海通国际:敏华控股前景继续乐观

敏华控股(1999 HK,买入):前景继续乐观

功能性休闲沙发的市场领导者。公司的芝华仕品牌于2013年在国内为功能性休闲沙发市场的领导者,市占率为26.9%,在美国则有9.9%市占率,排名第三。

受惠于欧美房地产市场复苏。公司70%的收入来自出口市场,因此受惠于欧美房地产市场复苏。另外由于公司不断推出新产品,我们预测公司FY14-17E的收入与盈利CAGR分别为16.6%与17.5%。

首度给予买入评级,目标价15.70港元。公司现在估值为10.2x FY16 市盈率,估值吸引。我们的目标价反映13x FY16 市盈率,与一众以出口为主的中小企平均估值相若,也与公司上市后平均市盈率(12.9x) 相若。现时5-6%的股息率也相对吸引。

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