通威股份:水产饲料维持“买入”评级

公司发布2014年半年度业绩预增公告,利润增速符合预期。经公司财务部门初步测算,预计公司2014年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%—100%,预计净利润为6488-8651万元。

2014年水产饲料销售行情好于2013年。尽管春季气温偏低,导致对虾、淡水鱼投苗较往年晚15-20天,但我们预计,公司上半年水产饲料销量仍有20-25%的销量增长,原因有二:1)淡水鱼价格同比走高,养殖户投喂积极性上升。华南、华中、西南地区淡水鱼价格同比上涨5-10%,养殖效益提升,农户投苗量及饲料投喂量增加,推动淡水鱼料销量增长,预计公司上半年鱼料销量增速5%(其中二季度单季增长15-20%);2)异常天气减少,疫情平稳,对虾存活率上升。14年二季度华南地区暴雨范围和持续时间均不及13年,异常天气对对虾养殖的负面影响减弱。同时,早死病发病率降低,上半年华南地区对虾养殖存活率达到55%,同比提升20个百分点,虾料需求量增长,加上农户养殖效益显著改善,投喂积极性增加,预计公司上半年虾料及特种料销量增速超过40%(其中海外增长80%,国内增长25%)

6月后水产饲料产品提价,毛利率有望小幅上升。6月后,公司先后在华南、华东市场上调水产饲料价格,淡水鱼料、虾料价格上调幅度均在5%左右,加上公司年初在低价位囤积了玉米等饲料原料,控制成本,预计中报及三季度水产饲料业务毛利率稳中有升。

台风对水产养殖业影响有限,预计三季度水产饲料行情持续向上。7月下旬,73年来华南地区最强热带风暴“威马逊”先后在海南文登、广东湛江、广西防城港登陆。时值第二批虾的投苗阶段,台风导致粤西、桂东、海南地区已投苗的对虾出现死亡现象,当地虾苗供应紧张。预计三季度灾区对虾养殖规模下降20-30%,华南地区对虾养殖规模下降15-20%。目前,受灾地区养殖户补投苗积极性较高(但由于虾苗供应偏紧,养殖户补投苗后,养殖密度略低于往年)。此外,台风后,水质提升,或提高对虾存活率,台风实际对水产养殖(主要是对虾养殖)影响较为有限,预计三季度水产饲料行业景气度持续向上。

投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014-16年水产饲料销量分别为262/299/341万吨,饲料总销量472/551/643万吨,则公司14-16年可实现收入182.6/213.7/265.1亿元,同比增长20.2%/17.1%/24.1%;实现净利润4.61/5.82/7.51亿元,同比增长50.7%/26.3%/29.1%;实现EPS0.56/0.71/0.92元(同此前预测),市盈率18/14/11倍,维持“买入”评级。

(申银万国证券)

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[责任编辑:augusli]

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