食品饮料行业:食品饮料投资蜜月期持续升温

近期市场的表现不断印证我们这两个月来的判断,“旺季来临景气度提高+沪港通催化估值提升+下半年估值切换”的逻辑一直维持不变,白酒、红酒行业“由不好变好”的迹象愈加明显。我们认为下半年部分重点公司业绩增速有望转正,明年有望持续,企业业绩由负转正是变化最大、估值提升最快的阶段,白酒、红酒有望是跨年度行情,业绩增长*估值提升的戴维斯双击,重点推荐优质个股泸州老窖古井贡酒贵州茅台洋河股份、张裕A、五粮液,其中我们前期重点推荐的古井贡酒、洋河股份等上周不断创新高,我们认为接下来泸州老窖的弹性较大,建议这个时点尤其要重点关注;大众食品优质龙头强者恒强,业绩有望逐季加速向好,海天味业的中报已经初步验证,接下来伊利股份尤其值得期待。

1、关注白酒、红酒旺季新特点,战略性看好优质白酒、红酒,强烈推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、张裕A、五粮液等。1)关注今年旺季的新特点:先走量后看价:行业调整期,经销商行为往往偏谨慎,今年首要任务是完成计划。因此对经销商来说旺季是先走量,而非提价。今年中秋旺季需要先看“量”,再看“价”。从量上看,我们了解到不少茅台经销商已完成全年计划,目前部分区域销售的茅台的厂家出货日期为7 月底,这说明高端酒“量”的表现不错,已逐步体现出旺季的特征;2)白酒标的:强烈推荐泸州老窖(看好高档、中档酒复苏带来的弹性,低估值)、古井贡酒(2014/06/06 深度报告上调至买入,看好省内市场份额提升,产品具有“性价比”,渠道与营销能力强)、洋河股份(管理层优秀,业绩增速逐季提升,渠道与营销能力强)、贵州茅台(沪港通直接受益标的),关注五粮液(有望受益四川省国企改革);3)红酒强烈推荐龙头张裕A,我们认为经过2013年调整以及渠道下沉后,张裕A 有望结束连续7 个季度的下滑,实现2014年二季度收入、净利增速转正。国内红酒消费将呈现中低端品牌化、高端个性化的趋势。进口酒品牌化运营例子极少,产品较为杂乱,消费者忠诚度并不高,渠道下沉能力不足。而张裕具有品牌力强、销售网络具有强大的深度与广度,相比进口酒优势明显,未来龙头地位将更突显,我们强烈看好。

2、大众食品龙头强者恒强,继续战略性推荐伊利股份,推荐承德露露中炬高新、海天味业、汤臣备健、双汇发展等:1)继续看好伊利股份:新产品安慕希的新产能有望9 月份开始陆续投放,同时伊利的进口产品“培兰”有望上市;原奶价格加速下降,目前已达到3.95 元/公斤;8月进入旺季后,随着需求转旺、产品供不应求,企业开始减少促销,我们判断三季度收入有望加速向好,成本下降并且促销减少,毛利率有望明显提升,三季度业绩有望加速向好;2)承德露露:重点关注新产品果仁核桃的持续高增长:在果仁核桃的带动下,公司Q2 单季收入实现了29%的增长(Q1 同比增长0.29%),我们预计4-6 月核桃露(果仁+纯核桃)同比增长约100%,其中高毛利果仁占比由去年的40%左右提升至90%以上。我们预计7 月份果仁增长仍在100%左右。3)调味品:下游餐饮消费持续回暖,今年大众消费餐饮02月开始保持14%以上的增长,限额以上企业餐饮销售收入自02 月开始恢复正增长,连续保持5 个月,有望带动调味品企业逐步回暖,海天味业的中报已初步验证,建议坚守外延式扩张中炬高新、中低端大众餐饮占比高的调味品龙头海天味业,关注领导班子有变化、营销改革不断推进的恒顺醋业;4)汤臣备健下半年增速有望明显回升,双汇发展重点看下半年的新产品、新渠道和新营销。

3、近期行业关键数据跟踪:生鲜乳价格连续连续下降,已跌破4 元/公斤,据农业部定点监测,8 月份第2 周(采集日为8 月13 日)内蒙古、河北等10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.95 元/公斤,比前一周下降0.3%;全国生猪均价14.63 元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价15.09 元/公斤;主要地区53 度飞天茅台一批价860-890 元、52 度五粮液一批价 580-600 元,泸州老窖1573 一批价590 元左右。

(申银万国证券股份有限公司)

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[责任编辑:augusli]

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