辉立证券:给予安东油田服务中性评级

安东油田服务 (3337.HK) - 业绩指引缺乏亮点

近日,安东油田服务公布2014年度的全年业绩指引。安东预期2014年公司收入将略有增长,但仍承受较大的成本压力,主要原因为公司为长期发展提前储备的人力资源、设备、资金导致的人力、折旧及利息成本上升。此外,应收账款的催缴工作将推动下半年经营性现金流量较上半年经营性现金流将有显著改善。

指引对于行业发展前景看法积极。安东认为,国内天然气需求将会继续加大,及海外市场的业务将继续保持高速增长,预计收入从长期来看仍将保持较为高速的增长。同时,净利润率将在短期因应市场变化而波动,但随着产能利用率的提高,长期来看的净利润率预计将回到以往的正常水平。

新增订单和在手订单的下滑使安东油田服务的经营面临严峻考验,反腐活动对公司的负面影响持续时间较我们预期长。我们预期,未来半年,中石油的陆地油服订单外判给民营油服公司的步伐仍持续放缓,安东油田服务需要加强获取其他管道的油气服务订单,2014年整体订单疲弱的态势已然确立。

我们的看法

公司2014年业绩指引也缺乏更多的亮点,市场反映中性。此外,二季度安东油服订单令人失望,且反腐活动对中石油上游的资本开支的负面影响在持续。行业竞争格局方面,尽管大老虎案的宣布消除了一些不确定性且令市场活跃度上升,但油气服务公司仍面临新的利益格局划分带来的挑战。

投资建议

由于国企改革、内部成本控制、主要油企实施市场化举措等因素,安东油田在短期内难以摆脱困境。我们下调安东油田的目标价至2.2港元,给予中性评级。

2014年业绩指引反映中性

近日,安东油田服务公布2014年度的全年业绩指引。首先是,作为业务亮点,海外市场在2014年将录得较大增长。而这归因于伊拉克市场项目进展顺利,以及多条产品线进入美洲市场,并与国际油公司及当地国家油公司展开合作。

而对于全年收入判断,安东预期2014年公司收入将略有增长,但仍承受较大的成本压力,主要原因为公司为长期发展提前储备的人力资源、设备、资金导致的人力、折旧及利息成本上升。此外,应收账款的催缴工作将推动下半年经营性现金流量较上半年经营性现金流将有显著改善。

指引对于行业发展前景看法积极。安东认为,国内天然气需求将会继续加大,及海外市场的业务将继续保持高速增长,预计收入从长期来看仍将保持较为高速的增长。同时,净利润率将在短期因应市场变化而波动,但随着产能利用率的提高,长期来看的净利润率预计将回到以往的正常水平。

上半年订单和确认收入均低于预期

第二季度安东新增订单人民币6.94亿元,其中,内地新增定单4.25亿元,海外新增定单2.69亿元。在主要的新增订单中,鄂尔多斯盆地的压裂泵送服务获得多个年度合同。截止今年6月底,公司的在手订单约18.2亿元,其中,国内在手订单约10.64亿元,海外在手订单约7.5亿元。

此外,上半年收入同比上升2%至10.8亿元人民币,远低于30%的升幅预期。中国业务收入下跌主要是来自中石油集团反贪活动对油服市场所带来的负面影响,而海外业务在13年低基数低的情况下增长超过70%。

新增订单和在手订单的下滑使安东油田服务的经营面临严峻考验,反腐活动对公司的负面影响持续时间较我们预期长。我们预期,未来半年,中石油的陆地油服订单外判给民营油服公司的步伐仍持续放缓,安东油田服务需要加强获取其他管道的油气服务订单,2014年整体订单疲弱的态势已然确立。

风险

反腐案件持续;

天然气上游支出未如预期增长;

市场竞争加剧;

新订单增长和市场拓展未达预期。

估值

公司的2014年业绩指引也缺乏更多的亮点,市场反映中性。此外,二季度安东油服订单令人失望,且反腐活动对中石油上游的资本开支的负面影响在持续。行业竞争格局方面,尽管大老虎案的宣布消除了一些不确定性且令市场活跃度上升,但油气服务公司仍面临新的利益格局划分带来的挑战。

由于国企改革、内部成本控制、主要油企实施市场化举措等因素,安东油田在短期内难以摆脱困境。我们下调安东油田的目标价至2.2港元,给予中性评级。

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