江苏国企改革蓝图倒计时 10股底部崛起

江苏省属国企改革方案近期发布 多股分享投资盛宴

近期,江苏省委、省政府印发了《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》,设定了此次江苏国资改革的总目标。该方案设有5个方面,20个条文。其中,改革的目标是到2020年构建完成具有江苏特色的国有经济布局和结构,企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上。同时,本次江苏国资改革还将国企分为公共服务类、特定功能类以及一般竞争类三种类型,实施分类管理。并对混合所有制的改革给予大篇幅的介绍,明确提出允许混合所有制企业的员工持股。

对此,分析人士指出,江苏省国企呈现整体证券化率偏低、上市国企费用率高企、资产周转率较低等多个特点,未来该地区国资改革前景广阔。

南京新百(600682):竞拍南京证券股权 未来或有一次性上市收益

公告梗概:董事会同意授权公司经营层参与竞拍南京市国际信托投资公司所持有的南京证券有限责任公司703.8万股股权,拍卖参考价为4.00元/股。

参股南京证券,获得稳定的现金分红:南京证券注册资本18.79亿元,经营格局以证券为主,以期货、基金为两翼协同发展,目前正在筹备上市阶段。截至2011年,公司持有南京证券3204万股,占1.71%的股权,平均投资成本在3.35元/股。若本次竞拍成功,公司将持有南京证券2.09%股权,平均投资成本3.47元/股。公司每年从南京证券获得的收益较为稳定,2008/2009/2010/2011年分别获得分红收益分别为900/601.2/360/921.6万元,投资回报率分别为8.4%/5.6%/3.4%/8.6%。

我们认为证券行业目前正处于从传统业务向多元化发展的转型期,所衍生出的创新业务将极大的拓展券商目前的盈利空间,同时在目前实体经济整体发展面临瓶颈的情况下,行业变革将得到政策的长期支持,未来具有较好发展前景。公司通过参股南京证券,可获得稳定的分红收益,同时若南京证券上市成功,公司也将获得一次性的较高收益。

主力门店一楼装修影响业绩,南京中心写字楼预计基本实现盈亏平衡:2011年公司启动了主力门店裙楼2-4层装修改造工程,品牌调整较大,更换了100家以上的品牌,1Q2012该店经营业绩提升明显,在商业低迷的大背景下,收入同比增长达14%。

而3月中旬,公司对主力店一楼开始进行较大规模的装修和重整,改造项目预计于8月前完工。由于涉及到门面调整,预计将对经营产生一定影响,但整个装修处于淡季期间,因此对全年的业绩影响下降到了最低。而南京中心的写字楼租赁方面,2011年公司累积实现租赁面积30450平方米,实现租金收入1195万元,但由于主楼租赁收入确认时间相对滞后,2011年尚难弥补其自身运营及折旧等费用支出,同时主楼今年的财务费用不再资本化,而是计入了当期损益,导致2011年主楼业务亏损4000万元左右。目前租金水平大约在4.3元/平米,12年公司计划新增出租面积2万平米,我们预计写字楼业务将基本盈亏平衡。

业绩有望大幅改善,维持买入评级:不考虑卖出地产业务收益情况下,我们下调2012-2014年EPS 分别为0.62/0.53/0.62元(之前为0.68/0.57/0.67元),以2011年为基期未来三年CAGR 为38.9%,按照部分估值拆分,认为公司合理价值在10.98元(零售主业对应2012年20X 市盈率)。我们认为公司主力门店一楼的装修将对业绩有一定负面影响,但预计公司辞退福利将较去年大幅下降,同时主楼租赁业务也将随着出租率提升而实现减亏。公司将之前历史遗留问题逐渐理顺,立足于百货主业,业绩将大幅改善,维持买入。(光大证券 唐佳睿)

华东科技(000727)

公司是有着七十多年发展历史的电子信息产业元器件领域的骨干企业。从第一只示波管到第一只红外变像管,从第一只特制灯泡到第一只荧光灯,从第一只黑白显像管到第一只彩色显像管,从超平到纯平再到触控显示,华电人在中国电真空发展史上赢得了许多个第一。公司主导产品涵盖国民经济及国防建设诸多领域。公司被国家经贸委指定为全国520家重点企业集团之一;公司被国家科技部列为国家级重点高新技术企业;公司“电工”牌荧光灯被授予“中国驰名商标”称号,成为国内光源业的第一品牌。

中材科技(002080)

公司是我国特种纤维复合材料的技术发源地,主要从事特种纤维复合材料及其制品的制造与销售,并面向行业提供技术与装备服务。公司主要产品为风电叶片、高压复合气瓶、高温过滤材料、玻璃微纤维纸、高强玻璃纤维及制品、汽车用复合材料、先进复合材料、工程复合材料,并从事万吨级玻璃纤维池窑拉丝工程和大型非矿工程的设计、关键装备制造及技术服务。公司是我国特种纤维复合材料行业惟一的集研究开发、设计、制造于一体的高新技术企业。

公司承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个国家级科研院所四十多年的核心技术资源和人才优势,是我国特种纤维复合材料行业的技术装备研发中心,也是我国国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地。2008年7月公司荣获科学技术部、国务院国资委和中华全国总工会联合获准首批国家“创新型企业”称号。公司业务产品紧扣航空航天、国防军工、能源交通、资源环境等应用领域。

林海股份(600099)

公司主要从事小型动力配套及机械的生产和销售,主要产品有通用发动机及配套机械,摩托车及摩托车发动机,特种车。公司是国内生产小型汽油机的排头兵企业,小型动力的研制和生产一直是公司的最大优势。公司也是全国最大的摩托车发动机定点生产厂、摩托车发动机生产和经营商,其技术水平居国内领先地位。

国电南自(600268)

公司是中国华电集团公司控股的高科技上市企业,主要从事高低压输配电线路保护、电力主设备保护、变电站综合自动化系统、电网调度自动化系统等的研发和生产,其产品广泛应用于电力、交通、水利、石化、煤炭、冶金、建筑等领域。目前公司已成为国内最大的电力系统静态保护、成套自动化设备、土工试验和大坝观测仪器以及电力测试仪表的国家大型骨干企业,公司产品跻身亚太地区的电力市场,先后在国际招标中赢得了巴基斯坦核电工程,尼泊尔首都城市电网项目等项目,并与俄罗斯和南非合作,成立销售点,建立生产基地。

国睿科技(600562):业绩增长符合预期后续资本运作值得期待

公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段,从财务数据来看,业绩增长225%,剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后,置入资产业绩增长18%,高于公司14年全年的业绩增长目标12%(置入资产),基本符合我们的预期。

军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域,除了加大“十二五规划”执行力度带动气象雷达的较快增长外,公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域,在低空开放预期提升的背景下,公司军、民航雷达市场均获得一定突破,雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外,公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业,随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进,进口替代有望加速,航管雷达业务将显著受益。

微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%,收入占比达31.61%,其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为,随着国内4G建设投资的大规模展开,民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮,高增长或将延续。

公司是14所唯一上市平台,大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地,也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外,14所还有9家子公司(包含高淳陶瓷)和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算,14所13年净资产约88.94亿,扣除上市公司13年7.75亿净资产后,仍高达81.19亿,是上市公司体量的10倍有余,后续资产注入空间巨大,而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是,由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平,因此我们认为,大股东在保证上市公司盈利水平的前提下,将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。

盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元,参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X,考虑到大股东潜在的注入预期,给予一定的估值溢价65X,对应14年公司目标价36.40元,维持“买入”评级。

金陵饭店(601007):新项目开业影响短期业绩,长期价值有支撑

根据此次调研的情况,我们调整公司2012~2014年盈利预测分别至0.392元、0.36元和0.513元,目前股价的动态PE为20.3倍、22.1倍和15.5倍,在A酒店类上市公司中估值偏低,但公司由于天泉湖紫霞岭度假酒店以及新金陵饭店写字楼、酒店等新项目先后投入运营,短期的大额开办费摊销和运营初期市场培育可能出现的亏损将致今明两年业绩增长乏力,但我们认为,逐渐形成营运能力的主业资产将对公司长期价值形成有力支撑。据此,我们仍维持对公司“买入”的投资评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月8.8~9.6元的目标价,相当于22x~24x12PE。

风险

预期今明两年新投入运营的天泉湖紫霞岭度假酒店、亚太商务楼(新金陵的写字楼部分)、新金陵饭店开办费、初期亏损超预期;国内外宏观经济状况持续低迷。(国金证券 毛峥嵘)

国旅联合(600358):开发汤山颐尚温泉度假区

2011年前三季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比下降22.84%;营业利润389万元,扭亏;归属母公司净利润554万元,同比增长52.37%;每股收益0.01元。

出售资产获得投资收益。2011年6月30日,南京国旅联合汤山温泉开发有限公司已收到出让南京国旅联合旅业管理有限公司所获得的2713.43万元,在扣除相应的债权收益和债务损失后,当期确认投资收益1827.38万元。

船运公司经营困难,出售其60%股权。由于长江上游高速公路、铁路的开通,使得宜昌三峡金山船务面临较大的困难,前三季度净利润为-657.16万元。根据公司未来发展战略及金山公司目前的经营现状,从公司长远发展角度出发,公司向圆融公司出售金山公司60%的股权。给公司带来482.51万元的股权转让损失。

公司毛利率上涨,销售和管理费用率上涨。2011前三季度公司综合毛利率为67.21%,同比增长2.98个百分点。前三季度公司产生的销售费用为6,111万元,同比增长13.28%,销售费用率为56.66%,同比增加18.07个百分点。管理费用4,497万元,同比增长9.75%,管理费用率为41.69%,同比增加12.38个百分点。财务费用-1,257万元,同比下降400.65%,财务费用率为11.66%,同比减少14.65个百分点。

合作成立新资公司,开发汤山颐尚温泉度假区。2010年1月26日,子公司南京国旅联合汤山温泉开发有限公司与南京鸿国建设有限公司签订协议,子公司以价值1530万元的土地出资,南京鸿国建设以现金出资970万元,子公司持有新公司61.2%的股权。新公司于2010年6月24日成立,注册资本2500万元人民币,开发汤山颐尚温泉度假区沿山大道以西约38.24亩的土地。此外,汤山温泉改造、北京颐锦温泉改造继续投入。

盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.03元、0.00元和0.00元。以10月27日收盘价4.85元计算,2011对应动态市盈率为163倍,维持公司“中性”的投资评级。提示公司估值偏高的风险。(天相投资 王旭)

南京中北(000421)公交主业将整合,未来主营方向待定

近日我们调研了南京中北,就公司经营情况、公交主业整合等问题与公司高管进行了沟通交流。

盈利预测与投资建议

公交主业被整合,相当于亏损业务被剥离开,但未来公司的发展方向才是关键。考虑到目前公司主业未定,其他业务尚不存在爆发式增长可能,我们给予公司“中性”评级。在公交业务2012年6月底完全剥离且无其他资产注入的假设前提下,预计2011-2013年公司EPS分别为0.25元、0.17元和0.23元,对应PE分别为18.81倍、28.07倍和20.47倍。(民生证券研究所)

栖霞建设(600533):销售增长,结算量降价升

2011年业绩概述:公司实现营业收入21.11亿元,同比下降32.79%;营业利润4.49亿元,同比下降25.52%;归属母公司所有者净利润2.74亿元,同比下降3.68%;基本每股收益0.26元/股。分配预案为每10股派现1元。

2011年结转量降价升。公司是南京市栖霞区国资委旗下地产业务平台,主要布局于江苏省南京、苏州、无锡三市,目前商品房规划建筑面积为168.18万平米。2011年公司共实现结转面积18.07万平米,结转收入21.09亿元,由于结转规模较去年同期有所减少,导致今年房地产收入同比减少32.88%,但由于结算项目中土地获取时间较早的尾盘项目比例较大,本期毛利率同比提升10个百分点至43.3%,这也是公司2011年净利润降幅低于营业利润降幅的主要原因。

销售同比有所增长。2011年共实现销售金额47.14亿元,较去年同期有所增长,其中,商品房合同销售金额13.93亿元,合同销售面积8.76万平方米,保障房合同销售金额33.21亿元,合同销售面积67.03万平方米。截止2011年期末预收款项为11.50亿元,业绩保障度不高。

资金面良好。截至2011年年末公司货币资金为14.43亿元,较年初减少5.82%,为短期借款+一年内到期非流动负债的71%,短期资金面存在一定偿债压力,但考虑到公司仍有未使用的银行授信16.14亿元以及可供出售的金融资产6.73亿元,短期偿债压力并不大。合并报表资产负债率为64.26%,同比提高8.07%;剔除预收账款后,真实资产负债率为59.95%。略高于行业平均水平。

2012年计划降开工及竣工规模。2012年公司总体保持谨慎,计划全年新开工35.12万平方米,竣工14.02万平方米,分别较2011年实际完成情况下降76.22%和56.97%。

盈利预测及投资评级:我们预计2012-2013年每股收益分别为0.27元和0.30元,以昨日收盘价3.83元计算,对应动态市盈率为14和13倍,维持“中性”评级。(天相投资 石磊)

(中国证券网)

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[责任编辑:alexhydra]

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