白话股市:申万宏源离券业一哥还有多远?

本来以为是催化剂,结果变成了降温贴,申万宏源的上市本来以为是券商股百花齐放,结果开盘后十分钟,发现成为了一枝独秀。

申万宏源本周一华丽丽登台,大幅上涨超过30%后停牌,从总市值来看,申万宏源总市值不仅仅已经拉下“深市市值老大”国信证券,同时也步步紧逼“一哥”中信证券

投资者往往是乐观的,去年12月的券商暴涨,中信证券市值超过3000亿,曾经有媒体指出,中信证券市值里高盛仅一步之遥,而如果申万宏源能延续此前新股的火爆,或许高盛也是其下一个追赶对象。

当然,不管能不能赶上高盛,能坐上券商业市值第一的宝座就不简单,那到底申万宏源离券商一哥还有多远?按照目前市值来看,差距大约是300多亿。

当然万事皆有可能,从周一券商行业表现来看,申万宏源与券商股正在背道而驰。不知是否巧合,周一申万宏源领涨但券商股整体低迷,而周一上午券商股反弹区间均在于申万宏源停牌之时。而这一现象在此前周一白话股市《申万宏源是券商福音还是下个中石油》曾有猜测。

这种情况估计与A股再次进入存量博弈(即只是原有资金来回博弈)阶段有关。此前证监会对两融业务的50万元门槛强调成为A股黑天鹅,原因在于本轮牛市实际为增量资金+杠杆操作为特征推动的“人造牛市”。

国泰君安首席分析师乔永远在最新报告中指出,目前增量资金进入市场的速度逐步趋缓,而且在近期“一行三会”政策边际变动下,市场短期资金成本下降预期受到较大影响,市场在一定程度上重回存量资金主导的格局。

当然要带上这顶皇冠也不是连续几个涨停就行。显然申万宏源的净利润方面还差了点意思。有媒体根据交易所公开信息总结称,中信证券2014年净利润预计为81.2亿,而合并后的申万宏源集团2014年全年营收131.36亿元,净利润为51.2亿。

最后想跟A股投资者说个故事。德国证券界教父安德烈·科斯托兰尼曾有个比喻:“一个人在街上散步,旁边是他的狗。狗总是跑到前面,然后又折返回主人身边,后又跑到前面。最后,他们两个同时到达了同一个目的地。但是主人慢悠悠地走了一公里时,狗却跑了四公里。”

所以,想要提醒的是,说不定申万宏源目前就是那条跑在前面的狗,但总有一天会回到主人身边,万一时机把握不好,被咬一口可不好了。

股市补习班:申万宏源会否高估?

有私募人士认为,申万宏源有可能成为券商股市值第一,其指出按照申万宏源此前的规划,公司现采用“集团公司+证券公司”的双层架构,而投资控股集团不直接持有证券牌照。这种设计因为不受证监会6倍杠杆的限制,杠杆或会高于券商平均水平,申万宏源因而会较行业平均估值有相当程度的溢价。

而较低的流通盘往往会令市场给予投资标的较高的估值溢价,申万宏源普通股总数为148.57亿股,其中本次公开发行81.41亿股,其中32.55亿股自1月26日起开始上市交易。申万宏源本次流通盘占总股本比例约21.9%。若按14.88元/股参考价计算,上市首日流通市值约在484.34亿元,流通市值处于上市券商较低水平。

但也有分析认为宏源证券被高估,首先申万宏源PB过高,今日收盘后PB近9倍,而整体上市券商PB在3.5倍水平,严重高估;其次 ,合并之前宏源证券已经出现过爆炒,炒作资金借机获利止盈为主;此外,市场主流券商估申万宏源2015年业绩为0.5元水平,当前市盈率近40倍,也高出行业平均水平。

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