桑乐金:外延扩张 积极布局健康管理产业

进军空气净化器领域,未来或向医疗和养老产业延伸。公司已推出多款空气净化器产品,实木材质,典雅大方,主要面向高端酒店、会议中心等商用市场。此外,公司前期公告获得《医疗器械生产企业许可证》,并聘任蒋依吾教授为桑乐金家庭健康研究院的首席科学家。蒋依吾教授在先进绘图与影视基础技术、医疗诊断智能化和自动医疗诊断设备等方面有多项研发成果,其研发的医疗诊断设备“舌诊仪”已进入台湾医院。而且,公司可以通过远红外理疗房、医疗诊断设备等,拓展健康管理远程服务、社区家庭养老医疗服务,向健康服务和养老产业延伸。

公司发展方向:三端、二板、一中心。三端:Saunalux、Saunaking、Josen 三大品牌,全面覆盖高、中、低端市场,其中 Sanualux 为收购的德国品牌,面向高端市场,售价数万元至数十万元;Sanuaking 为自主品牌,面向中高端市场,售价数万元至十几万元;Josen 为新购品牌,面向中低端市场,售价一般万元以内;二板: “智能健康家居”和“家庭健康管理”二大事业板块。公司已建设多个“桑乐金智能健康家居生活馆”,由远红外桑拿房、空气净化器、酒柜等多元化产品构成,具备体验营销和品牌推广效果。未来公司可以通过桑拿房等产品来整合用户健康数据,建立家庭健康管理平台,提供健康管理服务;一中心:家庭健康系统解决方案,围绕家庭健康“空气、水、睡眠、理疗、按摩”相关产品集成,逐步形成健康环境、健康理疗、健康健身等多品类,由单一家用桑拿保健设备制造商转变成“家庭健康系统解决方案”服务提供商。

盈利预测和投资建议。公司在远红外桑拿房领域处于领先地位,主业平稳增长,空气净化器等新品陆续推广。公司积极通过外延式扩张和布局,创造新兴增长点。 不考虑卓先实业的并表, 我们预测公司 2014-15 年 EPS 分别为 0.15 元、 0.18元,分别同比增长 13.76%、17.37%(后附盈利预测) ;若假设卓先实业 2014 年并表,按承诺业绩和调整后股本计,预测 2014-15 年 EPS 分别为 0.21 元、0.25 元。考虑到公司有较强的转型动力,积极尝试外延扩张布局新兴增长点,建议投资者密切关注公司转型布局。公司最新市值 19.3 亿元,给予公司 25 亿目标市值,对应目标价 20.33 元,对应 14 年PE 97 倍(考虑卓先并表后) ,给予“增持”评级。

主要不确定因素:产品销售不及预期,转型进度低于预期。

(海通证券)

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