华峰氨纶:毛利率提升 中期净利大增162%

主要观点:

华峰氨纶1H2014收入增4%,净利润增162%。华峰氨纶1H2014实现收入11.87亿元,同比增4%,实现归属母公司净利2.11亿元,同比增162%,实现每股收益0.29元;其中2Q2014公司实现营收6.49亿元,同比微降,环比增加21%,实现归属母公司净利1.18亿元,同比增92%,环比增26%,实现每股收益0.16元,同时公司预告2014年1-9月份实现净利3.0-3.3亿元,同比增79%-97%,以此估算3Q2014公司净利润为0.89-1.19亿元,每股收益约为0.12-0.16元。

受益售价上涨和成本下降,毛利率大幅提升。1H2014,公司毛利率为31.26%,同比提升约14个百分点,主要原因是氨纶价格的上涨和主要原材料PTMEG价格的下跌,根据百川(微博)资讯统计,2014上半年氨纶40D售价同比上涨7%,而PTMEG售价同比下滑7%;由于2013、2014PTMEG大量新增产能投放,PTMEG价格2014下半年以来有加速下跌的态势,预计氨纶企业的毛利率有望继续提升。

旺季来临,氨纶价格有望上行。氨纶行业2013年开始复苏,近期价格因淡季因素较为疲弱,9-10月份,氨纶下游开工率将逐步提升,氨纶基本面有望好转,我们预计下游的集中复工将带动氨纶价格上行。

维持公司“买入”评级,6个月目标价11.60元。华峰氨纶是国内氨纶龙头企业,拥有5.7万吨氨纶产能,公司重庆在建3万吨/年氨纶产能预计2015年可投产;除氨纶外,公司的增长点还包括聚氨酯铁路固化道床项目,2014年底即将投产的12万吨/年环己酮项目;我们预计2014-2016公司EPS分别为0.58、0.80、0.89元,维持公司买入评级,6个月目标价11.60元,对应2014年20倍动态PE。

(海通证券股份有限公司)

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