铁路设备行业:动车组采购落定 2015年增长明晰

9月24日,中国铁路总公司对今年第一轮动车组采购的议标部分进行公示,将向中国北车采购时速350公里高寒动车组25列、时速250公里高寒动车组35列,另外将向中国南车、中国北车合计采购时速250公里抗风沙动车组10列。此外,中国铁路总公司还公布了动车组综合无线通信设备CIR的中标情况,三家供应商共获得776套CIR设备合同,可用于388列动车组。

第一轮采购基本落定:此前在9月22日,中国铁路总公司公布了今年第一轮动车组招标结果,其中,中国南车获得时速250公里动车组57列、时速350公里动车组93列;中国北车获得时速350公里动车组82列。如果假设10列时速250公里抗风沙动车组为两家企业平分,则测算中国北车总共将获得约265亿元的订单,中国南车总共将获得约255亿元的订单。

第二轮采购仍值得期待:今年第一轮动车组采购规模合计为302列,而根据CIR设备招标情况,全年采购有望达到388列,剩余86列将归入第二轮采购。而这两轮采购预计将在2014年底交付少量,大部分贡献将在2015年,为中国南车、中国北车2015年的业绩增长奠定良好基础。

投资建议:高铁的综合优势逐渐得到全社会认可,国家领导人力推中国高铁技术输出,铁路设备作为高端装备制造业的盈利能力不断加强。基于行业需求和铁路投融改革的形势,我们继续给予铁路设备行业“买入”的投资评级,重点看好受益于投资回暖和车辆购置加快的中国北车、中国南车。

中国北车:根据分项业务订单情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569百万元,归属于母公司股东的净利润分别为6,135、7,621和9,473百万元,EPS分别为0.500、0.622和0.773元。基于公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为7.01元,相当于2014年的14倍PE估值。

中国南车:根据分项业务订单情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入117,827、136,037和154,836百万元,归属于母公司股东的净利润分别为5,601、6,898和8,111百万元,EPS分别为0.406、0.500和0.588元。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.09元,相当于2014年15倍PE估值。

风险提示:铁路改革的各项措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险;原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。

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[责任编辑:golding]

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