乐普医疗:中报符合预期 大健康平台初步成型

事件:

1)8月25日晚公布中报:收入7.92亿,同比增长30.5%;归属母公司净利润2.11亿,同比增长12.44%;EPS0.26元。符合预期。

2)公告成立5家公司,围绕心血管的大健康平台已初步成型:1)1.5亿与金石投资共同合作设立乐普-金石健康产业投资基金(外延并购);2)1.54亿投资北京雅联百得科贸与北京雅联雅士杰科贸股权(IVD领域);3)1.25亿投资北京海合天科技开发(心衰领域药品);4)3642万投资北京金卫捷科技发展(家庭医疗健康综合服务平台);5)1400万与由拟成立公司的核心管理和技术团队共同投资组建的宁波美联通投资管理中心,共同投资设立北京医康世纪科技(心血管和糖尿病可穿戴医疗设备的研发、销售和服务)。

点评:

业绩符合预期。中报收入7.92亿,同比增长30.5%;归属母公司净利润2.11亿,同比增长12.44%,eps0.26元。2季度单季利润同比增长24%,业绩已经触底回升。收入增加主要系2013年7月份起新增子公司乐普药业纳入合并范围,报告期乐普药业收入7205.28万,同时新型介入诊疗业务、医疗产品代理配送业务、体外诊断试剂业务均有增加所致。主要业务情况:1. 支架系统。上半年实现销售收入35226.93万,较2013年同期增长4.31%。其中:1)传统核心产品药物洗脱支架系统(Partner)同比减少5.82%;2)新一代无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)同比增长33.59%。公司其他心脏病治疗产品(封堵器系列产品、心脏瓣膜系列产品、国产单腔起搏器系列产品等)与2013年同期基本持平; 2.新型介入诊断业务。截至2014年上半年末,公司已与70多家县级医疗机构合作建立介入导管治疗室,该部分业务上半年实现营业收入5026.27万,同比增长36.74%; 3.体外诊断试剂系列产品。收入2522.05万,较上年同期增长83.99%。4.医疗产品代理配送。 2014年上半年,公司借助秦明医学医疗产品代理配送业务平台,使代理产品业务充分发挥低成本、高快捷、更简便的优势,医疗产品配送业务能力得到了进一步提升,报告期内,公司的综合医疗产品代理配送业务合计实现营业收入21380.77万,较2013年同期增长了70.63%; 5.药品。2014年上半年药品业务合计实现营业收入7205.28万元。其中,硫酸氢氯吡格雷片实现营业收入4517.43万元,较2013年同期增长了307.74%。国内硫酸氢氯吡格雷市场近几年保持了近30%的复合增长率,乐普药业硫酸氢氯吡格雷片作为国内第二个获得批文的国产品牌,2014年将为提升公司业绩做出贡献。

新产品储备多,进展顺利。1)完全可降解聚合物支架已开展预临床试验,目前已完成多例临床植入,试验进展顺利,标志着此项目已进入实质性进展阶段。2)植入式双腔心脏起搏器目前已完成临床试验病例入选,进入病人观察期及随访阶段。3)肾动脉交感神经射频消融设备及导管目前已完成多例预临床,治疗效果良好。4)新一代数字平板血管造影机已经完成临床试验,正在开展产品注册工作。5)OCT光学断层分析仪及导管作为PCI手术中重要的辅助性诊断设备,目前正在开展临床试验工作。6)复方硫酸氢氯吡格雷片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、右兰索拉唑片等多个品种的新药正在国家审评中心进行新药临床实验申请,同时,公司启动了其他品种抗凝血药物的研发工作。

大健康平台初步成型。公司围绕心血管疾病开拓移动医疗和医疗服务业务,将逐步实现以下目标:1)建立由全国知名专家合伙的面向高端人群的会诊咨询、转诊导医、术后管理的新型医疗服务机构;2)建立面向全国医院和患者的以技术领先引领的第三方检验中心;3)建立分布在二三级城市与当地名医共同投资的小综合强专科的心血管专科医院群;4)建立心血管疾病可穿戴(家庭)设备及健康管理的云端服务平台,建立心血管医生与患者参与的互联网社区,促进心血管疾病大数据建立及应用。2014年上半年围绕移动医疗和医疗服务板块,公司正在开发功能包括心血管疾病相关的问诊系统、预约就医系统和健康管理系统的APP、网站、微网站,搭建爱心脏心脏健康管理平台,开展移动体外诊断设备及配套体外诊断试剂的研发。8月25日公告投资的5家子公司情况:

与金石投资共同合作设立乐普-金石健康产业投资基金(外延并购)

基金总规模为10亿元,其中乐普医疗以自筹资金出资1.5亿元。金石投资(及关联方)、乐普医疗及北京时间投资合伙企业(有限合伙)持股比例分别为51%、24.5%、24.5%。围绕乐普医疗以医疗器械、制药、移动医疗及医疗服务为四位一体的发展战略,通过外延式并购,促进乐普医疗快速实现多元化发展的战略目标。

2)1.54亿投资北京雅联百得科贸与北京雅联雅士杰科贸股权(IVD领域)

使用自筹资金1.54亿投资北京雅联百得科贸与北京雅联雅士杰科贸的股权(以下简称“雅士杰”),经雅联百得全资并购雅士杰后,乐普医疗将持有“重组后的雅联百得”(以下简称“标的公司”)42.11%的股权,成为标第二大股东。两公司2013年的收入合计为3.18亿,利润合计为1966万。

雅联百得与雅士杰均是从事体外诊断产品代理销售与提供第三方医学检验服务的专业公司。其代理的体外诊断产品覆盖了生化、免疫、分子诊断以及病理等主流领域的众多国内外品牌产品,适用于医院的检验科、病理科等科室以及各类医学院校的实验室。

乐普医疗投资雅联百得与雅士杰后,能够迅速进入医疗器械成长最快的IVD版块;利用雅联百得与雅士杰的销售网络、销售渠道和高端客户资源,为公司进一步整合IVD产业提供了支撑。同时,公司也进入第3方检验业务,实现公司在医疗服务业的突破。尤其是雅联百得与雅士杰在第三方检验中心开展的高端分子检验业务,符合公司长期发展的战略,为公司将要建立的高端心血管第三方检验中心提供了技术支持和经验积累。

3)1.25亿投资北京海合天科技开发(心衰领域药品)

本次投资完成后,乐普医疗将持有海合天71.39%的股权,由拟投资标的公司的核心管理和技术团队共同投资组建的宁波新京茂投资管理中心(有限合伙)(以下简称“新京茂投资中心”)持有海合天5.00%的股权,贾培勤先生持有海合天23.66%的股权。 2014年上半年收入157万。

海合天主要从事心血管药物的研发、委托生产及销售。其核心产品左西孟旦原料药和注射液,主要用于心脏衰竭的治疗。目前,海合天是国内仅有的两家获得左西孟旦注射液新药证书的企业之一。

4)3642万投资北京金卫捷科技发展(家庭医疗健康综合服务平台)

乐普(北京)医疗器械股份有限公司(以下简称“乐普医疗”)本次拟使用自筹资金3642.86万元投资北京金卫捷科技发展有限公司(以下简称“金卫捷”),投资完成后乐普医疗将持有金卫捷51%的股权。2013年收入为420万,利润为66.9万。

金卫捷是主要从事医疗急救呼叫系统、居家养老呼叫系统、公共突发事件移动应急呼叫定位系统等技术产品的研发、生产及服务业务的公司。通过与医院、医疗急救中心等机构合作建立“一键”急救呼叫受理平台、“一键”家庭医生呼叫受理及转接平台,共同为终端客户提供“一键式”医疗急救服务、家庭医生服务。金卫捷现拥有5万的用户群,并建立了完善的研发体系和成熟的安装与售后服务体系,能够迅速地响应用户的需求,获得了合作机构和终端客户的认可。

2014年6月16日,海淀区人民政府中标通知书通知,金卫捷科技发展有限公司为海淀区“一键式”家庭医生式服务体系建设技术支撑方,提供智能服务终端运行维护,184.5元/年.户,经测算,服务对象(海淀区80岁以上的老人)在10万左右,2014年年完成6万户家庭智能终端的安装。

金卫捷“一键式”智能终端家庭医疗和健康服务业务是一项具有发展前景的项目,符合乐普公司大力拓展医疗服务业务的总体发展战略。通过并购金卫捷,乐普医疗将逐步建立“家庭医疗健康综合服务平台”,实现以下目标:1)为社区医生和家庭用户之间搭建医疗健康管理的沟通桥梁;2)为高龄高危病患人群提供紧急救助;3)为家庭用户建立基于个人健康档案;4)为特殊患者提供个性增值医疗健康服务;5)针对终端家庭的医疗健康大数据系统,为乐普综合业务拓展提供技术支持。最终,公司将实现快速进入心血管服务领域,进一步扩展并完善乐普医疗产业链的战略布局,尽快实现乐普医疗整体业绩的进一步提升。

5)1400万与由拟成立公司的核心管理和技术团队共同投资组建的宁波美联通投资管理中心,共同投资设立北京医康世纪科技(心血管和糖尿病可穿戴医疗设备的研发、销售和服务)医康世纪公司注册资本为2000万元人民币。其中,乐普医疗以货币形式认购1400万元出资额,持股70%;美联通中心以货币形式认购600万元出资额,持股30%。

包括但不限于移动心电图、便携式手机血糖仪及血糖试纸、心脏标志物手机配件及其相应配套试纸,以及建立在此基础上的心血管和糖尿病健康管理服务和增值服务(最终以工商核准的业务范围为准)。

维持“增持”评级,6个月目标价26元。不考虑大的并购,我们预测14-16年业绩分别为0.53、0.65、0.83元。考虑到公司大健康平台已初步成型,给予6个月目标价26元,对应15年40倍PE(参考行业估值水平)。

主要不确定因素。新产品研发和推广进度、并购进度、招标进度。

(海通证券股份有限公司)

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