财通国际:给予IGG“累积”评级

撮要: IGG为2013年10中在港创业板上市,集团公布2014年首季业绩,收入增205%至$44.1百万美元(下同),毛利增190.4%至$32.2百万,毛利率跌3.8个百分点至73%,首季股东应占利润由亏转盈赚13.6百万。2014年首季收入环比增20.1%,毛利环比增19%,税前溢利环比增47%,净利润环比增42.2%。集团业务仍在高速增长。

集团主要游戏《城堡争霸》一直位列多国首5名最多人下载游戏之中,使集团收入环比亦能高速增长。《城堡争霸》游戏于2013年7月推出后广受欢迎,推动集团首季收入大幅增加,集团于2013年由网页游戏转移集中发展手机游戏,手游业务占集团收入由上年同期12.3%增至79.3%。14年首季,《城堡争霸》收益在18个国家及地区排名首5位之内,期内收益共$29.2百万美元,占集团手机游戏收入84%。于2014年1月,集团与腾讯订立协议,在腾讯移动游戏平台上独家发布并进行运营移动游戏产品《城堡争霸》(简体中文版)。预期透过协议可推动游戏于中国市场的收益。

集团现时客户遍布全球达180多个国家,收益主要来自北美用户(占39.6%),其次是亚洲(29.6%)及欧洲(24.6%),集团网络遍及全球,是他们发展的优势之一。他们除了自主研发游戏,也会透过独立第三方授权。今年4月,集团与淘米旗下手套游戏公司签约,独家代理ARPG手游《疾风勇者传》全球英文版的发行,由此可见IGG在全球市场的销售能力颇大,中国手游公司如要进军海外市场,IGG是他们的代理商,未来需求仍然会有高增长。

2014年集团将会推出15-20款游戏(2013年14款),由于游戏行业不是靠数量就能增加收入,还要看产品的受欢迎程度,所以游戏数量增加,也不代表收入能有同样增幅,暂时集团仍是主要依靠《城堡争霸》的收入,预期下半年集团仍是以这款游戏在中国的收入推动集团整体收入,预期2014年收入增175%至$242百万美元,毛利增158%至$169.4百万,毛利率跌4.7个百分点至70%,销售及分销开支增138%至$55.3百万,行政开支增65%至$17.9百万,研发成本增110%至$19.6百万,所得税率增2.1个百分点至18%,净利润增796%至$62.3百万,因上年同期首3季仍录亏损,每股盈利$0.3545港元,我们以16倍预测市盈率作估值,14年公平估值为$5.67,现价$4.25,评级「累积」,风险是新游戏收入少,《城堡争霸》收入减少。

集团公布2014年首季业绩,收入增205%至$44.1百万美元(下同),毛利增190.4%至$32.2百万,毛利率跌3.8个百分点至73%,销售及分销开支增254.6%至11百万,行政开支增127.9%至2.99百万,研发成本增81.8%至3.3百万,所得税率升0.3个百分点至7%,首季股东应占利润由亏转盈赚13.6百万。

集团业务环比仍高速增长

2014年首季收入环比增20.1%,毛利环比增19%,税前溢利环比增47%,净利润环比增42.2%。由于全球手游市场仍在高速增长,集团主要游戏《城堡争霸》一直位列多国首5名最多人下载游戏之中,使集团收入环比亦能高速增长。《城堡争霸》游戏于2013年7月推出后广受欢迎,推动集团首季收入大幅增加,集团于2013年由网页游戏转移集中发展手机游戏,手游业务占集团收入由上年同期12.3%增至79.3%。14年首季,《城堡争霸》收益在18个国家及地区排名首5位之内,期内收益共$29.2百万美元,占集团手机游戏收入84%。于2014年1月,集团与腾讯订立协议,在腾讯移动游戏平台上独家发布并进行运营移动游戏产品《城堡争霸》(简体中文版)。预期透过协议可推动游戏于中国市场的收益。

全球销售能力是IGG的竞争优势

集团现时客户遍布全球达180多个国家,收益主要来自北美用户(占39.6%),其次是亚洲(29.6%)及欧洲(24.6%),集团网络遍及全球,是他们发展的优势之一。他们除了自主研发游戏,也会透过独立第三方授权。今年4月,集团与淘米旗下手套游戏公司签约,独家代理ARPG手游《疾风勇者传》全球英文版的发行,由此可见IGG在全球市场的销售能力颇大,中国手游公司如要进军海外市场,IGG是他们的代理商,未来需求仍然会有高增长。

新游戏普及能力成未来增长关键

集团首季已推出了8款游戏,当中4款为自主开发及4款为独立第三方授权。在3月集团推出自主开发游戏领主之战2,现时GOOGLE商店内评价不俗,并进入免费策略类游戏首30位之内,或能成为集团第二收入来源,推动集团收入继续增长。由于手游行业需依靠新产品提高收入,而新游戏能否获得高收入是难以预料,高的研发成本不保证就能有较高收入,但以现时集团游戏来看,表现仍然不错。

盈利大增 集团估值合理

2014年集团将会推出15-20款游戏(2013年14款),由于游戏行业不是靠数量就能增加收入,还要看产品的受欢迎程度,所以游戏数量增加,也不代表收入能有同样增幅,暂时集团仍是主要依靠《城堡争霸》的收入,预期下半年集团仍是以这款游戏在中国的收入推动集团整体收入,预期2014年收入增175%至$242百万美元,毛利增158%至$169.4百万,毛利率跌4.7个百分点至70%,销售及分销开支增138%至$55.3百万,行政开支增65%至$17.9百万,研发成本增110%至$19.6百万,所得税率增2.1个百分点至18%,净利润增796%至$62.3百万,因上年同期首3季仍录亏损,每股盈利$0.3545港元,我们以16倍预测市盈率作估值,14年公平估值为$5.67,现价$4.25,评级“累积”,风险是新游戏收入少,《城堡争霸》收入减少。

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