2014年首轮动车组招标落地 4股或再掀波澜

2014年首轮动车组招标终于落地。根据中国铁路建设投资公司8月22日晚公布的信息,此次招标共涉及车辆292列,包括350时速175列,250时速57列,另有议标60列。

业内人士预计,本轮招标总投资额约520亿元,结果有望于9月中旬披露。今年以来,铁路投融资改革力度不断加码,铁路建设发展基金、铁路土地综合开发等重要文件相继出炉。资金的破题将有力保证中长期铁路投资的稳步增长,铁路装备产业链上的整车及核心零部件制造商也将持续受益。

去年,铁总分别在8月和12月进行了两轮动车组招标,公开招标动车组合计417列,其中350时速248列,250时速169列,金额总计约690亿元。从招标结果上看,南车中标所有250时速动车以及100列350时速,北车则获得350时速剩余的148列。同时,北车还获得56列议标的动车组,包括 46列350高寒车型及10列高寒250车型。

华创证券分析师李佳预计,本轮招标车辆中将有约40列于年内交付,目前南北车正根据议标情况提前开展生产预投。“预计整车厂上半年动车组交付规模约占年初订单1/3,剩余有望在第三季度完成交付,下半年业绩增速将进一步提升。”

铁路建设大潮来袭

今年以来,铁路投融资改革领域的动作连连。铁路建设资金获得保障,将有望掀起新一波铁路建设大潮。

一方面,“输血”铁路建设的力度不断加大。全国铁路固定资产投资连续上调,2014年的投资额度现已增至8000亿元,达历史第二高位。与此同时,《铁路发展基金管理办法》也于今年7月正式印发,将吸引社会资本入股,并不低于70%投入国铁项目。业内人士预计,2014年、2015年的铁路建设基金总规模有望每年达到2000亿元至3000亿元,而其撬动的资金杠杆更是有望达到4000亿-5000亿元年均铁路固定资产投资。

另一方面,铁总“造血”功能得到加强。8月初,《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》正式印发,明确实施铁路用地及站场毗邻区域土地综合开发利用政策,以支持铁路建设。业内人士认为,这一被誉为“以地养铁”的方案,将有效提高铁总的融资功能,保证中长期铁路投资的稳步增长。

李佳指出,铁路投融资改革等系列政策的执行,将有利于解决未来5-10年铁路中长期发展资金来源的问题,对于近期铁路在建线路的通车及中期铁路项目审批均具有积极意义。政策红利的释放将有助于铁路装备市场景气的持续回升,整车及核心零部件制造商将持续受益。

【概念股解析】

中国南车:进入交付密集期 利润增长释放

研究机构:海通证券日期:2014-06-17

14年车辆购置费上调,京沪高铁实现盈利,动车加密时代已然开始。中国高铁的标杆京沪高铁2014年日均客流量25.2万,预计截止14年6月30日的第三年收入将达到250亿元,将实现盈利,此数据与研报原来估计的最好的高铁线大概第3年尾开始有盈利不谋而合,动车加密时代已开始。而13年铁总两度动车组招标中350公里时速车辆比例提升也明显显示动车加密时代到来,伴随铁总14年机客货车招标启动,预计年内将再度启动动车组招标。14年铁总车辆购置费可能在1200亿基础上提升230亿元,有效提振动车组招标及交付预期,预计当年可望交付近500列。(本报告中所有数据来自于铁路总公司、中铁投、铁道报等网站。)旅客发送量增幅达到近年高点,铁路调图意在增开动车组。中国铁路在5月份已创今年铁路客发量同比最大增幅达到20.3%,全国铁路发送旅客19974万人;全国铁路旅客周转量达到900.43亿人公里,同比增长13.3%。铁路客运量的高速增加主要来自于高铁及动车乘车人数的急速增长,根据历史经验,动车组旅客发送量为全铁路增幅的1倍,因此研报估计4、5月全路动车组旅客发送量增速接近4成,车辆需求极为紧张。

从7月1号零时起,全国铁路将实行新的列车运行图。此次调图全国铁路将增开旅客列车60.5对,其中主要是增开了动车组列车,共53对。届时全国开行的总共2447对列车中,动车占到一半以上,达1330对,高铁动车占到一半以上成为铁路运输新主力。京沪、京广、京哈高铁,石太客专,以及杭深等干线运输能力得到扩充。货运服务更加完善。新图安排货运班列118列,其中特快班列8列;快速班列增至32列,能力提高11.8%;普快班列增至78列,能力提高9.9%。研报预计铁总在5月底完成机车、客车等的招标后,将在不久后进行下一轮较大规模的动车组招标,以确保满足14年底至15年的动车组需求。根据下表测算,从2013年开始客流量上升对车辆加密的需求已经超过了新通车里程初始配车的需求,未来几年对动车组的需求仍处上升期。

中国南车6月连续两度公告重大合同,继6月5日公布以城轨地铁为主的大单92.3亿元后,6月10日再度公布大功率机车为主的大单约168.8亿元,两次合同累计金额297亿元。由上南车中标公告和铁总开标公示信息统计,八轴9600kw机车含税均价为2900万元/台,客运六轴7200kw机车含税均价为2000万元/台,客车均价为328万元/台。本次南车中标铁路大单,与5月底公示的铁总开标车辆数量一致,符合市场预期,客运六轴7200kw机车含税均价2000万元/台,略超预期。至此2014年中国南车已中标车辆金额达到780亿元(含联合体),海外市场累计签约165亿元达到新高,14年公布订单数量已达到13年营业收入的80%,若动车组后续招标,则今年南车中标将远超13年的717亿元。中国南车2季度动车交车明显好于1季度,且机车2季度开始规模性交车,预示南车Q2-Q3将迎来业绩增长高点。

研报预计公司14年上半年收入增长20%以上,因收入结构优化,毛利率有所提升,净利润同比超过30%,1-6月底累计公告新签合同780亿。根据订单反推,研报估计公司5月末在手订单约1200亿,其中机车230亿+客车20亿+货车50亿+动车500亿+城轨320亿+新产业70亿。根据此前订单推算,研报判断从Q2开始动车组、机车和城轨收入将出现大幅增长。同时因四方BST推出CRH380D新车型有望在14年进行交付,收入和交付都将较13年有所增长,预计14年投资净收益也将出现大幅增长,对利润增长形成贡献。

中国南车发展战略倾向转型升级,未来长期增长可期。未来增长点在于:1)机车市场保持增量,轨交增长可期;2)海外市场:整车、配件、总包提升增长点;3)新兴产业:将来做到4-500亿以上,比以前300亿目标高;4)融资租赁等新型业务增长将加速。

买入评级。中国南车的业绩弹性即将放出。预计公司2014-2016年每股收益0.39、0.49、0.58元,2014年6月16日公司收盘价4.44元,对应2014年动态市盈率11.3倍。研报认为动车下游需求快速放出,机车出口和企业自备车市场打开,铁总上调采购计划额,中国南车业绩下滑风险释放完毕,后续将彰显业绩弹性的情况下,给予2014年15倍动态PE,对应目标价5.8元,重申对中国南车的买入评级。

不确定性因素。1)铁路改革市场化推进进度不确定。2)我国对外出口高铁进程不确定。

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