银禧科技深度报告:多领域打造新增长极,业绩迎来爆发期

研报广证恒生咨询2014-09-04 18:44
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    银禧科技以传统改性塑料为基础,在传统电线电缆行业低迷情况下,通过自主研发、技术合作、参股等方式高起点切入LED照明、3D打印材料、金属结构件等新兴领域,实现华丽转身。在行业高速发展背景下,公司将凭借技术、资源、市场等方面的优势取得高速增长,业绩将迎来爆发期,14-15 年业绩增长率将达到198%和117%。
    主要看点:
    切入金属结构件市场,分享快速成长盛宴。金属结构件在消费电子品出货量快速增长及渗透率快速提升背景下将迎来高速发展,我们预计到17 年市场规模将由目前的49 亿美金提高到168 亿美元,年均增速超过50%。公司参股兴发电子,目前有金属结构件生产能力180万套/年的在建项目,预计完全达产后年销售收入为 23964 万元,年净利润为 5060 万元。按照公司股权比例估算,大概可获得1710 万元的投资收益,是2013 年归母净利润的1.4 倍,对公司的效益贡献明显。
    传统改性塑料产能提升,成本下降。公司13 年底产能约10 万吨,产量9 万多吨。随着苏州产能4 月份以后逐步投放,14 年预计产能将增加8 万吨,产量增加4 万吨,收入增加在30%以上。另外通过自主研发生产阻燃剂,将可大幅降低生产成本,阻燃剂成本约占总成本6%,如若全部采用自主产品,按照13 年产量估算,大概可节约成本1000 万元,效益提升明显。
    盈利预计和投资评级:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.18、0.39 和0.58 元,对应最新股价的PE 分别是54.0、24.8 和16.6 倍。鉴于公司处于高速增长期,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
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