三全食品:龙凤继续亏损 期待自动贩卖机表现

1. 1H2014 公司实现营业收入22.2 亿元,同比增20.1%;归母净利润6648.8 万元,同比降39.8%;EPS 为0.17 元。

公司2Q14 实现营业收入8.4 亿元,同比增13.9%;归母净利润3768.0 万元,同比降32.6%;预计1-9 月归母净利润为7039.42~10056.31 万元,同比降30%~0%。

2. 分业务看,龙凤全年预计亏损1 亿元,拖累整个产品线,使得毛利率均有下滑,但三全自有的饺子业务增速依旧较快。

我们判断龙凤无论在生产还是销售端整合都不甚理想,3Q 预计亏损2000-3000 万元,合并表报利润依旧不佳。

3. 公司计划推出的午餐自动贩卖机进展顺利,我们预计上海地区已经有超过百余家写字楼签约,一旦可以大面积推广将成为公司未来最主要的利润增量。

4. 盈利预测与估值。速冻食品行业高增长,行业格局有提升空间,三全14 年或是业绩低点,15 年大概率高增长。预计14-16EPS 分别为0.18 、0.30 和0.45 元,14-16 年收入分别为45.08 亿、57.10 亿和72.48 亿,给予15 年1.5 xPS,对应85.7 亿市值,目标价21.32 元,增持评级。

5. 主要不确定因素。食品安全问题,龙凤亏损加大,自动贩卖机推广低于预期。

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[责任编辑:slashzhao]

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