财通国际:给予安东油田服务“沽出”评级

国内民营陆上油田服务企业安东油田公布一如预期的一三年业绩:集团收入¥2,533百万,同比大增26.4%,因国内天然气市场需求增加。报告股东应占利润¥382百万,同比增26.4%,或每股¥0.1776。去年国内收入¥1,957百万,增25.8%;海外收入¥576百万,增28.4%,其中主要为伊拉克南部油气田,估计暂时未受内战影响。一三年钻井技术集群收入¥589 百万,同比大增36.1%;完井技术集群收入¥549 百万,同比增19.6%;井下作业集群收入¥1,081 百万,同比增26.3%;管材服务集群收入¥314百万,同比增22.4%。财通国际预期一四年世界原油继续短缺,因经合国和中国库存/需求比率继续偏低。WTI油价近来飙升至每桶$107,可能刺激陆地油田开发需求增加。唯财政紧绌或限制集团业务增长。预期安东油田一四年收入¥3,040百万,增20%;股东应占溢利¥420百万,增9.9%,或每股¥0.195。现价4.69港元暗示13年预期市盈率高达19.2倍,估值相当高昂。鉴于尽管14年盈利可能仍有温和增长,现价暗示的14年估值已过高。一三年下半年至今平均油价高企,尽管提升采油需求,唯世界经济增长非常缓慢,难以承受更高油价。如果目前供不应求以及伊拉克内战刺激油价继续飙升,会触发世界经济收缩,油价和陆地钻油需求均随之下跌。集团发行美元债券后,实利息支出大增。伊拉克内战如蔓延至南部,可能破坏集团服务中的油气田。财通国际维持给予安东油田“沽出”评级。

国内民营陆上油田服务企业安东油田公布一如预期的一三年业绩:集团收入¥2,533百万,同比大增26.4%,因国内天然气市场需求增加。毛利¥1,122百万,增24.6%,唯利率跌0.7%点,至44.3%。其他收入¥19.9 百万,增87.7%,主因政府补贴增加。销售费用为¥173 百万,增12.3%,低于业务增长,提升利润率。管理费用¥299 百万,同比仅增15.0%,远低于业务增长,特别是下半年,大大有助提升利润率。研究开发费用为¥64.3 百万,减2.8%。营业税金及附加费¥32.8 百万元,跌0.90%,有效营业税率下降。报告经营溢利为¥572百万,大涨44.0%,下半年增长更高,经营利润率22.1%,增2.6%点,下半年较显著。集团EBITDA为¥698百万,增26.9%,增幅稍高于收入,因销售和行政支出受控。财务费用净额为¥72.6百万,增137%,主要由于集团增加负债用于包括固定资产投资。所得税为¥86.8 百万。报告股东应占利润¥382百万,同比增26.4%,或每股¥0.1776(期末已发行股数2,150百万股)。

按地域分析,去年国内收入¥1,957百万,增25.8%;海外收入¥576百万,增28.4%,其中主要为伊拉克 Al-Ahdab,Halfaya,Burzurgan油田,位于伊拉克南部,估计暂时未受内战影响。随着中国投资者在中东、中亚和南美投资扩大,对油田服务需求增加。

在塔里木盆地,集团积极推广新技术应用,解决当地超深井提速与增产难题,提高效益。在鄂尔多斯盆地,集团针对低渗低产特点,针对客户快速上产要求,推出多项水平井分段压裂技术,其中应用连续油管实现的新型分段压裂技术推广成功,集团在当地加大部署压裂泵送服务,设备到位后快速投入作业。在四川盆地,多个规模页岩气项目启动。针对当页岩气开发服务需求,集团提供多项关键新技术和压裂泵送服务。

集团加强中国投资者海外项目的服务覆盖。在中东,集团针对当地技术不足,加大提供所需技术服务,帮助建设当地产能。集团凭借多年海外优质服务建立的知名度,突破「跟随」战略,一三年集团海外首次进入国家油公司和国际油公司项目。在南美,各国极需恢复产能,当地技术与人力资源无法满足要求。集团加大人员部署及引进所需服务。经两年准备,已成为海外业务增长点。

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