三大利空致大盘六连阳后震荡不前

8月底至9月初,在官媒发文力挺及沪港通即将开通等利好刺激下,沪指演绎六连阳走势,接连创出15个月以来新高。但中秋节后首个交易日,沪指呈现震荡走势。

【三大利空】8月数据或弱于7月| 机构情绪非常纠结| 央行将进行150亿正回购

大盘分析】情绪波动难改“金九”成色

【券商策略】国泰君安:顺风而行 扩大胜果| 海通证券:持股待涨

宏观数据本周起披露 8月数据或弱于7月

本周起,中国8月份宏观数据将陆续发布。

未来一周,PPI(生产者价格指数)、CPI(居民消费价格指数)、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额等宏观数据将逐一公布。

据第一财经微博)日报报道,通过分析多家机构的研究报告和采访相关市场人士发现,8月统计局和汇丰PMI(采购经理指数)掉头向下,严重影响了市场对经济的预期。同时,8月上中旬发电量和前两周四大行信贷数据又加重了市场对实体经济的担忧,关于降息等全面放松的预期明显加温。

多家机构研报预测,8月数据将弱于7月,稳增长压力增大。

海通证券分析师姜超认为,地产拖累逐渐增加,中上游行业增速明显回落,多数据印证经济下行风险再现。他还表示,经济下行推动物价走低,也助于货币政策继续放松。(证券时报网)

宏观数据将密集发布 机构情绪非常纠结

月到中秋分外明,又至宏观数据发布时。按照国家统计局及各大部委的工作安排,若干重磅经济数据将集中在本周后半周发布。本周四(9月11日),PPI和CPI数据将会见光,本周六,规模以上工业生产月度报告、固定资产投资月度报告、房地产投资和销售情况月度报告、社会消费品零售总额月度报告。此外,中国海关总署周一发布了8月的进出口数据。总体上看,目前投资界机构人士对宏观数据的展望和解读,大多仍偏保守。在市场上涨与经济偏软的大背景下,机构的纠结心态一览无遗。

工业和投资增速将继续回落

中信证券宏观研究部预计8月工业增速降至8.7%。8月汇丰PMI指数预览显示,PMI指数、生产、新订单和就业等指数均较上月呈现显著回落,这反映需求增长改善的基数不稳固。企业库存快速上升也对企业生产活动产生显著负面影响。综合考虑去年同期高基数及上述因素,预计8月工业增速将继续回落,且降幅有所扩大,约降至8.7%。

此外,预计投资增长小幅回落。尽管政策有所松动,但地产销售与新开工仍然低位运行,地产投资延续下滑态势;政策鼓励下的基建投资相对稳定;制造业投资底部运行。预计1-8月整体固定资产投资增长16.8%,比1-7月回落0.2个百分点。

瑞银特约首席经济学家汪涛及经济学家胡志鹏认为,8月统计局和汇丰PMI均掉头向下,而反映实体经济活动的高频数据中,发电量、粗钢产量恶化,房地产销量同比持续低迷。目前来看,房地产活动持续下滑、经济面临的结构性制约抵消了政策面的支撑,估计8月经济增长势头持续疲弱。

通胀不足惧消费较疲软

中信证券预测,8月CPI将同比上升2.2%,PPI同比下降1.2%。8月食品价格有所上涨,其中肉、蛋、菜价均有所回升,预计食品价格环比为1%左右;非食品类价格方面,预期娱乐服务相关价格还将略有上涨。从8月的PMI看,企业购进价格有所回落,预计8月PPI环比为-0.1,同比在-1.2%左右。

瑞银认为,通胀或将下行。8月CPI同比增长率可能回落至2%。另一方面,由于内需疲弱、全球大宗商品价格保持低位,国内原材料价格也有所下滑,其中有色金属和化工产品价格下滑幅度较大。再加上去年同期基数较高,8月PPI比跌幅可能扩大到1.2%。

此外,中信预计零售增速略有回落。8月住房相关消费继续保持相对低迷,受严控三公消费影响,餐饮类消费也相对走低,但与居民消费升级相关的信息类消费保持较为旺盛的趋势,预期8月零售增速稳定在12%左右。

出口驱动力减弱政策放松预期升温

最新的外贸数据已于周一发布,数据表现没有超出预期,这可能意味着驱动经济企稳复苏的力量不如预期强劲(详细外贸数据见今日3版)。分析认为,由于制造业去产能和地产下行压力犹存,将压制进口增速的反弹高度。

金融及信贷方面,中信预计8月信贷增加7000亿左右,货币增长平稳。预计2014年新增贷款大约为9.8万亿左右,考虑到银行的放贷节奏、政策的放松以及季节性的影响,预计8月新增信贷规模较7月有较大幅度回升,社会融资规模在1.2万亿元左右。由于去年8月M2基数较高,以及今年8月存款增加较少,预计8月M2增速可能与上月齐平,预期同比上升13.5%。

瑞银宏观研究部认为,增长的颓势可能会迫使决策层在未来几个月进一步加大政策支持力度,包括进一步放松房地产政策(下调房贷利率或首付比例)和货币信贷条件(包括通过扩大国债和政策性金融债发行规模、甚至降息来引导融资成本下行).

机构心态纠结 指数上涨逼空唱衰者

虽然宏观基本面似乎隐忧仍存,但最近一段时间节节走高的大盘指数却让一众看空者睡不着觉。一位保险资金的宏观研究员对《投资快报》记者表示,目前公司内部的分歧较大,看空和看多的逻辑不一样,由于目前存在包括国企改革在内的一些重大无先例事项,要把握未来的方向却是可能需要跳出过去几年研究所形成的框架。据悉,看空的分析师最近一段时间确实睡不好觉。

此外,有私募人士对《投资快报》记者表示,宏观数据和走势的背离确实令人感到有些纠结,现阶段不考虑再开新仓,原有仓位中的核心品种及其头寸将被继续保留,放大利润。如果市场犹豫,后期走势生变,会针对具体品种进行止盈和止损操作。(投资快报)

央行将进行150亿元14天正回购

交易员透露,央行公开市场周二(9月9日)将进行150亿元14天期正回购操作,当日公开市场有100亿元14天期正回购到期,据此推算,当日公开市场净回笼50亿元。央行公开市场本周(9月6日-9月12日)将有200亿正回购到期,无逆回购及央票到期。央行公开市场上周分别进行了180亿和150亿元正回购操作,当周共有400亿元正回购到期,无央票及逆回购到期,因此上周实现净投放70亿,为连续4周实现净投放。

据消息,业内人士认为,考虑到当前央行对资金面呵护有加,预计央行在国庆等时点还将通过逆回购等手段为市场注入充足的流动性。整体而言,全月市场资金利率上的表现应是略有上行,但幅度有限;下旬由于受国庆和季末影响,资金面可能出现季节性边际收紧。(证券时报网)??

情绪波动难改“金九”成色

进入9月,“二次上攻”行情不经意间喷薄而出。在基本面变动不是十分剧烈的情况下,资金情绪将在很大程度上决定行情高度和持续性。目前,改革预期继续升温,海外资金对我国股市仍青睐有加,经济复苏尚未进入“证伪”阶段。因此,尽管当前亢奋的资金情绪隐含波动风险,但9月股市维持强势格局概率仍很大。

经过7月逼空上涨,8月整体市场震荡态势未令投资者感到过度忧虑,行情“二次上攻”预期始终存在。只是当“二次上攻”行情来临时,强劲走势确实出乎很多投资者预料。

一方面,经济复苏脚步没有跟上行情脚步,市场热点似乎不像7月那样具有强大号召力,板块间轮动速度很快,令投资者感觉很难把握本轮上涨节奏;另一方面,在9月行情中多头发力猛烈,近期两市量能持续维持在3800-4000亿元的水平,投资者对突然释放的多头量能能够持续感到一丝担忧。

探讨强势格局能否维持,需首先关注本轮市场上涨的本质推动力是什么。整体而言,自7月份启动的本轮上涨行情的主要触发因素有三:一是国企改革等政策预期,二是沪港通等引发的海外资金抄底猜测,三是经济复苏预期。不过,上述三个因素对股市直接作用似乎有限。改革是个长期命题,短期效应未必明显;海外资金进入A股热情再大,其规模相对本土资金仍相对较小;经济复苏在结构转型大背景下,本就不是个强刺激因素。

由此看来,股市上涨本质原因不在于上述三个因素给市场带来多大的直接推动力,而更在于其令资金的乐观情绪明显升温。或者说,相关因素提升整体市场风险偏好水平。这一判断也得到了开户数据的佐证。据相关统计显示,前7个月沪深股市增加1128个过亿元资产账户,其中仅6-7月就增加638个过亿账户。上述数据表明,6-7月间,资金乐观情绪确实出现了一次质的飞越。

因此,判断后期行情走势的关键之一,是把握住资金情绪变动方向。从短期看,国企改革、区域振兴、行业支持等政策仍在不断兑现,政策预期对市场的支撑出现进一步强化。沪港通即将启动,深港通预期明显提升,加之欧央行降息等举措,海外资金进入A股虽然节奏经常变化,但方向仍确定。经济复苏预期虽已发生明显变化,但在部分地区对楼市限购松绑背景下,通过房地产“金九银十”销售数据“证伪”经济的时点势必也需要延后。在本轮支撑资金乐观情绪的三大力量中,有两个仍然强劲,另一个短期也未逆转,这意味着9月行情保持强势格局的概率很大。

更前瞻地看,由于改革政策预期的长期有效性,以及市场修复过低估值能力明显恢复,A股风险偏好已在今年发生趋势性向上逆转,将极大保证中期强势格局确立。

当然,当情绪阶段性主导市场运行时,剧烈波动难以避免。近期大盘持续堆量、拒绝回调,以及绩差股大面积无理由上涨都表明,短期市场情绪已处于比较亢奋的状态,在新的强力刺激因素有限的情况下,乐观情绪面临随时波动的风险,将对应二级市场宽幅波动概率的加大。因此,在以乐观心态面对9月乃至更长一段时间行情的同时,短期交易策略上要注意把握张弛有度原则。(中国证券报)

国泰君安策略周报:顺风而行 扩大胜果

1. 折现率回落与“两个拐点”为A 股市场提供了顺风而行的重要前提。我们在《再论看漫山红遍》报告中提示,折现率回落是2014 年市场自四月以来实现大反弹的基础(参见“立体博弈”系列之三《映日荷花别样红》)。在大反弹的前两个阶段中,分别是低估值高分红的阶段性行情,以及复苏预期推动的高贝塔板块启动行情。我们目前所处的第三阶段是由两个拐点所定义。第一个是地产销售环比出现明显上升。而且这种改善在七、八两个月还在加速。第二是通胀预期正在经历从无到有的过程。在第三个阶段,投资者也可以普遍感受到市场情绪已经出现了明显转暖。这种情绪上的变化也正在推动市场新的估值平衡更快到来。过去一周市场快速爬升便是拐点和情绪叠加的效果。

2. 四中全会前政策平稳期与欧央行降息提供短期内重要推力。宏观数据相对较弱是投资者担忧行情持续性的重要因素之一。但我们认为宏观数据自年初以来就没有看到过实质性的好转。PMI 数据暂时性的波动并非重要扰动变量。短期市场的真正重要推力是四中全会前来自政策端的内在平稳期,以及欧央行降息带来的外在利好的叠加。2011 年12 月的LTRO 有效降低了A 股所面临的风险溢价,本次则将形成正面的流动性冲击。欧央行在解决系统性风险上步步为营,目标明确。中国的流动性环境也存在进一步宽裕的可能性。无论内部还是外部,我们看到政策层面都偏向积极。我们建议投资者应该顺风而行,通过增加对大消费板块和国企改革等政策类主题配臵扩大胜果。

3. 增加改革型主题的配臵以扩大胜果。十八届四中全会的临近使得市场改革预期进一步提升,自上而下的改革主题行情逐渐爆发。国家能源局9月4日发布分布式光伏发电的有关政策,进一步明确了国家能源战略下政府发展替代能源的政策方向。东北三省、宁夏等改革进度相对落后的省市地区近期国企改革进程出现加速,说明国企改革在地方层面仍然迅速推进。国家能源战略下,我们依次看好核电、光伏、生物质能和风电;国企改革主题下,地方国企改革依然是主要方向,我们推荐上海、贵州、安徽、北京和江苏等五省相关的投资机会。(国泰君安)

海通证券策略周报:心若在梦就在 持股待涨

核心结论

①7月下旬来一直强调行情步入托底政策、改革加速下风险偏好提升阶段,上周市场量价齐升再次验证。②预计8月数据影响较小,密切关注“金九银十”的旺季数据。③政策热点仍在,人气持续,持有改革、成长,如国企改革、军工、信息安全、光伏等。

主要逻辑

现况:上证创新高,市场热情高涨。①上证综指创13年6月以来新高。上证综指和沪深300上周选择继续上攻。上证综指上周涨幅达4.9%,创13年6月以来新高,军工、光伏、航运等主题概念在政策催化下表现靓丽。②市场仍处于风险偏好提升的阶段。《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》中我们就定性地判断,下半年股市背景将从上半年的“利率下行+风险偏好下行+盈利下行”步入“利率下行+风险偏好上行+预期盈利趋缓”。小票业绩风险在7月前半月释放后,我们一直对市场乐观,坚持高仓位均衡配置改革、成长。从9月第1周市场量价齐升的走势看,在托底政策持续、改革不断发酵下,市场风险偏好持续提升,且更多地体现为政策、事件驱动的主题活跃。

展望:政策不断,人气持续。无需过虑8月经济数据,密切关注9-10月旺季数据。本周将陆续公布8月宏观经济数据,较好的6月数据公布后市场并未因此大涨,较差的7月数据公布后市场也未大跌,说明市场仍处于政策偏暖、改革加速的风险偏好提升阶段,真正的基本面验证需看“金九银十”的旺季数据。且8月的市场盘整已消化了高频数据,如发电量等。

政策热点不断,市场人气持续。8月底国务院常务会议和央行定向降息看,托底的宏观政策持续。改革方面,8月29日的央企人员薪酬制度改革表明国企改革不断深化推进,混合所有制改革等方案有望在地方层面不断推出。9月4日国家能源局分布式光伏政策意味着光伏投资有望加速,9月3日国务院《关于促进海运业健康发展的若干意见》标志着海运发展上升为国家战略。此外,证监会公开表态支持深港通,2014年中国互联网安全大会将召开,中国成功发射遥感卫星,各类政策热点仍不断。

应对策略:心在梦就在,持股待涨。风险偏好回升,行情有望持续,重视国企改革主题。维持《酣战改革和成长》观点,改革、成长两手抓,如国企改革、军工、信息安全、光伏等。《站风口,拔头筹——策略行研共议国企改革》等多篇报告,我们持续提示央企层面油气、铁路改革,及上海、广东、北京、安徽、山东等地。《军改提速,整装待发——大军工专题系列(1)-20140901》中梳理了军工三条投资逻辑:改制重组、重点项目、军民融合,如中航重机中航飞机钢研高纳航天动力航空动力等。此外,关注政策加码的光伏,新增并网或超出13GW的计划,达到15GW.

风险提示

改革进度不及预期。

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