医药保健行业:轻资产快成长 产品持续优化

进口医药分销前景良好,公司是国内第二大营销及推广服务提供商

2012年中小药企进口药品销售额近400亿元,同比增速22.4%,快于中国医药市场增速。许多海外中小药企缺乏在中国进行独立销售的能力,进口医药分销商市场前景看好。中国先锋医药(01345.HK)是国内仅次于康哲药业的第二大营销及推广服务提供商,市场占有率9.4%,2013年11月港交所上市。

成长期品种:希弗全、长春西汀、普利莫都将高速增长

①希弗全:最快起效的治疗及预防深静脉血栓的低分子肝素之一,单独定价,13年增速38.8%,竞争对手GSK 受反商业贿赂冲击,新进国家基药后14年增速有望超50%。②长春西汀原料药:脑血管辅助用药,国内制剂规模超20亿元,水针、粉针均拥有区别定价厂家。公司控股全球原料药最大供应商西班牙Covex,并独家代理原料药中国区销售。预计公司原料药有望维持30%增长。③普利莫:副作用最小的广谱免疫增强剂,公司获原研厂家意大利Polichem8个省市营销授权,2013销售年增长53.3%,2014年有望超30%。

导入期品种:里尔统、沐而畅、纽储非均具备大品种潜力

①里尔统:磷酸肌酸钠原研药,通用名终端超40亿元,公司有望升级全国总代理,预计进入国家医保目录后将是10亿级品种。②沐而畅茜乐:阿斯利康布地奈德制剂国内医院终端超20亿元,13年增速近30%。公司代理Orion的沐而畅茜乐,吸入剂量统一,哮喘长期用药,强有力地学术推广后市场可达10亿元。③纽储非:独家代理NovaBay 产品,主打术后感染预防,部分替代抗生素功能,自主定价、医保报销的医疗耗材,长期看是20亿级大品种。我们预计14年下半年公司取得进口注册证,15年有望正式上市。

核心竞争力:产品市场化导向下的轻资产模式

中国先锋医药采用轻资产模式,不存在严格意义上的研发与生产,高管团队在中国医疗行业拥有深入的专业知识和丰富的经验,因而能够寻找到类似于纽储非这样的潜在市场大、竞争结构好、安全性与有效性俱佳的产品。

风险提示

产品代理协议到期后难以续签的风险;纽储非进口注册证难以如期获得的风险;里尔统未取得全国总经销权的风险。

投资建议:公司新产品市场前景看好,值得重点关注我们认为中国先锋医药(01345.HK)轻资产运营,希弗全、长春西汀、普利莫等现有品种高速增长,里尔统、沐而畅茜乐、纽储非等具备大品种潜力。

与康哲药业(00867.HK)、誉衡药业(002437.SZ)、海思科(002653.SZ)、鑫富药业(002019.SZ)等相比,中国先锋医药(01345.HK)目前是行业中第一家也是唯一一家正经历由药品向医疗器械领域加速转型的公司,我们认为公司估值、业绩均有较大提升空间,值得重点关注。

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