温天纳:防止过分炒作沪港通

上周末,备受关注的内地7月份CPI、PPI及海关总署的进出口数据陆续出台,而A股上周也经历了大起大落,但上证综指周线依然顽强走出了“四连阳”。 A股能否在数据向好的条件下走出阴霾步入牛市?

国家统计局8月9日公布的数据显示,7月全国居民消费价格总水平CPI同比上涨2.3%,与上月持平,其中食品价格上涨3.6%,非食品价格上涨1.6%。纵观今年以来CPI的月度走势,一月和五月达到2.5%,形成峰值,其余月份徘徊1.8%到2.4%之间,均值约为2.2%,距离今年3.5%的控制目标还有较大的安全距离。但随着猪肉、蔬果等主要食品价格的缓步回升,以及干旱天气、海外大宗商品价格回升等多种因素的影响,下半年驱动CPI上升因素增强。中国人民银行近期公布的第二季度货币政策执行报告中,明确提出:“未来若总需求持续回升,可能会加大物价上行压力”,显示对通胀重起的风险依然高度关注。此外,7月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降0.9%,环比下降0.1%,连续七个月环比下降,但降幅已连续四个月收窄,表明当前工业品市场供需形势略有好转。

针对内地最新宏观形势,笔者在昨天接受中央电视台《首席看市》环节的专访,对以的问题,进行了深入探讨。

央视:今天我们首席看市请到的嘉宾专家是温天纳,我们重点来讨论一下宏观数据对于整个证券市场行情的影响。从今年下半年第一个数据来看,CPI是比较稳定的,看上去全年完成3.5%的控制目标并不是很困难,不知道您的预期是不是这样?

温天纳:其实从最新的数据来看,我认为内地宏观层面上并不存在所谓价格风险的情况,通胀不是一个风险,通缩同样也不是一个风险。按我观察,从食品价格来讲,水平是相对平稳的。另外,房地产市场存在一个疲弱的势态,对通胀压力当中产生了一种缓和的作用。不过,从央行[微博]的角度去看,从通胀的风险去看,我们还是有两点是需要留意的,第一是说天气的原因是否会影响食品的价格,或者是一些不可控制的原因,导致食品价格猛涨,若出现,通胀将存在压力。

另外一个考虑因素,就是地缘政治状况会否突变,导致资源价格,特别是原油价格会出现大幅上扬的情况,但是针对这两个因素,按我个人看法,应该还是在可控的层面。反而是如果经济的趋势在未来一个季度或者是下半年里面不能够有一个很良好的一个复苏趋势的话,反而会出现反效果,逆向冲击通胀,产生另外一种的压力,导致通缩情况的出现,这是投资市场有可能是需要面对的。所以我个人认为,在这种情况下,无论是央行或政府方面,还是需要一系列的稳定政策来稳定带动经济平稳的发展,这些都是我觉得需要关注的问题。

从目标去看,3.5%的通胀目标,我觉得这个肯定是可以达标,不单单是可以达标,反而会有另外一个情况来讲,通胀将远远低于这个水平的,所以这问题也是我觉得是下半年投资市场需要重视的议题。

央视:从现在数据的反映情况看,上半年推出来的微刺激似乎是有了一些成效,对于下半年刚刚开始的三季度和未来的四季度,对于整个宏观经济数据,你现在有一个什么样的预期?

温天纳:从整体宏观经济的运作角度而言,我们留意到经济的变化,不单只对通胀形势有了了解,所谓的一些出厂物价指数及进出口情况也有一定的掌握,其实我们看见有一点,就是说,从制造业方面来讲,还是需要面对若干的风险,特别是我们看见一个PPI出厂物价方面来讲,虽然跌幅是收窄,但是始终是处于负面的水平,另外一方面,从对外贸易方面来看,的确我们看见制造业出口方面来讲,虽然是有一个比较利好的局面,但是从进口方面来讲,我们看见内需看似较弱,导致进口回落,我觉得还是存在若干的风险。所以从整体经济角度来讲,内地经济尚算回稳,我觉得未来还是可以维持一个相对平稳的情况。特别是我们留意到,在微刺激下,不少政策还是能产生一些平稳作用,特别是我们看见一些基建,一些棚户区改造,甚至是一些所谓的若干的一些水利新能源工程,都是对整体的经济有若干的一些稳定作用,当然我们还是要留意到,整体政策力度上,未来的增长动力将从长远发展出发,重点不一定在短线的刺激上,政府的政策可能更倾向是一个长远的策略及改革与结构性改造,所以我认为短时间而言,我觉得投资市场不可以预期有太多的一些刺激政策将不断出台,政策将谋求一个所谓平稳发展,所以从这个情况来讲,在投资选择上,市场应看重政策概念,不过在经济平稳发展的角度下,政策是很难会有一些很明显的一个所谓突破点的,大幅刺激市场发展。

央视:如果是按照您现在这样一个判断,对于现在A股市场的整体走势,是不是来自于宏观基本面的支撑力度并不是很强?

温天纳:从宏观的经济面来看,当然不少朋友曾指出,宏观经济跟微观数据出现脱钩的一个情况,所以股市与宏观数据没有一个很直接的关系,但是我们要留意到一点,就是当所谓通货膨胀甚至其他的数据,如果是持续低过市场预期的话,这个反而是缔造了一些价格工具或政策的空间,比如说,央行会否考虑在未来的时间,有这种减息的可能,特别是我们现在观察到一些企业的借贷需求方面,是相当的疲弱,特别是对融资需求方面来讲,如果是融资价格可以下降的话,这个对经济来讲,其实都是有一定的帮助的,所以在这种情况之下来讲,我觉得有一些宏观数据及政策还是会对股市来讲会有一定的帮助。

另外一点,我觉得市场应该留意内地的资本流动状况,内地未来的一些流动性因素,影响甚大,贸易顺差数据涉及流动性,也将带来资金甚至是热钱效应的流入,这些会否会对股市产生推动作用,这个我觉得还需要观察,另外一方面,的确我们留意到一点很重要的市场特征,就是说目前不少外资市场对A股市场,我觉得还是相对看好,特别是我们看见资金的流入还是相对比较持续的,所以这种情况来讲,我觉得这种宏观经济对于一些境外投资者特别是对部分机构投资者都是有一个正面的反照作用的。

央视:按照现在的情况,央行下半年在政策上会不会有一些新的政策,比如说刺激政策能够加强?

温天纳:从刺激的政策是否会加强方面来看,其实我们从央行的第二季度的一些报告,甚有启示作用,一些内容也带有一定的暗示,按我自己观察,从货币政策方面来讲,我觉得调整的机会基本上是不大,反而是定向一些所谓定向降准那些政策,虽在短期不会更改,但是长线难以持续。反而是从政策面来看,特别是微刺激方面来讲,会否有更为倾向一个比较长远的发展,以这方面来讲,我觉得的确是有机会,有一个比较持续的一个延续,特别是我们刚提过,下半年的微刺激政策必须配合机构性改革,或者是从方向来看,将加强改革的力度,从结构性改革方面去走,这个都代表了很多长远有利经济的投资甚至是基建,城市化等政策将会陆续地登场,包括我们刚才说过的很多建设,一些对于长远经济有利作用的政策,但是从短线而言,的确我们看见可以发展的一些空间反而会收窄,我觉得其实短线政策空间并不是说特别大,这个我觉得,从投资者的角度去看,在政策这一方面来讲,不可以预期下半年将出现猛药政策,无论是一些基建政策,一些宏观政策、发展政策方面都不会出现一个很猛烈刺激及改变那种情况。反而是有一点,从返璞归真的角度看,我们还是要留意到一点,就是说,经济如果是可以持续回稳的话,这个已经是对股市来讲,为一个相对重要的一个所谓题材这,我觉得是要关注。

央视:现在有很多海外的投资者,对于A股是抱有非常大的兴趣,包括沪港通本身。你在香港了解的情况怎样呢,就是香港的投资者,包括海外的投资者对沪港通这个事情本身怎么评价?

温天纳:从目前来看,针对沪港通,我们看见已经是开始测试,当然是从需求,投资的资金量方面来讲,我们还没有判断到究竟会有多少资金进入,但是从过去的一两个月,资金流入香港上市A股的一些所谓投资产品方面,我们看见有一个猛烈的一种情况,为什么说猛烈呢?因为我们看见很多机构,当他们推出A股一些ETF或者是一些指数基金的时候,机构的认购需求及反应是非常的理想,甚至理想到,很多时候不少的交易日都是抢到了当天所谓投资市场的重要新闻主题,我们也看见有部分的一些所谓RQFII基金当他们推出新基金产品时,基本上来讲,他们的额度,在过去一段比较长时间都没法用完,但是在最近几个月时间,的确是我们看见有一个很快速的销售,情况快速改变,额度是很快用完那种情况,这个反映,我觉得机构性投资者对A股投资价值还是相对认同,特别是从他的角度来看,目前内地的经济回稳,加上一系列的所谓政策面都是相对稳定的作用,我觉得资金肯定会流入A股,从这资金面方面来讲,我觉得上千亿都不足为奇的,当然这个是指沪港通开通之后的情况。

央视:但是我们也注意到,因为有沪港通预期,最近A股里面蓝筹股已经有过一轮的上涨,很多股票有的已经50%的涨幅都有了,A股的低估值优势,现在还有多少?

温天纳:从这个海外热钱与资金的流入情况判断,就是我们看见不少资金已经预前、提前进行炒作,特别是我们看见有部分的热钱朝着不同的渠道进入A股市场,有些是通过香港市场,但是我们要承认一点,如果真的是过分的炒作的行为,导致A股的价值脱离它的基本面,甚至是再度超越它们在香港上市H股之后,这个难免会影响到相关的一些股份的一些投资价值,特别是投资者对价格的一些对冲安排来讲,是相对看重的,所以基本上如果我们看见从现在开始去到10月份开通之前,股市出现一个很明显的转调,转到过分火热的话,市场将出现动荡。我觉得投资者还是要留意到一点,如果就真的是沪港通开通了之后,A股价格过高,我不排除有一部分的一些境外的对冲基金,一些热钱有可能借这个所谓开通机会带来的利好消息,进行套现,资金将流出市场,所以我觉得投资者在选择投资股份的时候,我们觉得还是要留意这些时间线,一个是短线,一个是长线,短线的概念就是沪港通开通之前所谓的情况。长线的就是说当沪港通开通之后,当它纳入所谓国际指数基金之后,一种长远的发展,我觉得这两种概念方面来讲,我觉得投资者都是需要警惕和小心的,以免成为国际金融对冲的牺牲品。

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