歌华有线:发力新媒体 市值再上新台阶

随着存量机顶盒折旧计提基本完成和增值业务发展,公司盈利能力将逐步加强: 公司上半年净利润同比增长23.06%,按照相关政策公司2014-2018年继续享受免税政策,考虑免税因素,公司净利润增速超60%。上半年非经常性损益为2.04亿元,主要为公司收到的机顶盒补助资金在本报告期的摊销额。公司存量机顶盒折旧计提已经基本完成,同时随着公司远郊双向改造完成及公司不断尝试开展新的增值业务,公司成本有望开始进入下降趋势,盈利能力也有望逐步改善。公司本期营业成本增幅已经有所放缓,上半年同比增长仅2%。

公司新媒体领域有较多亮点

1、电视院线:公司高清交互平台“电视院线”今年1月正式上线。电视院线与全球同步,将热播剧集、好莱坞巨制、奥斯卡获奖影片热映影片剧集第一时间呈现用户。公司该栏目特点为“好的片源+较低的价格+后付费”,截至6月底总订购量近100万次。公司还将以此为基础,牵头成立全国有线电视院线联盟和运营实体,服务北京用户并拓展全国市场。

2、“歌华高清”轮播业务。公司以集成的 4万小时影视节目库为基础,充分利用有线电视网络频率优势开展轮播业务。目前歌华高清轮播频道已上线“高清剧场”和“高清电影”两个频道。

3、歌华发布。公司大样本收视数据研究中心依托390万高清用户作为收视数据基础,利用大数据技术、自有技术开发收视数据和高清交互平台视频、应用、广告数据产品。目前公司于每周三发布北京地区高清交互平台用户一周开机率数据、电视院线热播排行、热播综艺节目、电视剧排行等。公司继续加强与尼尔森、索福瑞、秒针等公司合作,挖掘大数据商业价值。

4、电视游戏:公司与多家游戏厂商开展广泛业务合作,搭建游戏应用平台,集成丰富的游戏产品,充分发挥公司高清交互平台优势,为用户提供高品质游戏体验。客厅游戏空间广阔,游戏业务是公司增值业务一大增长点,随着公司全媒体聚合云服务平台的启动,公司还将推出大型云游戏产品。我们认为在游戏方面公司会同时追求内容和投资收益,采取多种合作方式切入该领域。

5、广告经营业务。公司自行运营电视剧和电影两个频道,目前公司正积极研发轮播频道、导视频道、单向机顶盒等广告新产品,同时我们预计三 季度会上线云平台,互联网化拓展公司广告业务增长空间。

公司新媒体领域还在导视业务和健康专区等方面拓展。

用户数稳步增长 公司传统业务仍具发展空间

1、截至报告期末,公司有线电视注册用户达537万户,较去年年底增长13万户;高清交互数字电视用户389万户;个人宽带用户26.3万户;歌华飞视用户31万户;累计建设开通500万户双向网络用户。

2、在公司庞大用户基础上,公司继续加强内容端建设,高清交互数字电视平台播出171个数字电视频道和18个数字广播频道;在线视频点播节目7万小时;“时移回看”频道108个,应用30余项。同时公司新推出电视院线、导视业务、歌华高清轮播业务等应用。

3、公司家庭宽带业务也在快速增长,截至6月底,家庭宽带用户累计达 26.3万户,净增2.5万户。公司宽带业务目前年收入可达2亿,我们认为随着后续互联互通成本的下降,此业务arpu值会得到提升。

公司将全面布局新媒体 向全业务综合提供商全面转型

我们认为公司下一步会全力布局互联网和手机电视新媒体,今年4月国家新闻出版广电总局批复同意北京广播电视台开展移动通信网手机电视内容服务和互联网电视内容服务,并由北京广播电视台授权公司负责这两项业务。目前公司已分别与央广(北京)有限公司、上海百视通电视传媒有限公司签署了合作协议,并完成联网对接。

投融资方面,公司积极利用资本手段,整合上下游产业链资源,推进与国内外广电网络公司的资本合作,并探索新型投资方式。公司上半年分别与北京永新视博数字电视技术有限公司、四达时代通讯网络技术有限公司、北京市邮政公司签署战 略合作协议,在业务、技术、资本等层面开展合作。

公司目前拥有现金大约36亿,今年为公司布局的重要年份,我们认为公司会加大内容投入,包括影视剧版权、投资和游戏内容,同时大力发展云平台和新媒体业务,通过资本运作向全业务综合服务提供商全面转型。

盈利预测及投资评级:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.49/0.60/0.73元,当前股价对应2014-2016年PE分别为23/19/16倍,判断公司未来会动作不断,重申公司“推荐”评级。

风险提示:政策变化,新业务拓展不达预期等

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