金证股份(600446)公司上半年收入10亿,同比增长21%,净利润4432万,同比增长20%,扣非净利润同比增长26%。其中包括金融IT业务的定制软件实现收入增长39%,在业务本身毛利率的提升以及占收入比的提升双重影响下,综合毛利率同比上升2%。费用管理方面,二季度单季销售费用率实现同比减少,营销效率大幅提升。在公司业务结构调整、BT项目带来的利息收入有一定缩减的情况下依然能实现净利润率同比持平,充分说明回归金融IT战略的第二年,公司在金融创新业务推动下公司的业务结构和盈利能力都有了明显提升。平台化转型拉开序幕,产业链地位大幅提升。公司6月与腾讯签署战略合作协议,正式确立了自身作为对接券商系统与互联网的平台的中间平台开发与运营商的角色定位。合作的达成标志着公司从传统应用软件开发商开始向互联网金融平台技术运营商全面转型。随着越来越多中小券商开始寻求互联网企业的流量导入,公司作为中间对接平台的搭建者,议价能力与产业链中的地位将显著提升。并且,公司在向中小券商提供服务的同时,亦将全程参与其互联网化的创新,未来更有望在实现IT系统与业务的更深层绑定基础上,探索更多合作与盈利模式。相信在公司传统商品销售业务保持稳定的现状下,金融IT业务的贡献占比将逐年加大,显著提升公司毛利率并增强业绩弹性。考虑到公司在互联网金融创新的浪潮中盈利模式转型在即,产业链中的地位将日益显著,公司值得一定的估值溢价。预计公司2014-2016年EPS分别为0.58、0.80、1.02元,维持“买入”评级。

(广发证券)

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