汉威电子:收购SCADA 技术完善物联网产业链

事件:公司9 月24 日发布《对外投资公告》,拟使用自有资金2,175.92 万元收购王明慧等12 名自然人股东持有的鞍山易兴46.1%股权,并于股权转让完成后使用自有资金472 万元对鞍山易兴进行增资;本次交易后公司将控股鞍山易兴51%股权。同时,公司还发布《关于拟参与竞拍郑州高新供水有限责任公司65%股权的公告》,战略进军智慧水务领域。

收购SCADA 技术扩充产业链,强化物联网市场份额。相比GIS 地理数据和图形支持功能,SCADA 系统侧重于现场监测和自动化管理,目前在智慧燃气、智慧水务等领域占比约25%。鞍山易兴系国内领先的SCADA 系统集成商,在上述领域有10 余年的市场积累。本次收购将有望实现GIS 和SCADA 两大技术集成互补,增强公司监测系统实时监测能力和数据可视化水平,并提升公司在物联网领域市场份额,分享智慧市政大市场中SCADA 部分的市场蛋糕。

协同效益显著,利润有望增厚。鞍山易兴凭借强劲的市场扩展能力和优质客户服务,积累了燃气行业愈百家燃气公司、煤炭行业数十家矿业集团及数十家清洁能源公司客户,是华润燃气港华燃气中国燃气的SCADA 系统入围系统集成商。本次收购将进一步打通“终端监测+云端数据”全产业链,强化公司在燃气、煤矿等领域渗透力,并有望助力公司向清洁能源、污水处理、城市排水等细分领域横向扩张,协同效应显著。此外,鞍山易兴15-17 年承诺净利润将分别不低于600、750 和1000 万元,有望对公司业绩产生积极影响。

拟竞拍郑州高新65%股权,通过项目培育,为下一步大跨步切入智慧水务领域做足准备。公司拟参与竞拍郑州高新供水有限责任公司65%股权(挂牌价10,339.25 万元)。郑州高新主营供水及供水工程建设,若竞拍成功,公司将通过该项目培育整个智慧水务系统,为下一步大跨步切入智慧水务领域做足最后的准备。

投资评级与估值:按增发摊薄股本算,维持公司14-16 年EPS 0.39、0.77、0.98 元,CAGR 54%。我们前期已多次提示公司有望通过外延式扩张形成GIS+SCADA 集成模式,本次投资控股鞍山易兴51%股权表明首个催化剂已经兑现,未来有望发挥协同效益提升公司物联网技术实力和市场份额。而竞拍郑州高新是公司进军智慧水务、扩张产业布局的首次尝试,建议投资者积极关注相关进程。我们判断,VOCs、智慧燃气、智慧水务等行业有望受益国家政策即将迎来爆发,公司通过一系列兼并收购切入上述领域,并依托自身气体传感器龙头优势打通“终端监测+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs 监测+治理”全产业链,成长性优异。考虑公司目前市值不到40 亿,及未来广阔的发展空间,我们强调 “买入”评级。

股价表现的催化剂:VOCs 政策标准出台;外延扩张;新品发布;阶梯水价、阶梯气价推行l 核心假设风险:业绩低预期;订单低预期

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