海天味业:激励方案务实合理 利在长期发展

事件:

公司公布限制性股票激励计划草案,拟向93名中层核心骨干授予658万份限制性股票,占总股本0.44%,授予价格为17.61元,解锁条件为14-17年收入YOY分别为16.8%、15%、14%和13%;净利润YOY分别为24%、21%、18%和17%,锁定期分别为授予日后的20、32和44个月,若达到解锁条件三次解锁比例分别为30%、30%和40%。

对此,我们点评如下:

授予价格低且方案务实合理,但需要努力方可达到,在留住人才和激发动力之间较好平衡:限制性股票授予价格仅为17.6元,为公告前股票20个交易均价的50%,对14-17年收入和净利润复合增速要求分别为14.7%和20%,并配合激励对象个人业绩考核指标,解锁条件高于行业增速(10%左右),但总体门槛不高,方案相对务实合理,有助于留住公司核心人才,提高核心队伍的积极性,提升公司总体竞争力;

核心管理层上市时已经持股,本次激励进一步扩大受益范围,有助于推动公司长远发展:本次93名激励对象占公司总人数的2.5%,涵盖了总监、省级经理和区域经理等对公司未来发展有直接影响的关键力量,且上市时公司董事长、副总裁等核心高管已经持股,本次激励后将进一步调动核心骨干积极性,公司治理结构进一步完善,有助于公司上下一心,推动公司持续长远发展;

调味品平台型公司,看好公司推出高端产品及新品类对未来增长的拉动作用:公司作为调味品行业全国化品牌,酱油、蚝油及发酵酱规模均为行业第一位,品牌影响力和渠道管控力强,且渠道向县乡市场进一步下沉和深耕,规模和影响力将进一步增强。公司是调味品平台型公司,有望利用其品牌和渠道优势,促进海天老字号、拌饭酱和料酒等新产品销售,且未来有望通过并购等方式收购地方特色品牌,实现收入和盈利的持续增长。

盈利预测及投资建议:预计14-16年收入YOY17.3%、17.7%和17.8%;归母净利润YOY22.7%、20.3%和17.7%;EPS 分别为1.32元、1.58元和1.86元,维持“买入”评级。

(宏源证券股份有限公司)

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