海通国际:维持长城汽车持有评级

7月销量疲弱。总销量同比跌19.7%至4.8万辆。皮卡、SUV和轿车分别同比下降15%、3%和70%。轿车销量跌幅收窄,但皮卡销量跌幅加大。

H6销量年底或到顶峰,H2增长正面但拉低毛利率。H6销量在年底或明年初达到顶峰,预计明年面临更激烈的市场竞争。H2首个月销量符合预期,但属于相对低端产品,将拉低公司的平均售价和毛利率。

H8是关键,不确定性犹存。如公司不能成功推出H8,市场不会像以往那样给予公司估值溢价。我们维持公司持有评级,目标价31.0港元,相当于8.3倍的2014财年市盈率。

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