食品:年内第二波白酒行情可持续至十月中旬

对于白酒行业未来发展脉络梳理和展望:

1)回归大众消费,白酒行业增长放缓,近两年将呈“L”型走势;2)优于其他消费品行业,白酒龙头市场份额提升空间巨大;3)回归大众消费品后的白酒,估值体系也应回归大众消费品;4)从主打价格带角度看白酒企业未来竞争格局: 1) 600-1000 元/瓶高端酒格局稳定,顺价将盘活品牌力,高库存周转率确保经销商盈利水平;2)300-500元/瓶次高端酒将面临激烈价格战:竞争最为激烈的价格带,如果品牌力拔不上去,而且无法在新渠道布局方面有所突破,未来次高端酒就是靠费用来换市场份额的状态;3)100-200 元/瓶大众酒:刚需推动平稳增长,预计大众酒价格带能保持 15%以上的规模增速。

当下我们对白酒板块的核心观点及选股思路:

我们认为在未来一个季度白酒基本面向下风险不大,支撑板块继续走强的正面催化剂较多:

1、中秋和国庆行业基本面下行风险不大

目前茅台一级经销商大部分全部计划量已经执行完,且渠道库存水平已经比较低,因此批发价格在淡季能够维持在 880 左右,旺季如果市场销售出现超预期,计划外的茅台出货量就可能比较好的被执行,为三、四季度的业绩增长提供较高的市场基础;

五粮液和老窖随着价格的下降及厂商关系的逐渐理顺,库存都已经良性,价格继续下行风险都不大。因此我们总体判断中秋和国庆节白酒销售低于预期的风险不大,或还存在超预期的可能性。

2、10 月中下旬沪港通将再次拉升白酒估值水平

白酒行业里面最优秀的企业基本都在 A 股上市,茅台、五粮液、老窖、汾酒这些 A 股稀缺标的预计随着沪港通的开始,估值还有被提升的空间。

3、年初提升的今年白酒股业绩“V”型反转趋势将在三至四季度更加明显,对于估值的继续提升起到很好的支撑作用。总结:从时间跨度上来说,白酒目前仍具有投资空间,投资思路上我们总结出了以下三条(已排序):

1)基本面底部+改制预期标的:酒鬼酒沱牌舍得老白干酒

2)基本面已经走出底部的改善性品种:古井贡酒洋河股份、五粮液、贵州茅台泸州老窖(重点公司部分详见报告后文);

3)投资时钟即将到来的底部布局型品种:山西汾酒

风险提示:经济持续放缓,三公消费从紧,行业调整幅度过大。

(安信证券)

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[责任编辑:augusli]

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