商业贸易行业:经营业绩未好转 转型之路待摸索

7月零售指数再掉头 多数品类增速放缓

2014年7月广发零售指数(GFRI)同比增长10.83%,增速同比下滑4.52pp、环比下滑4.52pp。全国百家重点大型零售企业零售额同比下降2.1%,增速同比大幅下滑11.8pp、环比亦下降3.5pp。分品类来看,金银珠宝同比跌幅最大,除日用品增速小幅上升外,其余品类增速同比、环比情况均出现下滑,整体消费需求依然低迷。

经营业绩持续恶化 转型之路仍待摸索

我们以52家主流零售公司(30家百货+7家超市+9家专业专卖店+6家专业市场)为样本,分析其2014上半年经营情况。总体来看,宏观经济低迷、消费需求疲软对不同业态和品类都有负面影响,而受电商冲击较大的百货、超市、3C/家电等业态更甚。30家百货1H14收入下滑2.7%,扣非净利润下滑7.3%;7家超市1H14收入增长8.5%,扣非净利润增长5.2%;9家专业专卖店1H14收入增长2.2%,扣非净利润大跌91.6%(受黄金珠宝企业和苏宁云商拖累);6家专业市场1H14收入下降2.9%,扣非净利润下降77.6%。相比1Q14,行业整体经营情况继续恶化,收入增速放缓、人工、租金等刚性成本攀升,导致盈利能力和ROE大幅下滑,抑制板块估值提升。

投资建议:长期看好品牌消费龙头,重点关注国企改革及全渠道转型。

随着下半年三公消费控制+黄金双基数接近尾声,8月份开始终端零售数据有明显改善,同时下半年国企改革预计大幅加速,有利于行业估值修复。重点推荐:(1)行业数据改善的优质消费品公司老凤祥上海家化;(2)央企混合所有制进度开始加快,推荐国企改革+资产价值较高的北京城乡王府井广百股份、鄂武商、银座股份重庆百货,关注兰生股份。(3)业绩改善、积极转型的中央商场红旗连锁

风险提示:消费持续放缓,传统零售商转型和国企改革力度不达预期。

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