财通国际:维持中海油累积评级

国内最大海洋石油国业中海油公布了首份包括Nexan全年业绩的一三年业绩:集团营业额¥285,857百万,增15.3%,因并入Nexan全年业绩;经营溢利¥78,503百万,跌9.8%,因并入Nexan后折旧费大增71.4%至¥56,456百万;经营开支和勘探开支也增加不少;油价下跌带动“暴利税”跌10.6%,至¥23,421百万;税后股东应占溢利¥56,461百万,跌11.3%,或每股¥1.264。集团宣布派发末期息每股0.32港元。

一三年集团油气(税后)净销售额¥226,445百万,增16.2%。一三年集团原油税后平均价推算每桶$105.4,跌4.6%。集团原油单位生产成本大增16.6%,至每桶$63.0,主因并入Nexan后折旧费增加,而且成本较高的北美油砂和页岩油气产量增加、伊拉克服务合约开始、中国新油气田投产,也增加单位成本。集团附属企业原油产量每日889,845桶,大增23.6%,因并入Nexan于南北美和欧洲产量。扣除Nexan后集团原油产量约每日749,204桶,同比稍增4.0%。按地区分类,中国原油产量每日610,435桶,跌0.76%,因渤海产量稍减;海外279,409桶,增168%,因并入Nexan。

一三年集团附属企业油气探明储备4,138百万油当量,显着增长29.2%,盖收购Nexan后加拿大油气储备增至802百万油当量,欧洲油气储备增至170百万油当量。并入加拿大和欧洲油气储备带动集团储备增长;扣除后储备呆滞。注意一三年集团油气储备寿命稍增0.7年,至10.5年。集团预期一四年总权益产量(包括联号)约422~435十亿油当量,比一三年仅微增2.6~5.8%。

财通国际预期一四年平均WTI油价和布兰特油价分别同比稍增,因中国油品库存/需求比率低于临界点时间增加,如果本年库存/需求比率保持过低,则下半年WTI平均油价可能明显高于每桶$101,布兰特油价可能明显高于每桶$110,触发中国以致世界经济难以承受的高通胀率。

预期一四中海油集团附属企业油气产量405百万油当量,微增2.5%。全年税后油价约每桶$108.5,增2.9%。集团附属原油销量332.9百万油当量,增1.8%;集团附属天然气销量418.0百万油当量,增2.4%。集团营业额¥306,864百万,增7.3%;股东应占溢利或为¥58,800百万,增4.2%,或每股¥1.316。如果经合国家油品库存/需求比率和中国油品库存/需求比率偏低,全年平均油价或高于预期,带动集团溢利大幅增长。现价12.18港元暗示一四年市盈率可能低至7.46倍。考虑明年如产量有较高增长,油价如超越估计,明年盈利或有较高增长,一四年公平价值可能达预期市盈率11倍,或18.0港元。财通国际维持给予中海油「累积」评级。风险为明年世界油价超越约可承受范围,诱发经济收缩,导致原油需求和油价俱下跌,以及集团开发油气成本过高。

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[责任编辑:kewinfan]

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