美元圣诞特辑:2014牛气冲天 2015光辉灿烂

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周四适逢欧美圣诞假期,市场交投极为清淡,投资者也能静下心来回顾2014年的汇市表现。回顾即将过去的一年,美元兑G10货币和新兴市场货币都表现相当强劲。而展望2015年,美联储加息前景、美国经济前景向好、加之其它主要央行纷纷转向鸽派政策立场,投资者有理由继续看好美元,这也是许多华尔街投行的观点。

日元欧元贬值让人担心一场新的“货币战”正在酝酿之中,各国决策者似乎都希望通过本币贬值来推高通[微博]胀。与此同时,美元一骑绝尘让一些拥有高额美元负债或者希望避免通胀飙升的新兴经济体日子很不好过。

周二(12月23日)公布的数据显示,美国商务部将美国第三季度国内生产总值(GDP)环比年率终值上修至增长5.0%,创下11年来最快增速,之前公布为同比增长3.9%。美国GDP数据公布后,美元指数突破90大关,并创下2006年4月来最高。

野村证券(Nomura)外汇部门副总裁Takahiro Suzuki说:“看看美国强劲的GDP数据,买入美元绝对是首要选择,我认为欧元/美元最早在1月会跌破1.20。”

法国巴黎银行(BNP Paribas)驻伦敦汇市策略师Michael Sneyd表示:“我认为在公布强劲GDP数据后,我们可以对年底美元走强的观点颇为放心。”

今年美元指数大涨12.3%,势将创近10年最佳年度表现,尽管美元升势是在下半年才有起色。

我们可以首先看下美元兑十国集团(G10)货币的表现,其中挪威克朗和瑞典克朗兑美元跌幅最为显著。这部分归因于原油价格暴跌(挪威是欧洲的主要原油出口国),但相对利率差异方面的变动也是驱动汇市走势的重要因素。

尽管挪威相对美国的名义利率较高,但因挪威央行转向鸽派立场(本月稍早意外降息),市场因此狠狠地“惩罚”了挪威克朗。美元上行趋势基于美联储(FED)紧缩预期,那些开始降息或者立场鸽派的央行会让本币相对美元进一步贬值,这种情况可能会成为2015年汇市的主旋律。

当然,在即将过去的2014年,美元兑新兴市场货币同样表现出色。较为有趣的是,曾在2013年遭到“痛击”的印度卢比反而成为2014年兑美元最富有弹性的新兴市场货币,这主要归因于新政府上台且油价下滑帮助改善印度的贸易赤字状况。今年印度经常帐赤字占国内生产总值(GDP)比重由去年的5.38%大幅改善至1.3%,这也令印度卢比在美元整体强势的环境中依然相当稳定。

与此形成对比,俄罗斯卢布兑美元今年迄今重挫逾40%,且汇价波动极为剧烈。油价暴跌、欧美制裁以及俄罗斯经济前景看衰等因素“压垮”俄罗斯卢布,上周卢布兑美元史无前例的跌破80关口。展望2015年,俄罗斯将继续身背上述“三座大山”,接受路透调查的分析师们还预计,卢布将继续承压,迫使俄罗斯央行在2015年很长一段时间都将维持利率在极高水准。

根据接受彭博调查的20位经济学家的预估中值,俄罗斯经济未来12个月内陷入衰退的几率从一个月前的75%上升到93%,为彭博两年多前开展此类调查以来的最高值。

其它兑美元表现尤其糟糕的新兴市场货币包括匈牙利福林、土耳其里拉、巴西雷亚尔和墨西哥比索。那些拥有巨额美元债务或者大量对外赤字的国家都遭到“惩罚”,因美元升值以及美联储收紧货币政策可能削弱这些国家偿还债务的能力,最终导致它们的信贷前景恶化。

法巴外汇策略全球主管Steven Saywell等分析师在一份研究报告中称:“美元走低有望以强音结束2014年。”他们预计美元将取得稳稳的两位数年涨幅。

2014年欧元发生了什么?

作为美元最重要的对手货币,我们也可以了解下2014年欧元身上发生了些什么。

1.3742,这是欧元/美元今年开盘的价位,1.3992,这是欧元/美元5月份录得的年内高位,但汇价至今较上述两个点位分别下跌约1570点和1720点。毫无疑问,欧元区单一货币是主要币种当中在2014年表现最为惨淡的之一。

摩根士丹利(Morgan Stanley)在下图中呈现了2014年欧元区的主要宏观事件,投资者从中可清楚地探寻到底是什么造成了欧元今年颓势不止:

2015年影响欧元的最主要因素将是欧洲央行是否会推出量化宽松(QE)以及何时推出该重磅炸弹。分析师们认为,欧洲央行围绕是否实施QE政策的争论,很可能以赞成派获胜告终。彭博月度调查中,逾90%受访分析师预计欧洲央行将于明年开始大规模购买国债,而上月做出同样预测的分析师仅占57%。

调查并显示,欧洲央行于明年第一季度做出QE决定的可能性最大。本次调查访问人数为55人。给出QE时间预期的受访分析师中,57%预计这一决定将在1月22日欧洲央行政策会议上做出。不过具体实施时间可能靠后。

美国本周公布GDP数据后欧元/美元一度触及的28个月低点1.2164。周三纽约尾盘,该汇价报1.2195。

2015年美元如何走?

临近2014年底,美联储意外给出明年加息的强烈信号,瑞士央行(SNB)则毫无征兆地实施负利率,加入了“货币战”的军团。众多华尔街投行纷纷预言,2015年美元将继续“傲视群雄”。

美联储上周释出将在明年某个时间加息的强烈信号,改变了将在“相当一段长时间 ”保持近零利率的承诺,展现出对美国经济的信心。

尽管美元在2014年全盘走强,但这远非美元的“极限”,毕竟美元刚刚摆脱长达15年的低迷表现,因此今年走势或许标志着美元的“结构性转变”。

相对G10国家的利率走向分歧以及新兴市场的基本面问题,将帮助美元在2015年上半年进一步走强。鉴于全球需求放缓,油价和铁矿石价格重挫,明年商品货币可能仍不受青睐。

苏格兰皇家银行(RBS)认为,虽然全球经济前景在下半年每况愈下,但美国经济形势正在逐渐展现动能和低于外部冲击的抵抗力。美国金融环境依然相对宽松,即便债券近端收益率攀升。

该行在汇市展望中还写道:“全球收益率低下的环境倒是为美元强势提供更多支撑,因为美债近端收益率的上浮凸显了美元资产的优势,也为美元在2015年早期延续强势保驾护航。”

但投资者对于明年下半年美元走势应保持谨慎,因考虑到欧洲央行、日本央行(BOJ)和瑞士央行等主要央行都在积极地寻求本币贬值,在这一背景之下美联储是否还会如此“放任”美元升值将是一个疑问。

美国财长雅各布·卢(Jacob J. Lew)10月29日曾表示,强势美元标志着美国经济走强,而并非风险。然而,在美元升值是否带来挑战这个问题上,美联储官员们观点存在分歧。

鲁比尼全球经济公司(Roubini Global Economics)董事长兼共同创始人鲁比尼(Nouriel Roubini)日前表示,美联储(FED)将在6月或三季度初加息,而美元升值可能会引发该联储关注。

被誉为“末日博士”的知名经济学家鲁比尼在接受媒体采访时指出,美元升值在某种程度上意味着美国的增长率和通胀降低,美联储在某种程度上“会对此在意”。

道明证券(TD Securities)首席外汇策略师Shaun Osborne表示: “欧元/美元仍在1.22附近,且看上去步履沉重。在该水准有强劲的支撑,但如果跌穿会为跌至1.12区域打开通道。要出现上述走势,美债收益率需要进一步上涨,且数据也要强劲。这会令市场对美联储加息保持警惕。明年第一季度后我们就会坐立不安了。”

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[责任编辑:divohuo]

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