安信国际:看好阿里巴巴增长潜力

全球最大电商企业。阿里巴巴为全世界最大电子商务及移动商务企业。2013 年国内网购占总消费额仅为9%,加上中国现时互联网渗透率/移动互联网渗透率/消费占GDP 比例仅为46%/37%/36%,相比美国82%/68%/67%仍处于较低水平,未来仍有巨大成长空间。据IDC 统计,公司2013 年总交易额 (GMV) 达2,480 亿美元位居全球第一,较全球第2/3/4 位的亚马逊/eBay/京东的1,160/880/210 亿美元遥遥领先。2014 年第2 季度公司总活跃买家数同比增加50.8% (或环比9.4%) 至2.79 亿,公司国内零售平台 (包括天猫、淘宝及聚划算) 用户数已占全国网购人群92.3%,处于绝对领先地位。

预计2014E GMV 将达2 万亿元人民币。2014 年第2 季度公司GMV 数据表现亮丽,同比大增45.1%至5,010 亿元人民币,公司1H14 GMV 达9,310 亿元人民币。在国内市场方面,公司以阿里巴巴网站作为零售商户的批量采购站点,截至1H14 拥有超过72.9万付费会员,通过支付宝实现的GMV 达227 亿美元;在国际市场方面,Alibaba.com为中国最大的全球在线批发市场,现时拥有超过12.8 万付费会员,并通过AliExpress为全球消费者向中国批发商及生产商购买产品,1H14 GMV 达45 亿美元。跟据公司往绩一般旺季将在第3 及4 季度,估计公司2014E 全年GMV 将达2 万亿元人民币。

B2C 增速将快于C2C。从艾瑞咨询可见国内B2C 交易规模占比不断提升,2014 年第2季度国内B2C 网购市场同比增长73.1%,远超C2C 市场30.9%的同比增速;B2C 市场交易规模达2,845 亿元人民币,占比同比提升6.7 个百分点至45.2%,C2C 的占比则持续减少。2014 年第2 季度公司天猫平台收入同比大增80.7%至1,590 亿元人民币,淘宝平台则同比增长33.1%至3,420 亿元人民币。天猫在总交易额中占比不断增加,至2Q14 已达31.7%,我们相信天猫将逐步成为公司未来业绩增长主要驱动力。

移动端业务爆发性增长。2014 年2 季度公司移动端月活跃用户数上升至1.88 亿 (较1季度增加2,500 万),带动公司移动端收入同比大增922.5% (或环比增长111.2%) 至2,454 亿元人民币。公司移动端收入增长势头强劲,但目前变现能力 (即移动端收入占移动端交易额比例) 仍然较低,仅不到1.5%,未来仍具备提升空间。2014 年第2 季度淘宝无线交易额份额保持市场第一,达84.2%,手机京东及手机唯品会分别位列第二及第三,市场份额分别5.3%及2%。估值根据公司招股文件对外公布招股定价区间为每股60-66 美元,代表市场估值1,542 至1,698 亿美元,对应2015E 动态市盈率23-26 倍,PEG 0.76-0.86 倍,较环球同业平均PEG 1 倍存在折让,建议投资者关注。

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[责任编辑:kewinfan]

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