安信国际:雅骏控股IPO点评

雅骏控股IPO点评

公司概览

公司主要业务为于香港提供屋宇设备工程服务,按2013 年收入计为香港5 大屋宇设备工程公司之一,市场份额约为2.2%。公司承接的工程项目主要包括i) 电力安装工程、ii) 空调安装工程、以及iii) 消防安装工程,主要为公营及私营工程,包括新楼宇发展及现有楼宇翻新。

公司至今已承接超过90 项屋宇设备工程项目,包括一次性及定期持续项目。公司现时在手一次性在建项目及定期持续项目达60 多项,涉及未付合约金额及工程订单价值共12.1 亿港元。

公司2012-14 财年收入及净利润CAGR 分别达30.9%及34.8%。

行业状况及前景

政府公共开支不断上升,其中启德发展计划及广深港高速铁路等大型项目将为香港未来商业用地重大来源,预计自2016-17 年起未来三年,将分阶段提供约140 万平方米商业楼面面积 (包括酒店用地)。

根据2014 年施政报告,政府已识别150 幅住宅用地,希望于未来5 年提供21 万个公共及私人单位;另一方面,重建公共屋邨将于未来5 年提供约1.19 万个额外租住公屋及居者有其屋计划单位。

预计未来5 年香港屋宇设备工程行业规模CAGR 将达5%,至2018 年将达33.8 亿港元。

优势与机遇

历年多个优质项目所建立的可靠往绩纪录。

与主要供货商及分包商的长期关系有助控制成本。

未来10 年的稳定项目量。

弱项与风险

客户集中风险,前5 大客户占收入80%。

依赖供货商及分包商覆行合约。

现金流量可因项目所采用的付款惯例而波动。

估值

以公司招股发售区间0.70-1.10 港元计公司2013 年静态市盈率约6-10倍。公司与同业比较并无估值优势,且市值仅为3-4 亿港元,我们给予公司IPO 专用评级5。

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