财通国际:给予 南车时代电气累积评级

撮要: 2014上半年集团收入增97.4%至¥5,180百万人民币(下同),毛利增86.3%至¥1,856.6百万,毛利率跌2.14个百分点至35.8%。股东应占利润增114%至¥857百万。由于上年同期未有动车组招标,动车组收入较低只有313.6百万,而今年同期继续交付2013年下半年的动车组订单,动车组产品收入同比大增9倍至2,830.2百万,机车产品则收入下跌11.7%至715.5百万,预期下半年南非订单交付增加,机车收入将有改善。城轨产品收入增19.5%至503.7百万,维持良好增长。因动车组收入大增,带动车载系统收入大增162%至4,049百万。市场预期今年动车组招标将高于往年,预期未来一年动车组收入仍可维持增长。动车组中标金额将成为影响集团未来收入与盈利的重要因素,未来中国铁路总公司对动车组购买金额及对铁路投资金额,将对集团增长有关键性的影响。

至今年7月29日,母公司中国南车新签合同订单金额达861.5亿,已超去年全年728.1亿,中国铁路总公司动车组已开始招标,若加上动车组及下半年其他订单,今年新签合同有机会突破1,000亿,同比大增超过37%,充裕的订单将继续支持集团于2015年保持较高收入与盈利增长。2013年初母公司中国南车与阿根廷签订总计709辆价值共10亿美元的城际动车组合同,将于今年7月开始分批交付,第一批项目服务于萨缅托线的城际动车组25列(225辆)已全部交付,30列184辆服务于麦特线车将于2014年9月全部交付阿根廷。第二批300辆罗卡线城际动车组将于2015年7月全部交付。加上母公司与南非达128亿元的机车订单将批量交付,集团来自海外收入占比将持续增加,但由于订单是来自母公司,或不会在业绩中列为海外收入。近日中铁总公司已经联合中国南车、中国北车启动货运动车组项目,预计最快一年内将会制造出货运动车组样车。近年来,中国快递业发展迅速,截止2014年上半年,快递业务量连续36个月增幅在50%以上,2013年全年达91.9亿件,约3000万吨,同比增长61.6%。目前中国的快递运输主要依赖公路和航空,铁路快递业务量仅占其中两成左右。

中国自行研发的IGBT(绝缘栅双极型晶体管)项目,1700V IGBT芯片样片已于6月下线。年产能约为12万片8吋的IGBT芯片,年产值有望实现20亿元人民币。8吋IGBT生产线的拥有权,现时属于中国南车子公司兼南车时代大股东─南车株洲电力机车研究所有限公司;不过于本年3月,南车时代已与南车株洲电力机车研究所订立备忘录,内容主要有关IGBT生产线的试运行使用权及租赁或购买IGBT生产线的权利,集团暂时未有决定是租赁或购买,所以暂未能了解对公司财务状况影响。预期2014年收入增27.6%至11,302百万人民币(下同),因2013年下半年动车组订单与2014年上半年的海外订单将交付,全年收入将增加,毛利增30.4%至4,121.5百万,毛利率升0.8个百分点至36.5%,预期海外收入占比增加,海外订单的毛利率或稍高,股东应占利润增32.8%至1,948百万,或每股2.09港元,我们以17倍预测市盈率作估值,以反映公司未来增长回升的因素,2014年公平估值为$31.7,现价$26.65,评级「累积」,风险是未来2年铁路投资目标降低,母公司海外中标项目少于预期。

技术改造升级持续进行

近日中铁总公司已经联合中国南车、中国北车启动货运动车组项目,预计最快一年内将会制造出货运动车组样车。近年来,中国快递业发展迅速,截止2014年上半年,快递业务量连续36个月增幅在50%以上,2013年全年达91.9亿件,约3000万吨,同比增长61.6%。目前中国的快递运输主要依赖公路和航空,铁路快递业务量仅占其中两成左右。因此,快捷货运需求不断上升,现在正时启动高速货运动车之时,货运动车组项目将时速定在200公里/小时至250公里/小时区间,高铁货运动车组只运送高附加值、小包裹且易于搬运的白货。相信未来这方面的需求将会持续增加,或成为2015年以后集团收入另一增长点。

中国自行研发的IGBT(绝缘栅双极型晶体管)项目,集团已启动8英寸IGBT生产线调试工作,1700V IGBT芯片样片已于6月下线。年产能约为12万片8吋的IGBT芯片,年产值有望实现20亿元人民币。据初步估算,若将IGBT技术等电子电力技术应用到电机中,可以使其电能使用率提高15%至30%,可节约用电。8吋IGBT生产线的拥有权,现时属于中国南车子公司兼南车时代大股东─南车株洲电力机车研究所有限公司;不过于本年3月,南车时代已与南车株洲电力机车研究所订立备忘录,内容主要有关IGBT生产线的试运行使用权及租赁或购买IGBT生产线的权利,集团暂时未有决定是租赁或购买,所以暂未能了解对公司财务状况影响。

预期未来收入持续平稳增长

未来海外订单将支持集团收入增长,国内铁路投资增加亦对集团收入有鼓励的作用,随着国内的运输需求上升,各高速的列车需求也会增加,预期高速的动车组订单会持续增加,推动集团保持高速的增长,加上高速货运列车将于一年后量产,如果发展顺利,未来货运高速列车将推动集团增长加快。IGBT的需求增加也是乐观的,再生能源领域也对IGBT有高的需求,因此我们认为未来几年集团的增长也是乐观的。

预期2014年收入增27.6%至11,302百万人民币(下同),因2013年下半年动车组订单与2014年上半年的海外订单将交付,全年收入将增加,毛利增30.4%至4,121.5百万,毛利率升0.8个百分点至36.5%,预期海外收入占比增加,海外订单的毛利率或稍高,销售费用增57%至783百万,因海外订单增加,管理费用增21.3%至1,219百万,投资收益受投资理财产品影响及预期大增至150百万,所得税率预期持平,股东应占利润增32.8%至1,948百万,或每股2.09港元,我们以17倍预测市盈率作估值,以反映公司未来增长回升的因素,2014年公平估值为$31.7,现价$26.65,评级「累积」,风险是未来2年铁路投资目标降低,母公司海外中标项目少于预期。 

正文已结束,您可以按alt+4进行评论

相关搜索:

您认为这篇文章与"新一网(08008.HK)"相关度高吗?

热门推荐

看过本文的人还看了

在这里,发现聪明钱
扫描左侧二维码即可添加腾讯财经官方微信;
您也可以在微信公众号搜索“腾讯财经”,开启财富之门。
[责任编辑:kewinfan]

热门搜索:

    企业服务