华富嘉洛:卓悦控股毛利受压情况有望改善

卓悦(00653)早前公布业绩,截至2014年上半年,集团营业额上升3.66%至14.87亿港元,但经营溢利按年倒退12.65%至1.31亿。

零售批发仍是集团的主要收入来源,虽然来港旅行人数有增无减,惟受累于内地来港旅客的人均消费下降,直接打击集团的业务发展,加上来港人数增速有放缓的趋势,未来零售批发的业务仍然未能看好。更值得留意的是,限制内地旅客来港次数仍未落实为一年52次,为集团及整个行业仍然带来隐忧。不过,假若政策落实,集团的未来发展相信会更加明朗,减低政策风险。

随电子商贸急速发展,加上韩国美容产品风摩全港,我们认为网上销售是集团最大的威胁之一。然而,期内集团本地及海外市场的网上销售仅增加0.4%,未见集团能够受惠于电子商贸的发展,加上集团业绩上同时未有太多着墨及明确计划,相信未来集团网上零售发展将会更加困难。

租金压力仍然为整个行业近年所面对的主要问题,随同店销售有下行压力,租金的影响更为明显。不过,物业市场有冷却的趋势,物业租金及价格大幅上行的风险减少,虽然未有大幅下降的趋势,惟我们相信租金压力于未来的下半年不会进一步恶化,毛利受压的情况有望改善。

集团本年八月与康健国际(03886)以4.24亿出售旗下「悦榕庄」、「Dr﹒Protalk」及「水云庄」的业务,上述品牌共经营19间纤体美容及保健中心。康健将发新股作为代价,令集团拥有康健达7.33﹪的股权。随市场对医学美容的需求提升,双方未来会发展医疗旅游,吸引内地游客来港使用医疗美容业务,加上双方进一步合作能够互相转介客户,我们相信集团与康健旗下的医疗及美容业务能够产生协同效应,为集团的业务增长提供新的催化剂。

集团PE仍然较同业为低,股价自5月跌穿1元见底后稳步回升,暂时受制于1.3元的阻力线,投资者不妨先行观望,等待股价回落至支持线1.2元或突破1.3元作首注买入,上望1.45元。

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[责任编辑:kewinfan]

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