友阿股份:消费环境偏弱 1H收入降3.6%

公司8月2日发布2014半年报。报告期内实现营业收入31.55亿元,同比下降3.64%;利润总额3.65亿元,同比下降9.1%;归属净利润2.7亿元,同比下降9.8%,扣非净利润2.66亿元,同比下降10.28%。2014上半年公司摊薄每股收益0.481元,净资产收益率9.66%;每股经营性现金流-0.39元。

公司预计1-9月归属净利润同比变动[-10%,10%],为3.29-4.02亿元,合EPS 0.59-0.72元。

公司同时公告(1)以2000万元对深圳市融网汇智科技公司进行增资,占比其增资后注册资本的10%,其中222.22万元用于增加其注册资本,1777.78万元转为资本公积;(2)与融网汇智共同投资设立湖南友阿云商网络有限公司,注册资本1亿元,其中公司出资9000万、融网汇智出资1000万元。

简评及投资建议。公司上半年实现收入31.55亿元,同比下降3.64%,其中一、二季度各降2.69%和4.95%,延续3Q13以来的单季下降,主要受消费环境偏弱及严控三公消费等影响,其中我们估计除友谊商城有装修的低基数外,主要百货门店收入个位数下降,长沙奥莱收入(20+%)和利润(50+%)仍均有较快增长。

费用率增加和投资收益减少(长沙银行因进行高管持股处置工作,未进行现金分红),抵消了毛利率的改善,上半年营业利润下降8.29%;有效税率增加2.4个百分点,净利润下降11.99%;因控股51%的子公司新雅地服饰、天津奥莱和郴州友谊阿波罗各亏损689、452和302万元(后两者处于项目建设期),少数股东损益亏损 487万元(1H2013盈利193万元),最终归属净利润同比下降9.8%至2.7亿元。

我们测算,剔除资产减值损益、投资收益和营业外收支,上半年经营性利润总额同比下降3%,其中一季度降8%、二季度增7%(主要来自毛利率改善,2Q13黄金珠宝热销拉低基数)。而由于2013年长沙银行分红是在二季度,投资收益减少抵消了毛利率的改善,2Q14利润总额下降11.99%;有效税率增加近6个百分点及少数股东损益亏损,最终二季度归属净利润下降15.45%,较一季度6.81%的降幅扩大。

维持对公司的判断。(1)公司储备项目丰富,2014年开始增长驱动由内生向外延转型。目前8个储备项目合计体量超40万平米,较当前存量翻番,其中预计2015年将集中新开5个项目,合计权益面积约24万平米,总投资超38亿元。以上项目陆续开业将为公司未来收入持续增长提供保障,虽然主业短期可能面临一定培育压力(估计整体培育期2-3年),但仍有天津和郴州2个地产项目各约7.7和10万平米可陆续确认销售,有望部分对冲。

(2)在零售主业以外,公司积极投资O2O领域和金融相关业务,已形成稳定的利润增长点。2013年长沙银行分红、小贷和担保公司等已贡献近20%的权益净利,2014年又涉足在线彩票、手游、股权投资等领域,在探索新业务模式的同时也提高了资金使用率,体现了零售与金融的天然联系。

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[责任编辑:dianaxiao]

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