百润股份:业绩反转确立 二季度环比改善

投资要点

公司公布2014年中报:实现销售收入8280万元,同比增长30.58%;实现归属母公司净利润3240万元,同比增长69.98%;实现EPS=0.2元。符合预期。预计1-9月份公司净利润增长40%-70%。

其中2季度单季实现销售收入4723万元,同比增长37.54%;实现归属母公司净利润1907万元,同比增长76.48%。2季度单季毛利率为71.61%,同比去年2季度升1.02个百分点,环比1季度降3.35个百分点。由于2季度募投项目的新厂区投入使用,新增6924万元固定资产,预计单季新增折旧约170万元,因此导致2季度毛利率环比1季度下滑。

中报显示今年确实是公司业绩的反转年,符合我们此前预期。公司收入及利润大幅增长,主要基于新增大型及中型客户、新品类的拓展(植物蛋白饮料、乳饮料等)、烟草香精的恢复。由于2季度是软饮料消费旺季,尤其是植物蛋白饮品等在6、7月份也是高考季的销售旺季,因此2季度的销售情况明显由于1季度。

2季度单季的销售费用为350万元,环比1季度376万下降7%,相比去年2季度435万元下降19.5%。同时由于收入较大幅度上升,因此销售费用率有了大幅下降。上半年整体销售费用绝对额下降主要是薪酬下降130万元,这主要因为去年公司业绩不佳导致年初奖金发放少于去年。2季度单季度的管理费用1033万元,环比1季度1000万元基本持平,相比去年2季度1059万元也基本相当。

2季度单季销售商品及提供劳务收到的现金为3639万元,销售商品及提供劳务收到的现金/收入下降到77%;经营性现金流仅462万元。中报应收账款上升至3888万元,应付账款上升至1120万元,其他应付款上升至509万元。现金流情况有所下降。n 我们认为公司业绩反转趋势确立,新客户及新品类的拓展将带来公司的快速成长。我们维持原有盈利预测,预计2014-2015年实现销售收入1.71亿,2.24亿,同比增长33.8%和30.5%,;实现净利润6766万和9097万,同比增长60%和34%;实现EPS0.42和0.57元;对于2015年40-43倍PE 给予22.76-24.46目标价。重审“买入”评级。

风险提示:1、食品安全问题;2、客户订单流失。

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[责任编辑:slashzhao]

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