金融股过山车调查:天量资金+杠杠 券商一月翻倍

统计数据显示,自11月22日起,券商板块指数从1194.43点暴涨至12月9日最高的2321.74点,上涨1127.31点,涨幅达94.38%”

理财周报研究调查实验室研究员

杨流茂/文

行情总是在绝望中产生,在犹豫中上涨,在疯狂中死亡。”这句股市至理名言,再一次发挥了它的威力。

近两周来,以券商股领头的金融股不断上演暴涨神话,集体涨停、股价翻番等屡见不鲜,金融股成为市场关注和讨论焦点,刺激市场情绪。然而,12月9日金融股突然暴跌,让市场情绪瞬间跌入谷底,广大散户再次成为股价重挫的买单者。

没有无缘无故的上涨,也没有无缘无故的下跌。此轮金融股暴涨暴跌的背后,究竟隐藏着怎样的内幕和逻辑?未来金融股将如何走向?

集体暴涨奇观

说起最近A股最耀眼的明星,非金融股莫属。

以券商股为龙头,包括银行股、保险股等在内的金融股,其股价表现令人瞠目结舌。11月28日,银行股板块迎来年内最大涨幅,指数大涨超过7%,中信银行光大银行等多股涨停或逼近涨停;12月4日和5日,已连续上涨近两周的券商股板块,惊现两个交易日集体涨停的盛况。

统计数据显示,自11月22日起,券商板块指数从1194.43点暴涨至12月9日最高的2321.74点,上涨1127.31点,涨幅达94.38%;保险板块指数从855.97点涨至12月9日最高的1315.66点,涨幅达53.70%;银行板块指数从1038.65点涨至12月8日最高的1370.05点,涨幅达31.91%。

金融股的上涨,也推动大盘指数大幅攀升。上证综指从7月初不到2500点开始,不断突破2600点、2700点、2800点、2900点整数关口,最高时曾于12月9日达到3091.32点。在成交量方面,12月5日沪深两市突破1万亿大关,创下全球股市成交量新高,12月9日更是达到1.26万亿元的天量。

“我觉得金融股上涨主要一个是低估值,一个是业绩好,然后这种蓝筹股特别受欢迎。场外资金入场,对这种低估值的金融股情有独钟,因为过去几年金融股确实涨得少,估值也比较低,比较有吸引力了。另外,金融领域券商又属于牛市受益板块,而牛市里一般券商股也是涨得最多的,估值上也有很大的提升空间。”南方基金首席策略分析师杨德龙说。

据杨德龙分析,金融股暴涨背后,与场外巨量资金进入密不可分。“两融的话现在融资额已经8000亿了,给A股带来了8000多亿的资金增量。另外还有一些资金,比如银行理财配资,资金量现在还统计不出来。我觉得主力是楼市来的资金,还有炒黄金的、做实业的,这些钱都往股市里涌。现在A股的投资机会还是相对多一点,其他几个市场都不行了。”

浙江私募人士阮一飞认为:“券商股已经开启了一个黄金时代,可能要贯穿整个A股牛市进程。银行主要是估值偏低,然后资金进来。保险是最先走牛的,在券商股之前它就已经起来了。”

在阮一飞看来,券商股的走牛是突发性,主要刺激点是沪港通,还有注册制实施等利好。“它走牛的逻辑还是比较清晰的,前期大家认为沪港通之后券商会见光死,所以很多散户也不敢进,因为券商毕竟都是盘子比较大的。不过,券商股因为走得比较慢,反而成为一个价值洼地。”

大涨后震荡加剧

然而,乐极生悲。

2014年12月9日,注定是载入A股史册的一天。当日,沪深两市在创出反弹新高后急转掉头,上证综指午后上演200点高台跳水,从大涨逾2%到最终收跌5.43%,创下自2009年9月以来单日最大跌幅;深成指亦重挫4.15%。

与此同时,金融股也开始全面崩溃。券商股方面,除复牌补涨的西南证券海通证券以及中信证券宏源证券4股外,券商股悉遭重挫,其中国海证券东北证券国元证券山西证券4股跌停;银行方面,宁波银行平安银行华夏银行3股跌停,四大行以及交通银行南京银行民生银行跌幅均超过9%,其余股份行跌幅均超过5%;保险方面,中国太保新华保险中国人寿3股跌停,中国平安跌幅超8%。

然而,股市遭重创的导火索,却是一则关于债市消息。12月8日晚间,中国证券登记结算有限公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》,称暂不受理新增企业债券回购资格申请等。

对此,华泰证券近期分析认为,推动11月21日以来股市大涨的增量资金来自于银行理财的间接入市,通过与信托产品(背后可能是产业资本或者私募)的配资、与券商两融的收益互换等方式加杠杆入市。而上述《通知》逼迫债市去杠杆,固收类产品面临大额赎回压力,直接效应是流动性较好的资产(包括股票),面临变现压力。此外,由于理财等产品本身也通过债券质押放了杠杆,一旦开始去杠杆,各类交易(包括通过伞形信托进行的配资等加杠杆的途径)面临逆转,债市调整带动股市资金撤出导致踩踏,股指急跌。

“昨天出现利空消息,中登公司对债券回购进行限制,降低了股债的流动性,相当于影响了市场的情绪,然后短期又涨得太多了,所以有一些获利回吐的压力。”12月10日,杨德龙对记者表示。

阮一飞则认为:“此轮行情并不是新进散户拉起来,而是国字号的投资机构以及公募基金拉起来。它们把这个火点燃后,就开始边打边撤,据我所知,国字号的投资机构的基本上已经撤光了。”

阮一飞提醒,此轮行情近期还有两大系统性的风险:一是近期预期降准;二是资金结算。“一些国字号的投资公司将在这个月底结算,一些个体私募资金结算,基本上也是在这个月和下个月。”

申万直言券商还有200%空间

尽管金融股突遭重挫,不过,许多市场人士依然看好其后市前景。

国泰基金基金经理艾小军接受媒体采访时称:“无论是短期、中期还是长期,金融行业都具较大投资机会。经济下行大背景下,宽松货币政策加码要求继续存在,降息周期将开启,去杠杆过程也会加速,金融行业发展空间巨大。回顾2005、2006年牛市,首先是金融股后是强周期的品种轮番上涨,因此至少明年我们仍非常看好银行、券商等大金融板块走势。”

“虽然金融股这一波涨得多,但是累计下来还是挺便宜的,比如银行,也就一倍的PB(市净率),和小股票比便宜得多。现在中小板30多倍市盈率,创业板60多倍市盈率,而银行股连10倍市盈率都不到。”杨德龙说。

在杨德龙看来,金融板块还有很大上涨空间。“券商明年业绩增长以及创新业务,这些对它们的估值提升都有帮助。如果看一年的话30%以上还是有。短期的话,3个月之内,也有10%到20%空间。”

申银万国研报分析认为,若市场进入真正大牛市,市场日均交易额可能将达6000-8000亿元,融资融券余额可能达1.5万亿元以上,在此预期下券商业收入可达4400亿元,上市券商净利润可达1700亿元,按照15-20倍的PE估算对应市值为2.5万至3.5万亿,在牛市之下,市场整体估值都会提升,可能会更加疯狂。当前上市券商总市值为1.27万亿,按此计算还有约200%的空间。

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(理财周报)

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[责任编辑:dianaxiao]

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