财通国际:上调江西铜业至累积评级

国内主要铜矿国企江西铜业公布了审慎的一四年上半年业绩:按国际会计,集团营业额¥92,667百万,增5.7%,主因阴极铜、铜线材、锌锭销售增加。集团毛利¥2,293百万,毛利率2.47%,跌0.56%点,因年内铜价和金银价下跌。包括贷款利息和汇价损失的利息支出¥638百万,大增28.8%,拖累集团溢利。核心股数东应占溢利粗略为¥830百万,跌36%,或每股¥0.239。计入衍生工具价值变动等等一次性损益后,报告股东应占溢利¥1,276百万,基本持平,或每股¥0.368。

期内阴极铜分部营业额¥54,235百万,增2.2%;分部毛利¥758百万,跌40.1%,因铜价下跌但成本下跌幅度不足。集团阴极铜产量569,200吨,增1.8%;阴极铜销量推算约1,105,981吨,增14.3%,远高于产量,应已包括外购阴极铜贸易销量。推算平均售价每吨¥49,038,跌10.7%。推算平均单位毛成本大约每吨¥48,532(每磅$3.56),跌9.8%,毛成本跌幅低于售价跌幅,因此单位毛利每吨¥686,大跌47.7%;单位毛利率1.39%,跌0.99%点。

铜杆线分部营业额¥24,053百万,增4.0%;分部毛利¥1,103百万,跌14.1%。期内集团铜杆线产量362,000吨,增2.55%;推算销量457,864吨,增11.7%,应已包括外购铜杆线贸易量;推算平均售价每吨¥52,535,跌6.8%。平均单位毛成本每吨¥50,124(每磅$3.68),跌5.9%,留意跌幅高于售价。单位毛利每吨¥2,411,跌23.1%;单位毛利率4.59%,跌0.97%点。铜杆线销量毛利率较高,毛利跌幅较小,部分弥补阴极铜毛利减少。

预期一四年集团营业额约为¥190,625百万,增8.7%;不计一次性损益的核心股东应占溢利约为¥2,340百万,同比下跌30%,或每股$0.854港元。现价12.94港元暗示一四年预期市盈率15.2倍,而且暗示股本回报率仅有5.3%,一四年估值可能已很充份合理。更多投资价值来自预期一五年铜价回升带动集团溢利回升。估计一三年起至一四年上半年,世界铜价徘徊于铜矿业生产成本,一四年四季度铜价估计难以大幅下跌,否则一五年世界精铜供应会越发减少,支持铜价一五年上半年回升。而且如下图示,世界精铜库存/需求比率(红线左轴)已跌至12天显着偏低水平,支持铜价回升。金银现价也已跌至行业成本,一四年世界金银矿产量+再生产量估计开始逐年减少,支持金银价一四年四季度回升。财通国际再上调此股评级至“累积”。如果铜价格一四年四季度仅稍为回升,而且能保持至一五年,则因为集团单位成本已大减,一五年核心溢利可能爆炸性回升,公平价值或为一五年预期市账率1.2倍或约20港元。唯风险乃铜价继续下跌。

国内主要铜矿国企江西铜业公布了审慎的一四年上半年业绩:按国际会计,集团营业额¥92,667百万,增5.7%,主因阴极铜、铜线材、锌锭销售增加。集团毛利¥2,293百万,跌13.8%,毛利率2.47%,跌0.56%点,因年内铜价和金银价下跌。包括利息和补贴的其它收入¥482百万,增47.4%。包括投资工具利息收入的核心其它收益¥88.7百万,跌36.1%。行政开支增2.7%至¥782百万。包括贷款利息和汇价损失的利息支出¥638百万,大增28.8%,拖累集团溢利。核心税前溢利¥1,198百万,跌26.5%,因铜价和金银价下跌。利得税¥560百万,增83.1%。核心股数东应占溢利粗略为¥830百万,跌36%,或每股¥0.239(六月末已发行3,462百万股)。计入衍生工具价值变动等等一次性损益后,报告股东应占溢利¥1,276百万,基本持平,或每股¥0.368。集团宣布不派发中期股息。一三年全年股息每股¥0.005(含税),同比持平。

一四年上半年,集团逾80%毛利来均自两大精铜产品:上游产品阴极铜(copper cathode)和下游产品铜杆线(copper rod & wire),余下20%毛利来自金银、化工副产品如硫酸、其它铜加工产品、锌锭、稀有金属如钼、其它等等。集团大部分铜来自外购,期内自产铜精矿铜含量102,000吨,增1.0%。一三年末集团全资拥有铜探明储备10,320,000吨,同比跌1.90%,等于49.4年一三年自有产量;另按权益拥有合资公司铜储备4,070,000吨。

集团示,一四年上半年,成本上升,下游需求偏低,生产力提升空间有限。期内上海期货交易所平均即月铜价每吨¥49,038,同比跌10.7%;上海长江平均铜杆线现价每吨¥52,535,跌6.8%;COMEX平均铜价每磅$3.165,跌7.5%。

阴极铜价跌毛利率减

一四年上半年,阴极铜分部营业额¥54,235百万,增2.2%;分部毛利¥758百万,跌40.1%,因铜价下跌但成本下跌幅度不足。集团阴极铜产能1,100,000吨;期内产量569,200吨,增1.8%;包括生产和外购的阴极铜销量推算约1,105,981吨,增14.3%,远高于产量,应该已包括外购阴极铜贸易销量。推算平均售价每吨¥49,038,跌10.7%。推算平均单位毛成本(unit cost of goods sold)大约每吨¥48,532(每磅$3.56),跌9.8%,留意毛成本跌幅低于售价跌幅,因此单位毛利每吨¥686,大跌47.7%;单位毛利率1.39%,跌0.99%点。如果计入应占销售、行政、补贴、净利息、利得税等等收支,阴极铜税后生产成本大约每吨¥49,417(每磅$3.63),跌9.2%。

铜杆线毛利率较高

经历一三年产销大增后,一四年上半年,铜杆线分部营业额¥24,053百万,增4.0%;分部毛利¥1,103百万,跌14.1%。年内集团铜杆线产量362,000吨,增2.55%;包括生产和外购的推算销量457,864吨,增11.7%,应该已包括外购铜杆线贸易量;推算平均售价每吨¥52,535,跌6.8%。平均单位毛成本每吨¥50,124(每磅$3.68),跌5.9%,留意跌幅高于售价。单位毛利每吨¥2,411,跌23.1%;单位毛利率4.59%,跌0.97%点。铜杆线销量毛利率较高,毛利跌幅较小,部分弥补阴极铜毛利减少。留意如果计入应占销售、行政、补贴、净利息、利得税等等收支,铜杆线税后生产成本增至约每吨¥50,842(每磅$3.75),跌6.1%。

集团另有铜冶炼加工产品分部,年内分部产量35,500吨,同比增12.6%;推算销量35,517吨,增2.0%;分部营业额¥1,612百万,跌1.2%;分部毛亏损¥19.1百万,减少24.5%,毛利占比甚低。

正文已结束,您可以按alt+4进行评论

相关搜索:

您认为这篇文章与"新一网(08008.HK)"相关度高吗?

热门推荐

看过本文的人还看了

在这里,发现聪明钱
扫描左侧二维码即可添加腾讯财经官方微信;
您也可以在微信公众号搜索“腾讯财经”,开启财富之门。
[责任编辑:kewinfan]

热门搜索:

    企业服务