海通国际:料恒生国企指数恢复动力比恒指大

重申看好2014年下半年市场的观点。香港及中国市场在7月22日的强劲表现,暗示着投资者对香港及中国在2014年下半年转向乐观,与我们自5月以来的观点相符,其中中国政府连续推出一连串的微刺激政策及在10月即将实行的沪港通是两个主要驱动力。

预期市场升级以带动市场的重新评估。 中国政府自4月以来推出的各行业配套支持措施和三轮存准率定向下调的初步成果已经显现出来, 而已经公布的6月中国经济数据和二季度GDP大多反映了相对年初的反弹。 基于我们的宏观团队预期在下半年将会出台更多的刺激,且货币政策更趋宽松, 比如三季度将推行50-100基点的存准率全面下调和央行补充抵押贷款计划开始实行, 预计这些将带动进一步的经济复苏, 我们认为公司经营环境将在下半年改善,也相信公司的管理层会在业绩报告中作出相关的预期描述。 这将进一步增强盈利前景和带来市场的重新评估。

恒生指数及恒生国企指数均不合理地触及10年来的最低估值。 恒指目前交易于10.7倍预期市盈率和1.29倍预期市净率, 均比10年平均值(13.3倍/1.73倍)低1个标准差, 接近过去10年来的低谷。 类似的观察结果也出现在国企指数, 但表现更低迷, 交易于7.6倍预期市盈率(10年平均值:11.8倍),以及1.05倍预期市净率(10年平均值:1.91倍,低1个标准差 :1.17倍)。 我们不认为目前比全球金融危机在2008年时可以说更低的估值水平是合理的, 并且认为将可能出现向上回归, 因为美国及香港货币政策的短期影响,中国流动性的增强,经济前景的好转, 潜在的公司盈利上调和沪港通等都将提供所需的支撑力量。 我们为恒生指数及国企指数设定2014年底目标分别为25,800点(12.0倍预期市盈率,1.44倍预期市净率)和12,000点(8.8倍预期市盈率, 1.24倍预期市净率),分别相当于9%和11%的上升空间。

预计恒生国企指数在较低估值下恢复动力将比恒生指数大,但过程将较波动。虽然我们预计恒生国企指数将有更多的上升空间, 但恒生国企指数的恢复过程可能较恒生指数波动, 考虑到恒生国企指数中表现不佳的金融股和周期性股占据较大权重。 2014年下半年周期性股在政府对基础设施和消费的支持下有可能迎来恢复, 但与以前的恢复周期早期一样, 在情况显著改善之前会先出现一个时滞效应。 然而,虽然可能一路颠簸, 国企指数将可能从一个较低的基数开始逐步爬升。

我们首选的投资敞口。 我们首选的投资敞口包括TMT和互联网(受益于强劲的国内4G增长), 新能源(受政府的政策支持), 非银行金融(受益于沪港通推出及高增长), 澳门博彩(中期结构性增长)和乳制品(经过多年的整合进入收获期)等行业。 在行业中,我们的首选股票是腾讯(0700 HK), 中国通信服务(0552 HK,强烈买入), 保利协鑫(3800 HK,买入), 中信证券(6030 HK,强烈买入), 金沙中国(1928 HK,买入)以及中国现代牧业(1117 HK,强烈买入)。

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[责任编辑:kewinfan]

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