勤上光电:创新模式增发展 资金助外延式扩张

投资要点

LED照明行业迎来爆发式增长,下游市场竞争激烈,差异化路径显优势。今年开始,未来三年内将成为LED照明行业高速发展时期,需求旺盛,推广步伐加快,渗透率将不断提高。下游行业进入门槛较低,企业终端,竞争激烈,除了终端消费品强调的品牌和渠道,差异化创新模式成为提高核心竞争力的关键所在。

户外照明:坚持优势工程项目能力,创新放大,扩充市场份额。公司作为户外照明的龙头企业,下一步重要目标在于提升产品市占,使之与行业地位相匹配。多年来通过工程项目累积的资源和经验,公司借鉴和放大,采用低价产品策略,创新EMBT模式加速打开替换市场,并推行工厂孵化计划,逐个击破各地方,复制自身成功模式,培养一批LED地方龙头企业。为公司本身的供应链、区域覆盖等增强优势。

室内照明:亲民价格、渠道铺设、用户体验和创新产品,多方位布局。公司在室内照明率先推出照明产品低廉价格,充分让利消费者,同时以公司优质品牌保证产品品质,确保产品超高性价比。渠道铺设上,除传统线下渠道外,还推出第三方的B2B、B2C的电子商务平台,加大网络推广力度和销售力度,用互联网新思维打开渠道新生机。“百城千店”光体验中心则让消费者亲身体验LED照明环境。此外,公司还积极布局智能化创新产品,技术上与国内一流研究机构合作,未来产品创新空间巨大。

投资建议。公司作为户外照明龙头,在未来几年内照明替换市场积极布局,利用本身工程资源积累和优势,力求做到与行业地位匹配的更高市占率。室内照明在行业高速成长、快速渗透的未来三年内,将秉承景气度和在户外照明领域积累的经验和优势,加以创新利用,迅速打开市场。公司未来空间可期,我们因此预计公司2014-2016年三年内EPS分别为0.42元、0.56元和0.74元(不考虑定增成功后增加股本),对应PE分别为36、27和20倍,首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争压力增大风险;产品价格下降幅度超预期风险;EMC等模式运营风险;核心技术人员流失风险。

(方正证券股份有限公司)

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