃等弃风率较高的区域。2014 年平均弃风率为14.12%,较2013 年18.48% 有所改善。

风电及太阳能项目装机容量增长强劲。协合新能源去年权益装机容量净增加256MW(84MW 风电,172MW 太阳能),使得权益装机容量共达到958MW。协合新能源计划2015 年风电及太阳能项目权益装机容量进一步增加300-500MW,目标是风电权益发电量同比增加21%至1,050 吉瓦时,太阳能权益发电量同比增加61%至400 吉瓦时。

维持买入评级,目标价调低至0.75 港元。我们将2015/16 年盈利预测分别调低34%/31%,因为我们调低了EPC 收入的预测并且降低了装机容量增速预测(之前假定每年450MW 新装机容量,现在假定每年350MW 新装机容量)。同时,我们引入2017 年预测。维持买入评级,但调低基于现金流折现的目标价至0.75 港元。新目标价对应的2015/16 年市盈率分别为14.6/12.0 倍,低于该公司净利润2015-17 年的年复合增长率21%。

正文已结束,您可以按alt+4进行评论

相关搜索:

您认为这篇文章与"新一网(08008.HK)"相关度高吗?

热门推荐

看过本文的人还看了

在这里,发现聪明钱
扫描左侧二维码即可添加腾讯财经官方微信;
您也可以在微信公众号搜索“腾讯财经”,开启财富之门。
[责任编辑:kewinfan]

热门搜索:

    企业服务