国元香港:强烈推荐买入中油燃气

投资要点:

2014年上半年盈利增长34%,表现良好:

2014年上半年公司实现收入34.47亿港元(不含LPG),同比增长34%(LPG 业务不计),盈利4.1亿港元,同比增长1%,股东应占盈利2.1亿港元,同比增长34%,每股盈利4.25港仙。公司收入增长主要受益核心燃气业务的增长,期内公司销气量12.19亿立方米,同比增长15%,对第三方输气量2.43亿立方米,同比增长29%。期内公司股东应占盈利占总盈利的51.2%(2013年上半年为38.6%)。主要因为去年同期股票和债券的3800万一次性公平值亏损造成股东应占盈利减少,而今年恢复正常。基于2014年上半年行业气量增长只有8.9%,公司气量和盈利增长在行业中处于较好水平。

收购的海外油气资产经营现金流良好:

2014年6月20日,公司公布收购加拿大油气公司Baccalieu100%股权,代价2.355亿加元(折合16.781亿港元)。Baccalieu已证实储量约为 16.2百万桶,2014年上半年平均日产量为 4,154 当量桶,经营净回值为 51加元/每桶。Baccalieu 2013 年纯利为2000 万加元,若以2.355 亿加元的代价,则静态收购 PE 约为11.8倍。2013年Baccalieu经营现金流为 4,980 万加元,若简单以该现金流为基数,即 5年就可回本。预期2014 年经营现金流有望达到 6,000万加元,其自有现金流可以支撑其未来3年保持20-25%产量增长。

给予强烈推荐评级,目标价1.76港元:

我们预计公司原有业务2014年净利润 5.15 亿港元,若加上收购的目标公司净利润贡献0.25亿加元(对应1.78亿港元),则公司总净利润将达到6.93亿港元,预计未来海外资产将占到公司总盈利的1/3左右,并表后公司PE估值将只有10-11倍。

我们暂不考虑海外油气资产并表,维持公司原有业务盈利预测并维持目标价1.76港元,相当于2014年和2015年17和13倍PE,目标价较现价存在28%上升空间,给予强烈推荐评级。

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[责任编辑:kewinfan]

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