银河磁体:下半年业绩增速有望再上一个台阶

投资要点

公司经营情况将步步向好:上半年收入 1.82 亿元,同比增长 8.4%,实现净利润 3402 万,同比增长 35.49%,EPS 0.11 元。二季度单季度公司取得 1800 万元净利润,单季增速达到 50%。尽管上半年收入增速只有 8%,但主要是受到了稀土原料跌价的对冲,单就二季度来看,收入同比增速也达到了 20%。这和公司二季度的经营情况环比上升趋势相吻合。展望三季度和下半年,由于将迎来原材料磁粉专利到期和新产品热压钕铁硼量产,业绩增速有望再上一个台阶。

磁粉专利到期利好程度大概率超出市场预期: 对于公司原本的主营业务粘结钕铁硼,上半年的良好运行态势已经证明不应该忽视。由于长年 MQI 公司对原材料的垄断,导致粘结钕铁硼成本高居不下,极大打击了其应用的扩展,大量市场被铁氧体和烧结钕铁硼替代。而这一垄断将由于 MQI 专利在 2014 年 7 月份到期而结束,成本和售价有望大幅下降,粘结钕铁硼应用范围将大幅增加。我们目前仍在努力做出一个尽可能准确的定量分析,在此之前,我们只能定性给出结论:部分高端烧结永磁铁氧体和部分低端烧结永磁钕铁硼将被粘结钕铁硼取代。考虑到粘结钕铁硼一年 8000 吨的规模、铁氧体 110 万吨的规模、烧结钕铁硼 10 万吨的规模。这一空间应当相当可观。银河磁体作为全球规模最大的粘结钕铁硼企业,最为受益。

热压钕铁硼有望迎来量产:公司在 2013 年报中将这一市场瞩目的研发项目费用资本化了,预期年内建成 300 吨/年的生产线。一旦实现,将成为继日本大同电子之后全球第二家拥有这一产品量产技术的企业。将有望销售这个技术壁垒极高、利润丰厚的蓝海市场。期待公司在中报中给出这一项目的具体进展情况。

投资建议与盈利预测: 不考虑热压钕铁硼和稀土价格持稳的前提假设条件下,预计 2014-2016 年公司 EPS0.26 元、0.49 元、0.8 元。对应目前股价 53.84 倍、28.57 倍、17.5 倍。对应 3 年增速分别为 50.51%、87.37%、 64.33%。考虑到其巨大的增长空间以及领先的市场地位和技术壁垒,公司确实有望取得更高增速。维持强烈推荐评级,目标价 20元,对应约 65 亿市值。

(方正证券)

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