辉立证券:IGG评级“增持” 目标价3.95港元

IGG (8002.HK) - 增长动力由“城堡争霸”转移至其它手游

IGG 2014年中期收入达到9190万美元,同比增长219.1%,超过了2013年的总营业额,然而环比增长仅8.4%。

股东应占溢利扭亏为盈,由2013年上半年的亏损,至1930万美元的利润,环比增长41.9%。摊薄后每股中期盈利是2.29美分,中期息每股0.7美分。

“城堡争霸”的收入比例下降,而其它手机游戏的贡献从13%提高到19%。

我们下调了IGG的评级至“增持”,目标价调整至3.95港元,相当于2014年和2015年预测每股盈利的10倍及8.9倍,加上每股净现金0.46港元。

财务回顾

IGG 2014年中期收入达到9190万美元,同比增长219.1%,这已经超过了2013年的总营业额。然而,相比第一季度,第二季的收入 4780万美元只有8.4%的环比增长,以此增速计算,将会低于我们较早前预计的一倍以上(约167%)的收入增长。毛利按年和按季分别增加203.5%和6.9%,至3440万美元,而第二季的毛利率为72%,略低于第一季度的73%。股东应占溢利扭亏为盈,由2013年上半年的亏损,至1930万美元的利润,环比增长41.9%。摊薄后每股中期盈利是2.29美分,中期息每股0.7美分。

我们的看法

环比收入增长下降在某种程度上是由于旗舰游戏“城堡争霸”的增速放缓。该游戏于五月在腾讯手机游戏平台上推出,但是公众对其的反应暂时不是很热烈。同时,相比于一季度推出的4项自主研发和4项第三方授权游戏,第二季度只有额外发布了2只第三方授权游戏,导致收入增长放缓。然而,IGG已经预定在第三季度推出4只自主研发的游戏,1只第三方游戏和1个社交应用,另计划在下半年发行总数20 到25只不同类型的游戏。这也可以帮助公司把“城堡争霸”的贡献负担转移到其它游戏上。

投资建议

我们认为,IGG连续的股价一直走低,主要是由于资金从在线游戏板块流出,造成估值持续下降。然而,我们仍然对公司的经营持乐观态度,并倾向于相信IGG是手机游戏行业中一个不错的选择,主要是由于其多元化的产品结构,全球化的市场客户,密集的游戏推出时间表和股息派发政策。鉴于市况波动,我们下调了IGG的评级至“增持”,目标价调整至3.95港元,相当于2014年和2015年预测每股盈利的10倍及8.9倍,加上每股净现金0.46港元。

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