纺织服装行业:调整持续 部分公司已经率先回升

核心观点

1、维持行业谨慎推荐。中报已披露完毕,在当前时点,我们建议从以下三条主线寻找标的:(1)中报业绩增速相对较高、对全年和未来1-2两年预期不会明显向下的标的:海澜之家(业绩处于高增长期、打造男装国民品牌、14年增速50%+、15年增速35%+)、森马服饰(业绩确定性高、儿童产业整合推进)、飞亚达(自主品牌拉动业绩稳定增长)。(2)底部、业绩尚好标的:富安娜(当前50亿市值、账上10亿的富裕资金,2013年净利润3.15亿,预计2014年同比增15%,当前股价对应PE13.8倍)、雅戈尔(受益于宁波银行权益法测算,24年上半年净利润增90.5%;预计2014年净利润约24亿,当前股价对应的分红回报率在7%上下)、鲁泰A(全年EPS1.2上下,公司当前9块上下的股价对应PE7.5倍,如不回购,我们估计分红回报率在5%以上)。探路者(市场预期已在底部,线上业务快发展有可能带动公司整体业绩超预期)。(3)板块内低于20亿市值标的,尤其是10亿上下标的,今年表现也较好。

另外,我们对近期体育服饰、男装进行跟踪观点如下:(1)目前的行业需求环境确实不好,但即使对于最困难的行业(体育服饰行业中有强大的NIKE、ADIDAS),经过去库存、清无效店铺、注重产品性价比和终端零售管理,虽然渠道仍在整合,但终端零售和报表收入已经恢复增长,只是增速已经回落至合理范围。(2)男装行业同样如此,只是A股七匹狼九牧王等调整的步伐较中国利郎晚一步,各家在终端零售、供应链管理方面投入较大,我们估计不排除2015SS订货会转正的可能。七匹狼的股价前期已经有所上涨(当然未必是基本面的原因使然),我们提请投资者关注九牧王、利郎的投资机会。

2、板块上周表现回顾。上周,上证综指大幅上涨,累计涨幅4.93%;纺服板块跑赢大盘,总体上涨5.11%,其中纺织制造涨4.09%,服装家纺涨6.11%。个股看,板块领涨前三公司大杨创世江苏旷达凯撒股份,领跌前三公司为众和股份鹿港科技维科精华

港股方面,领涨为特步国际李宁佐丹奴国际;领跌前三公司为新秀丽、普拉达、宝姿(H1盈利大跌61%)。

3、公司重要公告及动态跟踪。重点研究—14年中报总结:行业调整持续,部分公司已经率先回升;探路者:3900万控股”极之美“介入高端深度体验式主题旅行,构建完善的户外生态系统,强调对公司推荐评级;九牧王:公司调整已现实效,15秋冬订货会有望转正;中国利郎:2015SS有望中高单位数增长,原创比例提升、分工序外包驱动毛利率提升。投资者关系等公告—361度:春夏季订货会增长近11%;嘉麟杰:股东质押31,500,000股;周大福:完成收购HEARTSONFIRE;航民股份:收回委托贷款本金6000万元;达芙妮:2014H1经营盈利同比下降46.6%:利邦:2014H1股东应占溢利同比下跌47.3%;朗姿股份:筹划股权收购事项停牌;鲁泰A:限制性股票激励计划第三个解锁期解锁411.90万股;旭日企业:2014H1应占溢利同比下降15.21%%;七匹狼:为子公司西藏针纺提供20,000万元担保;探路者:对行知探索旅行社增资认购56.52%股权。

4、行业重要数据。原料:(1)328级现货周均价16955元/吨(-0.24%);CotlookA:75.04美分/磅(-0.68%);内外棉价差均值2659元/吨(+3.57%);长绒棉(137级)28,500元/吨(-1.04%);进口长绒棉(美国PIMA2级):30,907.6元/吨(+0.06%);美元人民币汇率:6.1386(-0.07%)。(2)化纤:粘短11,930元/吨(+0.17%);氨纶40D46,000元/吨(-0.86%)。棉纱线:32支纯棉普梳纱24,000元/吨(-0.29%)。(3)黄金:上金所Au100g252.89元/g(-0.84%),伦敦现货1,272.63美元/盎司(-1.09%)。

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