张浩涵:港股如期破5年高点 仍看好后市

笔者于今年6月5日发表的《因缘具足 港股将突破5年高点》一文明确提出:“结合港股内外部各种因素,笔者推断今年港股总体上将出现涨多跌少的运行格局。时空变换,因缘具足,预料下半年港股将突破5年来的高点,向上拓展空间。”

今日,恒生指数盘中冲上25000点,突破了5年高点。

而关于后市,笔者认为虽然会有调整反复,但总体上如之前判断的“向上拓展空间”的概率极大。

之前,笔者曾将近期行情性质判断为“由金融地产估值修复作为基础动力、众多政策及事件作为催化剂”(详见笔者7月24日《金融地产引领港股估值提升》一文),从事实来看,恒生金融分类的市盈率(PE)从6月的8.92倍上升到7月的9.58倍,恒生地产分类的市盈率从6月的7.14倍上升到7月的7.98倍,这印证了笔者对于本轮上升行情的基础动力的判断。

对于后市,笔者看好的理由仍来自内因外缘两方面。

首先,从内因看,恒生指数市盈率修复至7月的11.51倍,仍显著低于1986年1月以来的月度均值(14.59倍)及月度中位数(14.58倍)。而作为本轮上升基础动力的金融和地产分类,经过的近期修复后,其市盈率亦仍远远低于1986年以来的均值及中位数(金融均值14.56,中位数14.57,7月底9.58倍;地产均值12.67,中位数12.64,7月底7.98倍),这意味着在市场情绪不出现大的变化的条件下,港股估值继续向上修复的空间仍很大。

其次,从外缘看,虽然7月份中国信贷数据创近4年新低,但与6月贷款大幅冲高的关联极大,难以建立起流动性趋紧及经济下行的合理逻辑,而《国务院办公厅关于多措并举着力 缓解企业融资成本高问题的指导意见》(融10条)的发布对于市场形成企业融资成本下降、社会无风险收益率下降的预期有正面作用,有利于提振A股,进而影响到港股,此外,再加上笔者此前提及的经济趋稳、沪港通、国资国企改革以及资金流入香港等因素,港股后市总体向上仍属大概率事件。

股市的长期趋势性行情主要基于两方面因素,一是上市公司总体业绩变化趋势,二是市场给予的估值变化趋势,二者之间亦有关联,业绩越好,市场情绪越乐观,估值也就越高。因此,在目前的业绩发布密集时期,投资者宜密切关注各上市公司的业绩变化情况,并以此作为对后市判断的基础之一。

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