财通国际:给予舜宇光学持有评级

舜宇光学:客户基础扩大 (上)

撮要: 2014年上半年,集团收入增37.7%至3,836.1百万,毛利增27.5%至561.6百万,毛利率同比下降1.17个百分点至14.64%,股东应占利润增30%至253.8百万。光学零件收入同比增3.7%至584.9百万,毛利同比增21%至155.5百万,毛利率同比增3.8个百分点至26.6%,主因高像素手机镜头出货量占比增加。光学零件销量同比增12.7%至44.9百万件,平均价跌8%至13元。

光电产品收入增48.1%至3,138.5百万,毛利增33%至342百万,毛利率跌1.2个百分点至10.9%,光电产品占集团收入比增至81.8%(上年同期:76.1%)。光电产品销量同比增24%至86.3百万件,平均价同比增19%至36.4元,主因高像素光电产品占比增加。分产品来看,手机摄像模组销量同比增25.9%至85.2百万件,其他光电产品销量同比跌39.5%至11百万件。管理层预期下半年在O.I.S.模组及高像素光电模组出货量占比增加的情况下,下半年毛利率将有明显的改善,预期全年毛利率可维持与上年度相若。市场一直担心毛利率下跌影响公司盈利表现,但管理层的回答是公司不会与其他厂商进行价格战抢订单,反而继续保持技术上的优势来对抗其他厂商的竞争,增加自己的竞争优势。对于市场疑问关于何时能取得苹果订单的问题,集团认为由于苹果公司销量大,全球多间公司同时争取其订单,价格竞争激烈,未必对股东有利,集团现时策略是继续研究新产品,当研究出一款令苹果也难以拒绝的新产品才会主动找他们合作。

与2013年全年相比,2014年上半年集团客户群新增多家大型厂商,而首5大客户亦有变动,华为、联想及Oppo仍是5大客户之一,而近期在国内增长最快的智能电话厂商小米及国内智能电话市占率排名首5位之内的宇龙(酷派母公司),成为集团新5大客户之一,而5大客户占比亦由2013年底的49.6%增至54.9%,反映销售增长主要来自5大客户的订单增长。除此之外,在集团的客户名单之中亦增加了数个美国客户,包括Google及GoPro。GoPro是近年流行的极限活动摄影机生产商,虽然数码相机销量因智能手机普及而持续下跌,但近年多功能相机(如防水、防尘及防撞击)获得社会关注。集团与Google一直有合作的计画在进行,因此未来Google或成为集团重要客户之一。由趋势可见,全球对光学产品需求仍然上升,虽然手机仍然是光学产品最大的市场,但其他领域如汽车镜头、多功能相机、高端测量仪器及其他监控仪器的需求仍然会有增加,

展望2014下半及2015年,更高像素及多功能光电模组销售占比将持续提升,集团毛利率有望持续改善,而2015年中国智能手机销量预期增长放缓,对于集团来说或许是个颇具挑战的时刻。预期2014年收入同比增39.4%至8,100百万,毛利增33.5%至1,290.9百万,毛利率下降0.7个百分点至15.9%,股东应占溢利增50%至661百万,或每股0.76港元,我们以2014年15倍预测市盈率作估值,公平估值为$11.4港元。现价$10.74港元,评级「持有」。

2014年上半年,集团收入增37.7%至3,836.1百万,毛利增27.5%至561.6百万,毛利率同比下降1.17个百分点至14.64%,其他收入增145%至47百万,主要是金融资产的利息收入增加,销售及分销开支增1.86%至42.9百万,研发开支增46.6%至149百万,行政开支增24.9%至100.6百万,因行政员工数量及薪资的上升,税率下降1.65个百分点至15.55%,股东应占利润增30%至253.8百万。

光学零件毛利率改善

光学零件收入同比增3.7%至584.9百万,毛利同比增21%至155.5百万,毛利率同比增3.8个百分点至26.6%,主因高像素手机镜头出货量占比增加。光学零件销量同比增12.7%至44.9百万件,平均价跌8%至13元。分产品看,玻璃球面镜片出货量跌31.5%至12百万件,手机镜头外销部份出货量增87.8%至18百万件,车载镜头销量同比增79.8%至5.3百万件,其他镜头外销出货量同比跌24%至9.7百万件。当中手机镜头产品结构得以优化,其中500万像素及以上产品的出货量占整体出货量的比例已由去年同期约23.7%上升至约67.8%,800万像素及以上产品的占比约24.4%,去年同期该占比约3.7%。集团继续为三星电机等多家韩国客户量产800万像素及500万像素的手机镜头,另外,集团的手机镜头在国内智能手机品牌方面亦获得突破,国内市场份额提升。

上半年,集团车载镜头的出货量同5,255千件,全球市场份额在保持第一的领先地位的同时,销量继续得以提升。此外,集团已与Mando Corporation(韩国第二大汽车零件公司)、Gentex Corporation(全球汽车自动调光后视镜龙头)及Mobileye(高级驾驶辅助系统生产商)等公司进行合作研发,并有望在2014年下半年量产。

光电产品毛利率受压 但未来有望改善

光电产品收入增48.1%至3,138.5百万,毛利增33%至342百万,毛利率跌1.2个百分点至10.9%,光电产品占集团收入比增至81.8%(上年同期:76.1%)。光电产品销量同比增24%至86.3百万件,平均价同比增19%至36.4元,主因高像素光电产品占比增加。分产品来看,手机摄像模组销量同比增25.9%至85.2百万件,其他光电产品销量同比跌39.5%至11百万件。光电模组中,800万像素及以上产品的出货量占整体出货量的比例已由去年同期约17.7%上升至约41.2%,当中千万像素以上的产品占比由去年同期的约2.4%提升至约12.6%。

管理层预期下半年在O.I.S.模组及高像素光电模组出货量占比增加的情况下,下半年毛利率将有明显的改善,预期全年毛利率可维持与上年度相若。市场一直担心毛利率下跌影响公司盈利表现,但管理层的回答是公司不会与其他厂商进行价格战抢订单,反而是继续保持技术上的优势来对抗其他厂商的竞争,增加自己的竞争优势。对于市场疑问关于何时能取得苹果订单的问题,集团认为由于苹果公司销量大,全球多间公司同时争取其订单,价格竞争激烈,未必对股东有利,集团现时策略是继续研究新产品,当研究出一款令苹果也难以拒绝的新产品才会主动找他们合作。

撮要: 2014年上半年,集团收入增37.7%至3,836.1百万,毛利增27.5%至561.6百万,毛利率同比下降1.17个百分点至14.64%,股东应占利润增30%至253.8百万。光学零件收入同比增3.7%至584.9百万,毛利同比增21%至155.5百万,毛利率同比增3.8个百分点至26.6%,主因高像素手机镜头出货量占比增加。光学零件销量同比增12.7%至44.9百万件,平均价跌8%至13元。

光电产品收入增48.1%至3,138.5百万,毛利增33%至342百万,毛利率跌1.2个百分点至10.9%,光电产品占集团收入比增至81.8%(上年同期:76.1%)。光电产品销量同比增24%至86.3百万件,平均价同比增19%至36.4元,主因高像素光电产品占比增加。分产品来看,手机摄像模组销量同比增25.9%至85.2百万件,其他光电产品销量同比跌39.5%至11百万件。管理层预期下半年在O.I.S.模组及高像素光电模组出货量占比增加的情况下,下半年毛利率将有明显的改善,预期全年毛利率可维持与上年度相若。市场一直担心毛利率下跌影响公司盈利表现,但管理层的回答是公司不会与其他厂商进行价格战抢订单,反而继续保持技术上的优势来对抗其他厂商的竞争,增加自己的竞争优势。对于市场疑问关于何时能取得苹果订单的问题,集团认为由于苹果公司销量大,全球多间公司同时争取其订单,价格竞争激烈,未必对股东有利,集团现时策略是继续研究新产品,当研究出一款令苹果也难以拒绝的新产品才会主动找他们合作。

与2013年全年相比,2014年上半年集团客户群新增多家大型厂商,而首5大客户亦有变动,华为、联想及Oppo仍是5大客户之一,而近期在国内增长最快的智能电话厂商小米及国内智能电话市占率排名首5位之内的宇龙(酷派母公司),成为集团新5大客户之一,而5大客户占比亦由2013年底的49.6%增至54.9%,反映销售增长主要来自5大客户的订单增长。除此之外,在集团的客户名单之中亦增加了数个美国客户,包括Google及GoPro。GoPro是近年流行的极限活动摄影机生产商,虽然数码相机销量因智能手机普及而持续下跌,但近年多功能相机(如防水、防尘及防撞击)获得社会关注。集团与Google一直有合作的计画在进行,因此未来Google或成为集团重要客户之一。由趋势可见,全球对光学产品需求仍然上升,虽然手机仍然是光学产品最大的市场,但其他领域如汽车镜头、多功能相机、高端测量仪器及其他监控仪器的需求仍然会有增加,

展望2014下半及2015年,更高像素及多功能光电模组销售占比将持续提升,集团毛利率有望持续改善,而2015年中国智能手机销量预期增长放缓,对于集团来说或许是个颇具挑战的时刻。预期2014年收入同比增39.4%至8,100百万,毛利增33.5%至1,290.9百万,毛利率下降0.7个百分点至15.9%,股东应占溢利增50%至661百万,或每股0.76港元,我们以2014年15倍预测市盈率作估值,公平估值为$11.4港元。现价$10.78港元,评级「持有」。

正文已结束,您可以按alt+4进行评论

相关搜索:

您认为这篇文章与"新一网(08008.HK)"相关度高吗?

热门推荐

看过本文的人还看了

在这里,发现聪明钱
扫描左侧二维码即可添加腾讯财经官方微信;
您也可以在微信公众号搜索“腾讯财经”,开启财富之门。
[责任编辑:kewinfan]

热门搜索:

    企业服务