石油化工行业:乙烯价格上涨 石化行业景气上升

我们在13年底报告《十年等一回,乙烯行业有望进入新一轮景气大周期》中曾指出石化行业今年将有望迎来景气反转,复制03、04年的高景气。

从今年乙烯价格看,基本符合了我们这一判断,从去年10月至今,乙烯价格从6200元/吨累计上涨了近50%至9000元/吨,创出了08年至今新高。

乙烯作为石化之母,其价格是所有石化价格的基准。往往在乙烯上涨时,所有石化产品价格都很强势。在最近的11年乙烯景气周期中,几乎所有石化产品都创出了价格高点,中石化化工板块的盈利也达到创纪录的285亿元。分产品上,丙烯达到过12000元/吨,丁二烯更是达到了30000元/吨。其规律是越小的品种弹性越大(乙烯体量是丙烯的2倍,丁二烯的10倍)。

我们判断本轮乙烯价格持续上涨的根本原因在于8-10年的产能周期影响。2013年后,油头乙烯已经停止产能扩张,而气头乙烯目前更多的集中于对油头乙烯的产能替代,增量产能要2018年后才能投产,而煤化工产能的投放这几年也低于预期。因此我国油头乙烯的开工率已从2012年的89%左右提高至13年下半年95%左右,接近了历史最高开工率。所以其后增产空间已经非常有限,随着需求的增长,供给开始出现紧张,价格也随之上涨。

相应的作为油头乙烯副产品的丙烯和丁二烯的产量目前继续增产的空间也非常有限了。尤其是丁二烯,气头路线也基本没有新增产能,因此随着需求的持续增长,供给出现了紧张,从去年下半年至今价格累计涨幅也达到了50%与乙烯基本同步。考虑其价格弹性更大,所以在目前乙烯价格已经远超11年的情况下,我们判断中期丁二烯价格大概率会达到30000元以上。

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[责任编辑:dianaxiao]

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