财通国际:给予六福集团累积评级

中港主要珠宝金饰零售商六福集团公布之一四年三月年度业绩尽管放缓仍显着增长:集团对外营业额19,214百万港元,同比大增43.3%,因港澳珠宝零售额大增,唯下半年增长放缓至33%;集团毛利4,214百万港元,增48.9%,毛利率21.9%,同比增0.8%点,因期内玉石产品毛利率大幅提高,以及黄金产品销量增加。不计一次性衍生工具损益的核心股东应占溢利粗略约为1,815百万港元,增47.4%,或每股3.08港元。全年股息每股1.268港元。

世界黄金首饰和投资需求,跟整体资源价格有重大正向关系。世界资源价格可能自一三年末可能展开长期而大幅上升,因多种农业和矿业资源库存/需求比率过低,资源现价低于生产成本,矿石纯度大跌刺激开采成本飞涨,个别粮食收成率已提高至不可持续的极限。期货市场可能认同此看法,盖多种资源期货价格已低于现货价,出现重大“低水”讯号,暗示市场看好资源价。美国企业利得税支出本年头五个月已同比大跌近20%,下半年如果持续,势必导致政府赤字大增。是故联邦储备局创造货币行动难以终止,大大不利美元汇价。

预期一五年三月年度,受惠资源价格继续上升,美元汇价下跌,中港珠宝金饰金条需求特别是下半年度同比增长加速,集团全年营业额约20,000百万港元,增4.1%;不计一次性衍生工具损益的核心股东应占溢利约1,690万港元,同比跌6.9%,或每股2.86港元,下半年(一四年十月到一五年三月)溢利增长或高于上半年。 六福现价24.00港元暗示一五年三月预期市盈率仅8.39倍。如果整体资源价格继续回升,美元汇价下跌,估计下半年集团销售增长和溢利增长加速,一六年三月年度更甚。如是者,一五年三月年度公平价值或可上调至市盈率10倍或28.6港元。如金价显着回升,一六年三月溢利增长以致公平价值应更高,唯风险乃金价下跌和租金飙升。财通国际继续给予此股“累积”评级。

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