华富嘉洛:可现价买入必瘦站

必瘦站(01830)为一间纤体美容服务公司,主要为内地、澳门及香港的中高端客户提供逾100种的纤体疗程。截至本年三月底的全年业绩显示,集团总收入按年微升6.1%至4.7亿港元,纯利同增6.4%,较去年的近14%的升幅大为放缓,而末期股息大减13%至3.8仙,令股价于业绩公布当日大挫逾12%。不过,若把中期股息计算在内,全年总股息按年仍升逾5%。

值得留意的是,集团改以外部人力资源公司雇用员工,该服务费令员工福利项目的支出急升,我们认为现时仍为转换阶段,实际成本仍有待观察。惟可以肯定的是,透过外部人力资源公司,集团与提供服务的「员工」不再是雇佣关系,令人为错误的风险得以转移。同时,由于医学美容收入较传统纤体美容业务能够带来高出逾倍的收入,去年转攻医学美容的必瘦站对本港相关业务的市场推广开支同时急增,「$888包去眼袋」及「保证Botox V面」等广告均为集团主要的广告费用之一。据了解,经营成本(包括租金及薪金)、加盟成本及广告支出均为美容行业的主要支出,惟集团两大支出已现上行风险,未来成本控制仍有待观察。

虽然内地仍然为集团的主要收入来源,惟去年本港的医学美容业务针对中产市场,提供的非入侵式抗衰老及美容疗程利润较高,本港的业务占比有所提升,利润更提高接近1倍,足以抵销澳门及内地按年倒退的负面影响。不过,集团有意把医学美容扩展至内地,惟内地市场竞争激烈,同时当地的「医学美容」真伪难辨,即使在《医疗美容服务管理办法》的监管下,未领牌的不法业务仍然猖獗,我们对业务扩张未敢过份乐观。惟本港医学美容业务日趋成熟,我们认为本港的高利润业务将会为集团未来发展的主要亮点。

同时,集团本年持续回购,至今累计回购逾250万股,加上五月及八月于旺角及铜锣湾的大型服务中心相继落成,足以证明集团对本港业务前景十分乐观。加上集团引入邓普顿、富达及惠理基金作投资者,我们相信集团未来的发展仍能够稳步向上。

值得留意的是,集团过往3年的ROE均为30%以上,足以证明集团过往强劲的营运及盈利能力。加上集团长期维持零负债及接近100%派息比率,在选股的条件方面相当吸引。单以估值计算,集团未来一年有机会再挑战2元的高位,惟短线而言,股价早前跌穿颈线,假若未能守稳1.65元的支持,可能会进一步下试1.45元的支持位。不过我们认为现时买入仍具有一定的值博率,投资者可现价买入,跌穿1.65元作止蚀。不过目前并无太多于本港上市的公司可作比较,加上流通量不足,投资于该集团有一定风险,投资者必须控制注码。

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[责任编辑:kewinfan]

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