港股那点事:如何选择伟大的公司?

股金多少事都付笑谈中

1人的底线——让自己尽量靠近阳光

之所以今天谈及这个话题,一是本期几乎所有话题谈论的几乎都是一个“人”字;二是因为不少朋友在询问格隆:你怎么能做到始终如此情绪高昂地坚持不懈做一件事的?没有沮丧想放弃的时候?还是只是刻意展示出来的一种坚强?

其实格隆多数时候面对的是挫折和沮丧,经常也会心烦意乱。原因很简单,你一定会有失误。而且,哪怕你做得再好,你也一定会听到冷嘲热讽甚至是唾沫声。这正如马云在清华经管学院毕业典礼上说的:有一点不用担心,你们一定会遇到眼泪、冤枉、误区、倒霉各种事件,一定会碰上!

每当这个时候,我做只是翻看或者回想自己过往曾经做得很漂亮的成功案例并陶醉其中,然后撸起袖子接着干!这正如全球最成功的商人,美国强生CEO詹姆斯伯克所说的:“你知道吗,在我的生活中,我不得不学会从最多10%的成功经历中吸取足够的内心力量,去应对其余90%的垃圾经历!”之所以这样“麻醉”自己,是因为格隆知道,抱怨和牢骚于事无补。我需要做的,只是让自己的内心更多照进一点阳光,以防止自己放纵自己,跨越了做与不做的底线。我知道,我要做的,只是让自己一直保持在跑道上,就一定能无限接近我想去的地方,哪怕只是踽踽独行,哪怕速度很慢很慢。人都有两面性。当有阴影遮盖的时候,把自己努力往有光的地方扯,让自己尽量离负能量远一点,尽量离猥琐远一点。这样做不是为了冠冕堂皇的高尚,只是让自己活得不那么阴暗,不那么矛盾和纠结,不那么心灵憋屈。你往有光的地方走,有光,内心才会安宁,会平静,这是自己给自己谋福利,与他人无关。

格隆身边也会经常有这样的两类人:一类是抱怨者(格隆最近遇到的最离谱的抱怨者,不是和格隆探讨阿里巴巴的投资价值,而是攻击马云的公司股东是日本人(软银孙正义)和美国人(Yahoo),马云赚了中国人的钱去孝敬日本人,是汉奸,我们应该抵制阿里巴巴——这种思维模式已经不能用脑子进水去解释了。暂且不论你当初没有孙正义那种眼光,在马云当初缺钱的时候果断入股。就算马云是在不缺钱的时候引进外资股东,干卿何事?),一类是埋头苦干者。遇到前者,格隆都会退避三舍。因为格隆深知近朱者赤近墨者黑。人都有惰性与弱点,远离那些充满抱怨牢骚、意志消沉的人,才不会让他们偷走你的梦想和激情。稍加留意,你就不难发现身边有大量这种浑身充满负能量的人,他们抱怨社会不公,抱怨拼爹者、富二代抢走了自己的发展乃至生存空间,抱怨没有打拼出头的机会。在此格隆还是借助马云演讲中的一句话:我们经常说生意越来越难做,其实生意从来就没有好做的。年轻人纠结今天IT行业被阿里巴巴、腾讯、百度垄断了,我们刚出来也觉得机会给IBM思科微软拿走了,但是你要相信,30年以后的今天中国企业一定比今天好,一定比明天大。换个角度:中国金融业如果不是这么长期垄断多年躺着数钱没有变化,互联网金融能势如破竹,轻松攻城拔寨?

任何事物都是两面性。事实上,你抱怨的不公的地方,可能恰好是你的机会!看到社会上的拼爹与腐败,你可以老气横秋呼天抢地:“这个国家坏掉了……”然后放弃较劲和努力。你也可以看看硬币的另一面有什么机会,看到这片广袤的土地上其实忧患与安逸,悲剧与欢乐,永远并存,然后以独特的韧性,寻找看似孤独又狭窄的夹缝倔强生长。当你努力生长到一定高度,你会突然发现过去那些你抱怨和嫉妒的对象其实多么脆弱不堪一击,其实给你留下了多大的攻击漏洞——就像目前在互联网金融面前瑟瑟发抖的中国银行业。

在如此芸芸众生中,我们都是最普通的人,但却完全可以用尽全力活出了最好的自己。逃无可逃,就只有与自己死磕到底。我从不相信自己会无路可走:总会有一条路能带我们无限接近最想去的地方!

格隆还是那句话:如果你足够努力,全天下的人都会帮你。但如果要让人帮你,至少要让人看到你的手在哪里

2、一个大写的人——大家小凯

自2005年始,每到7月,格隆就总有些冲动想写点什么,为一个叫杨小凯的大家!我知道自己人微言轻,但就算是写点自言自语的东西,至少也能反映一个朴素的道理:那些毫无私利,真正为国家为民族奔走呼喊努力过的人一定会被铭记,且如醇酒,历久弥香!

绝大多数中国人都知道76年前的7月7日在一个叫卢沟桥的地方发生了些什么,那天对整个中华民族来说都可能是长期隐隐作痛挥之不去的历史伤痕。但极少有人知道10年前的7月7日一个叫杨小凯的华人在澳大利亚墨尔本家中的溘然长逝意味着什么。这两件事也许根本不可同日而语,因为极少中国人知道杨小凯是谁。但对于格隆这个在大学学了十年经济学的人而言,华人经济学家也许很多,但能历经岁月风沙,反而愈加清晰高大的经济学大家只有一个,他就是杨小凯。格隆相信未来的中国在摸索过诸多弯路后最终真正走上正道的时候,全社会都会意识到过早失去小凯意味着什么。

很早就知道杨小凯这个名字,陆陆续续也读过很多他的论文,但由于国内基本不出版他的书籍,因此真正第一次认真通读他的书籍是在我刚开始读博士的时候。在这之前格隆已经花了7年时间研读经济学,而这7年中有差不多4年的时间,西方经济学被划为准禁区,被逼着只学习味同嚼蜡的官方《政治经济学》教材以及马克思的《资本论》,前者的漏洞百出让我对所谓社会主义经济学本能抗拒,后者虽堪称巨著,但终究是一家之言,硬被逼着以必然公理视之,让我对整个经济学都产生了反感,直到有一天读到了杨小凯的《经济学原理》。

说该书能与马歇尔、萨谬尔森的经济学教科书相媲美毫不为过,该书的匿名审稿人这样评论:“这一研究激动人心,令人屏息以视。杨是世上少有的几个可以思考这类问题的人之一,他更是世界少有的能解决这类问题的人之一。这一工作具有原创性和新颖性。他正在迅速建立起他作为主要理论经济学家之一的国际名声。”在经济学史上,杨小凯发展了亚当·斯密的劳动分工理论,建立了挑战新古典经济学的崭新学派“新兴古典经济学”,创立了超边际经济分析方法,从而能够对经济组织演变、制度变革和经济发展等一系列问题提出理论解释。因此,诺贝尔经济学奖得主、公共选择理论的代表人布坎南毫不含糊地说杨小凯可能是当今最好的经济学家之一,并连续两年提名小凯为诺贝尔经济学奖候选人。你难以想象的是,这个离诺贝尔经济学奖最近的华人在30岁之前都一直被关在中国中部洞庭湖边一个条件恶劣的监狱里。

杨小凯被仰视绝不单是他在理论经济学上的卓越建树,而更多是因为他无任何私利、近乎天生的家国忧患意识与使命意识。虽命运多舛,饱受排挤打压,但他从具备独立思考能力到生命逝去都从未停止关注中国的命运。他具有范仲淹似的悲情:处江湖之远仍忧其君——中国大众之福址。中国近现代史上有诸多的社会精英对国家民族命运做过多方思考与实践,但或是学问所限,或是阅历不够,或是所处环境没有话语权,终使多数智慧虽如繁星璀璨但大都零落凋零,但杨小凯是一个意外。其以卓而不群学贯中西的远见卓识,坎坷曲折的人生历练,虽九死而犹未悔的拳拳之心,高屋建瓴地将大国国是分析得系统深入条理清晰,而且其理论越来越准确而清晰地得到中国现实的持续验证。

小凯48年出生,祖籍湖南,近现代史上这里诞生过诸多对国家和民族命运产生或者本有可能产生极大影响的人,后者最典型的一个是辛亥革命后第一个力主多党议会宪政却惨遭谋杀的宋教仁,以及对新中国政治经济有着惊人预见分析却从头到尾被中国主流社会排挤在边缘的杨小凯。杨小凯生于大陆上世纪中叶,六十年代其中共高干的父亲父因同情刘少奇、彭德怀被打倒。还是高中生的小凯对革命的血腥表示怀疑,写了一篇思考国家和民族未来的文章《中国向何处去?》,从法兰西革命入手,张扬民主、质疑革命、废除常备军等一系列主张。在一片盲从和癫狂之中,这样的观点非常扎眼,小凯由此被判入狱并在狱中度过了他人生中最黑暗的十年。同遭大难的还有他的家人:杨母受尽屈辱,悬梁自尽。杨父被关入“毛泽东思想学习班”,两个妹妹从此成了无家可归的流浪人。幸运的是,小凯没有死在狱中,而且那个时代的监狱里充满了各式各样的知识分子,他们学富五车却多因政治问题入狱。在艰苦繁重的劳动之余,小凯拜当时关在牢里的二十几位教授、工程师为师———他们成为小凯黑暗岁月中一团团温暖的光。狱中十年,小凯精研英语,数学,熟读《资本论》,做了五、六十本读书笔记,并全面思考中国的现实。出狱后在当时的中国社会科学院副院长于光远的帮助下,小凯冲破层层排挤考入中国人民大学,毕业在武汉大学从教,受来华讲学的美籍华人经济学家邹至庄教授的欣赏,亲自上书时任国务院总理的赵紫阳,由是负笈美利坚读书,由此开创个人的黄金时代,在经济学超边际理论方面做出了原创的重大贡献。

杨小凯并非一个纯粹的经济学者,在他的理论中透露着大量的政治思考与智慧,也渗透着他对中国命运的深切关注。小凯的研究从不为政府背书或者歌功颂德,而是自始至终以完全独立得近乎不受人待见的角度真正思考着中国之命运。他始终关注着中国的政治经济变迁,并早早提出了诸多现在看来仍很前卫但必然要发生的改革建议,如开放户籍制度、破除行业垄断、允许土地自由流转等等。而其最重要的研究成果之一——关于宪政的研究则贯穿了他生命的最后十年。小凯将经济学家沃森的“Curse To The Late Comer”,即“对后来者的诅咒”,置放在中国百年经济史里研究并提出“后发劣势”理论。简而言之,就是落后国家由于模仿的空间很大,所以可以在没有好的宪政制度的条件下,通过对发达国家技术和管理模式的模仿,取得发达国家必须在一定制度下才能取得的成就。但这种没有制度提升的模仿带来的沾沾自喜,会使国家机会主义制度化,从而产生一种“坏资本主义”:其特征是官商勾结,权贵群体垄断政治,从而导致严重的贪污腐化。这种情形下经济增长本身不会带来社会稳定,反而会激化社会冲突。

2002年,在林毅夫与杨小凯之间暴发了关于“后发优势”与“后发劣势”的争论并成为当年最著名的经济学事件——今日中国除经济“一枝独秀”并随时可能嘎然而止,其它诸多方面都百废待兴,以及越来越明显的社会矛盾与冲突已基本表明了谁对谁错。

格隆今天又翻阅了杨小凯的《经济学原理》,封面上的小凯一袭白衣,清癯但有神,微笑地注视着你:亲切、宽厚、温暖。

小凯思想永存。

3、投资:寻找伟大的人,而不是伟大的公司!

很多会员朋友和格隆探讨一个话题:中国改革开放30年年均9.8%GDP增长的经济奇迹,为何没有催生伟大的公司?怎么才能寻找到能五年十倍的伟大公司?格隆的回答是:有伟大的人,才有伟大的公司!

投资是一个买未来的活。做投资最大的梦想之一,就是能挖掘出一家或几家能够在未来堪称伟大的企业,然后买入并伴随其一起成长。用通俗的资本市场用语,可以煽情地概括为“如何找到未来五年涨十倍的股票”。挖掘到这样的公司有机缘凑巧成分,但也绝不是无迹可循,这其中两个关键因素,一是选对行业,二是跟对人。而重中之重是跟对人。

在格隆看来,用印刷在定期报告上的冰冷财务数据来确定公司投资价值,多少有点刻舟求剑的味道。数字是死的,人是活的,收入、负债率、毛利率这些数字只能表明公司曾经是什么样子,而未来公司会是什么样子,基本取决于人:以公司老板为代表的管理层。没有一个好的管理层,金矿也会坐吃山空。相反,有一个不错的管理层,即使置身绝境,也完全可能力挽狂澜重塑辉煌。正是从这个视角出发,格隆对自己所重点研究的每一家企业都有一个基本要求:能见到企业的最大老板。如果说投资很多时候是一门艺术而非科学,这种艺术性很大程度就体现在对公司核心管理层的感知判断上:也许你很难用数据体系去给这些人做一个精确评级,但与他们接触完后一定能帮助你决定是买入还是卖出,是短期陪他玩玩还是长期持有,而这种看似模糊混沌的感觉判断在多数时候都是对的。每年三月的年报季和八月的中报季各公司管理层都会出来做业绩路演,也是集中感知他们的最佳时间。格隆印象最深的一个案例是听一家国有著名电讯设备商的路演,最大老板看似威严却毫无生气,其他高管唯唯诺诺战战兢兢,整场路演气氛极度阴郁而压抑,给我的感觉如同参加一场追悼会。走出会场有研究员问格隆怎么看,我的回答是忘记什么4G、5G的噱头吧,2年内应该都不用研究这个公司了:陪着这样的公司,赚钱也闹心,不赚钱更闹心。

事实上,历史上多数堪称伟大的公司,都会深深打上个人的烙印:没有Steve Jobs,我们很难想象苹果今天的辉煌以及人类在数字娱乐、移动计算和智能手机等多个领域翻天覆地的变化;除了Elon Musk,恐怕也没有第二个人能够带领三家堪称奇迹的公司PayPal,SpaceX和TeslaMotors在短短20年里在全世界最酷的三个领域:互联网、可持续能源和航天技术中制造出这么多令人瞠目结舌的产品。中资企业中这种案例也不胜枚举:如果没有周鸿祎,奇虎不会有机会在已基本三分天下的中国互联网领域搅得鸡犬不宁风生水起;没有马明哲,应该就没有今天中国实力最为强大的综合金融集团之一中国平安;没有王石(微博),万科也很可能类似早期诸多在深圳大名鼎鼎的地产企业一样消失无踪了;没有董明珠,偏安珠海一隅的格力电器恐怕也很难在激烈的竞争中屹立不倒并成为行业的领跑者。从这个角度说,公司价值的真正核心实际就是被称作企业家的公司引路人的价值,而企业家个人的层次就基本决定了该企业只是玩儿资本的老千公司,还是一家催肥一个家族养活一批员工的普通企业,抑或是会成为拓展新的商业模式引领行业技术创新增加社会福祉的优秀企业,甚至是成为一家改变整个人类社会发展进程的伟大企业。

“企业家”一词是1800年由法国经济学家萨伊创造的。从经济学中投入产出的角度,萨伊认为企业家的价值在于能够“将经济资源从生产力和产出较低的领域转到较高的领域”。这是从财富创造的角度定义的企业家,是最原始最初级层次的企业家。这样的企业家能够创造出社会需要的产品和服务,能为社会贡献税收,也能解决一批员工的就业与温饱问题,但除此之外,极少有其他的社会正溢出效应,甚至不排除为了利润的获取而产生经济学中所谓的“外部不经济”:环境污染与破坏,员工健康损失,甚至干脆生产假冒伪劣的毒害产品。这也是为何地沟油、毒奶粉等事件层出不穷的原因。应该说目前中国相当多的企业家是这个层级的,这也决定了这样的企业丝毫不具备长远的投资价值,更奢谈成为伟大的企业了。这其中最有代表意义的案例是在A股上市并一度声名在外的某某生物公司:它生产一种虽喝不死人,但却对人体没有任何意义的所谓白金饮料。同样类似的还有在香港上市的某卖减肥品的公司:多数人都知道,它卖的实际就是泻药而已。这类连正常产品都不生产的公司基本已经突破了企业的底线,与之关联的所谓企业家的目标也只是赚钱二字而已。从投资角度而言,对这类企业应该能躲多远就躲多远。

当然,多数企业家仍会让他的公司生产出对人类有用的产品与服务。但这种有用仍有本质的区别:是单单基于利润的有用,还是基于增加社会的机会、公平、正义等相关福祉的有用,而这恰恰是伟大企业与普通企业的根本区别。利润与技术只是伟大企业的必要条件,最重要的充分条件是:任何一个伟大的企业在上路之初,必先有一个伟大的理念,这个理念多数来自公司的创始人,而该理念一定与社会福利增加有关——这在经济学中称为帕累托最优。翻开亨利·福特自传,你会读到这样一段宣言:“我将为广大普通人生产汽车。任何一个有一份好工作的人都有可能买上一辆,并和他的家庭享受美好时光。”106年前,美国默克制药的缔造者乔治·默克说:“应永远铭记,我们旨在救人,不在求利。如果记住这一点,我们绝不会没有利润,记得越清楚,利润越大。”可口可乐大行其道是因为它的目标仅仅是做全世界人人都喝得起买得到的美味饮料;沃尔玛能雄霸天下只因它永远把“为社会底层的人节约每一分钱”放在首位。最近的案例是,Musk承诺向所有善意(in good faith)使用特斯拉专利技术的人开放所有核心专利:All Our Patent Are Belong To You.

伟大并不是结果,而是一个永远在前方的目的、愿景。伟大企业带给社会和世界的不仅仅是产品与服务的价值,还一定有为世人所认同的普世价值:自由、平等、博爱、快乐与幸福……正如Facebook创始人马克·扎克伯格在给投资者的公开信中所说:“Facebook原本并非为了成为一家公司而创建。它的诞生旨在完成一个社会任务——让世界更加开放,联系更加紧密。我们期待Facebook的所有人每天都专注于如何通过他们所做的每一件事为世界带来真正的价值。”基于同样的理由,Google对一些实行信息管制的市场坚决说不,因为这与GOOGLE创始人Larry Page “整合全球信息,使人人皆可访问并从中受益”的初衷使命相背离。在我们惊诧于GOOGLE放弃了一个超级大市场后仍能保持全球互联网公司第一的流量时,应该不难得出这个公司几乎注定会成为一家伟大企业的结论。

与之对应的是,北京大学民营经济研究院每年会做一个“中国民营企业社会价值榜”,评价指标包括民营企业家的经济价值、社会贡献、公益事业、社会影响力和美誉度等指标。在最近一次调查中,万达王健林、联想柳传志、苏宁张近东、华为任正非、娃哈哈宗庆后位列前茅。以中国传统的尊卑阶层价值观,格隆这种草民是没有资格对这些如雷贯耳的商界泰斗发表什么看法的,但我仍清晰记得《财经》杂志对柳传志的专访:他是企业家软弱论的信奉者。他承认自己没有以天下为己任的精神。他渴望法律面前人人平等,但他并不准备自己站出来去争取这些。这些能够很好解释联想为何只能是个大企业而不会是个优秀的企业,更不可能成为一个伟大的企业,也能解释联想为何始终只是一个行业的跟随者(不排除它会再接手IBM淘汰的一些产品比如笔记本电脑、低端服务器等在国内看似仍算性感的业务)——这种账上不少现金,又是政府一直钦点的“明星企业”很难被列作做空的对象,但,也确定不是格隆的长期研究对象。

回到一个很多朋友询问的问题:怎么判断一个公司是不是老千股?其实有个非常简单有效的办法:去接触和了解一下公司的老板,你就基本能八九不离十判断这公司是不是老千,或者有没有可能会出千。至于很多朋友问的阿里巴巴有无可能成为一个伟大的企业?格隆的看法是,马云一点也不完美,但,与中国那些靠资源优势与市场垄断而入选世界500强的传统石油、钢铁、银行等国企“庞然大物”相比,出身草莽并实实在在增进了整个社会福祉的的草根阿里巴巴离“伟大”两个字,确实要近一点。

4中国在线旅游研究之行业篇:风景在路上?

近期相对平淡的市况中,除了部分质素确实不错的新股表现较好(借助格隆汇集体的力量,格隆也很幸运地把众多新股中的优质公司比如绿色动力、彩生活等遴选了出来),另一个表现可圈可点的就是在线旅游行业了。很多会员朋友询问这个行业风景到底如何?哪些公司是真正占领了行业制高点?本期开始,格隆分期解剖,这期聚焦在线旅游行业。

根据中国旅游行业咨询公司劲旅咨询的统计数据,2013年中国旅游市场总交易额约为2.95万亿人民币。国家旅游局预测,随着人均GDP与人均收入的增长,中国旅游行业交易额在未来几年内将以年均10%的速度增长,到2020年中国旅游行业交易额将达到5万亿人民币。如果看在线旅游市场的规模,2013年在线旅游行业交易额为2522亿人民币,渗透率为8.6%。这个渗透率水平远低于亚太地区的14%,欧洲区的34%和北美地区的40%。因此,在未来的数年内,在线旅游行业的增长将受益于旅游行业整体增长和在线旅游渗透率提升双重因素的驱动。根据艾瑞咨询的估算,在线旅游行业2013年至2017年的年化复合增长率为20.5%

如果将在线旅游市场再细分一下,就发现目前在线旅游市场主要集中在三个子行业:机票预定,酒店预定,旅游度假。以2013年的市场格局来看,机票预定占到在线旅游市场份额的61.2%,酒店预定占到了在线旅游份额的24.4%,旅游度假占到了在线旅游市场的11.6%,其他类别只占到2.8%。在线旅游三个主要品类的增速也各自不同。根据艾瑞咨询的测算,2013年至2016年,在线机票的年复合增长率为20.9%,在线酒店的年复合增长率为21.0%,旅游度假的年复合增长率为35.6%。可以看到虽然旅游度假的市场份额目前在三大品类中基数最小,但是在未来几年的增速却是三个品类中最高的。

在线旅游品类

交易额占比

13-16年年均增速

代表上市公司

机票预定

61.2%

20.9%

携程、艺龙去哪儿

酒店预定

24.4%

21.0%

携程、艺龙、去哪儿

旅游度假

11.6%

35.6%

携程、途牛

按照在线旅游行业的业务模式,在线旅游行业的公司大致可以分为以下几类:

1)、在线旅游服务商(OnlineTravel AgentOTA。大多数的在线旅游公司都可以归结到这一类,这类公司提供的服务包括在线酒店和机票的预定,打包游和商务旅行,甚至租车等服务。通过帮航空公司和酒店销售产品,OTA公司可以获得一定比例的销售佣金。代表公司如美国上市公司Priceline、Expedia,中国的携程、艺龙以及途牛等。因为这一类公司格隆会在后面的报告中做更详细的分析,在此暂不做展开。

2)、旅游产品供应商线上直销平台。包括航空公司的机票预定网站和经济型酒店的官网等。随着传统旅游行业越来越熟悉互联网时代的游戏规则,传统旅游公司的直销平台将成为在线旅游网站的有力对手。这里有一点格隆需要特别强调一下。在分析电商行业的时候格隆就曾经讲到过,中国的电商企业的发展环境要好于美国同行,因为中国传统零售行业非常分散,没有沃尔玛那样的零售巨头。互联网行业去冲击这样一个分散的零售行业时,就好像是飞机坦克与大刀长矛的对打,基本就是势如破竹。在线旅游行业与零售行业类似的是:在中国的在线旅游行业兴起的时候,中国的传统旅游行业还没有经过信息化的洗礼。而对于美国的旅游市场,在互联网时代到来之前已经经历了两轮信息化的过程。首先是从上世纪70年代开始引入的计算机预定系统(ComputerReservation System),使得酒店和航空公司可以利用计算机和数据库系统来管理顾客的销售信息。之后是从上世纪80年代开始的全球分销系统(GlobalDistribution System,GDS),GDS是由航空公司的订票系统发展起来的一个电子商务平台,90年代开始航空订票以外的酒店,汽车租赁,游轮等其他旅游行业的相关公司都纷纷加入这个平台当中,GDS就成为了一个全球性的综合旅游服务平台。正是因为美国传统的旅游行业早就有了这样一个有组织的联盟,后来兴起的互联网时代的OTA公司对于传统旅游行业的冲击就不会那么容易。而在中国OTA刚刚兴起的时候,中国的传统旅游业无论是信息化的基础设施建设还是从管理经验,都远没有美国同行那样成熟,中国的OTA公司则可以迅速的学习到美国OTA公司的模式。但是随着传统旅游行业的公司也慢慢的学到了互联网行业的运作模式,传统旅游行业的直销平台正在逐渐开始和OTA争夺线上的市场份额。在线酒店行业中经济型酒店官网直销的市场份额已经与携程相当。在机票预定行业,近期国航和南航相继将销售佣金率固定部分从3%下调至2%。这些都可以看作是传统旅游直销平台对OTA公司发起的挑战。

3)、旅游垂直搜索平台。在线旅游的搜索平台提供了信息聚合功能,不同OTA的报价和不同供应商直销的报价都被汇集到垂直搜索平台上来。因此用户在搜索平台上找到的酒店和机票价格通常会低于单一的OTA或者直销平台能够提供的价格。与OTA公司不同,搜索平台通常不是按照销售佣金收费,而是按照效果付费(Pay for Performance,P4P),代表公司是美国的Kayak.com(已经被Priceline收购)和中国的去哪儿。

下面分别来看一下酒店预定,机票预定和旅游度假这三块细分领域的竞争格局。格隆还是希望以详实数据来达致清晰解剖。

1)、机票预定。根据劲旅咨询的统计,2013年中国机票行业的总出货量为3.5亿张,其中线上出票量约为1.6亿张,占总出票量的44.9%。如果以交易额来统计,2013年中国机票市场交易额为3622亿元人民币,其中线上交易额为1544亿元,占总交易额42.6%。下图为按照交易额统计的在线机票市场份额格局。

港股那点事:如何选择伟大的公司?

2)、酒店预定。根据劲旅咨询的统计数据,中国酒店行业全年总间夜量(间夜量是酒店行业统计出货量的单位,一间酒店住一夜就是“一间夜”)约为10.29亿间夜,其中在线酒店市场总间夜量约为2.37亿间夜,占酒店市场总间夜量的23%。如果以交易额来统计,2013年,中国酒店行业总交易额约为2986亿元,其中在线酒店市场交易额约为615亿元,占中国酒店市场总交易额的20.6%。下图为按照交易额统计的在线酒店市场份额格局。

港股那点事:如何选择伟大的公司?

3)、旅游度假。根据艾瑞咨询的统计数据,2013年中国旅游度假市场的总规模为3940亿元人民币,其中在线旅游度假市场规模为303亿人民币,占整个旅游度假市场7.7%。下图为按照交易额统计的在线旅游度假市场份额格局。

港股那点事:如何选择伟大的公司?

小结:从行业的角度来看,携程是中国在线旅游行业的无可置疑的龙头公司。其业务覆盖了目前在线旅游行业的三个主流品类,而且在三个品类当中的市场份额都是绝对领先。携程目前面临的问题是在机票和酒店行业传统公司直销平台的反击。尤其这次国航南航相继调低机票销售佣金,会对今年携程的机票业务产生不利影响。途牛网的业务集中于旅游度假行业,这个品类是在线旅游三大品类中自身增速最快的。而且从行业竞争格局来看,在线旅游度假市场是三大品类中最为分散的一块(前五大公司占据不到50%的市场份额),行业中的大公司很可能会凭借规模优势扩大市场份额,进而获得高于行业平均的增速。因此途牛网在未来几年内都是非常值得关注的公司。至于具体到每个公司的业务模式,盈利能力,估值水平等更加具体分析,格隆将会在后续的报告中陆续推出,敬请期待。

5、马云在清华经管学院2014年毕业典礼上的演讲:理想、担当与正能量

格隆按:本期港股那点事,实际就是围绕着一个字——“人”在展开。我知道很多人反感马云,甚至有很多人以攻击马云为乐(中国几乎只有攻击互联网这个领域的大佬是完全没有被跨省的风险的)。但,正如格隆前期所说的,马云一点也不完美,但,他和他所在的行业真的让我们的生活变得更便捷和美好!他的这篇演讲,也许能让更多人重新思考一些问题:理想、担当与正能量有多重要?是去抱怨和牢骚,还是用尽全力活出了最好的自己?!

以下为马云演讲(格隆有所删节):

首先恭喜大家,祝福大家,这是中国最了不起的一所大学之一。我看到今天那么多阳光灿烂的笑脸,30年后不忘初心,依旧是这样的笑脸,这才是成功。

我今天在这谈一下我的感受和体验,高考我并不算很成功,考了几年,我数学1分那是真的,第二年考19分,第三年考了89分。但我从来没放弃过。

我给大家一个提醒,一个建议,提醒是今天你们获得中国最荣誉的毕业书,但是那只是一张纸,只证明这四年或者六年,或者八年,你父母为你付了很多的学费,这是一张学费的通知单而已。也给大家一个建议,如果你们毕业于清华大学,请大家用欣赏眼光看看杭师大的同学,如果你毕业于杭师大,请用欣赏的眼光看看自己,因为这社会上永远充满变化,永远充满着各种奇迹。

人生最后不管今天多么的成功,刚才学会计的学生说的,你最后死的时候才能够看看你到底赢了还是亏了,所以我觉得我们刚刚开始起步。我也相信今天毕业以后在座很多人都很担心,各种各样的担心,担心毕业以后我是学经管的,能当老板吗?我能找到一个好老板吗?能够找到好公司吗?其实这些担心都有,每天都有。我刚创业的时候天天担心能不能活下来,到后来我担心这个公司会不会长大,到今天长大了我担心它会倒下,现在的担心比以前多多了,我们每时每刻处于这份担心中,担心很正常,不担心才不正常。所以我想给大家的建议,也是真实的感受,30年来,我天天在担心,但是我只是担心自己不够努力,我担心自己没看清楚灾难,我担心自己没把握好机遇。但有一点不用担心,你们一定会会到眼泪、冤枉、误区、倒霉各种事件,一定会碰上,这个不用担心,你碰到这个就是早知道会来的。

另外这是一个纠结的时代,这个时代看起来充满着怀疑,充满着各种的不信任,学校的老师对学生是不信任的,学生对老师不信任,媒体对大众不信任,大众对媒体不信任,甚至有各种的担忧,老百姓对政府也有各种的不信任。这世界看起来缺乏各种各样的机会,但这世界看起来又有各种各样的机会,这世界看起来年轻人似乎是可以无所不能,什么事情都可以做,但看起来年轻人什么事情又都做不了。很恭喜大家来到了一个很了不起的纠结时代,因为纠结是一种变革,因为我们正在进入一个变革非常快速的时代。如果没有变革就不会有阿里巴巴的今天,阿里巴巴,马云有今天就是因为前30年中国的变革。

但是我想跟大家讲我心里的感受,未来30年中国的变革会更大,机会更大。从我这个行业来讲,这世界从IT正在走向DT,这两个字的差异其实背后的思想、文化、社会方方面面都发生很大的差异。绝大部分的人今天站在IT的角度看待世界,什么是IT?IT是以我为主,方便我管理,DT是以别人为主,强化别人,支持别人,DT思想是只有别人成功的你才会成功,这是一个巨大的思想的转变,有这个思想转变产生技术的转变,技术的转型。

所以我想跟大家讲,所有的变革都是年轻人的时代。当然,麻烦也会更多,但今天我看到那么多人以后,我在想70%、80%要成为阿里巴巴的员工就好了,我就不用那么担心了,真的。未来30年我想跟随大家,是你们会改变这个世界,是你们会把握这个机会。纠结、变革都是年轻人的机遇,也是这个时代的机遇。

不管你怎么看,我们经常说生意越来越难做,其实生意从来就没有好做的。年轻人纠结今天IT行业被阿里巴巴、腾讯、百度垄断了,我们刚出来也觉得机会给IBM、思科、微软拿走了,但是你要相信,30年以后的今天中国企业一定比今天好,一定比明天大,30年后富人一定比今天多,30年以后的文化一定比今天丰富多彩,30年以后的年轻人一定超越我们,这就是世界的变化。我爷爷说我爸不如他,我爸说我不如他,我觉得我爸比我爷爷厉害,我比我爸厉害,你们会比我们厉害。

在变革的时代我也特别想给大家分享一下我自己的经历,前30年我是坚持三样东西,我也希望大家去反思和思考这三样对你是否有用,就是三个坚持。

第一永远坚持理想主义,

第二要坚持担当精神,

第三要坚持乐观的正能量。

我永远相信相信,我相信未来,我相信别人超过相信自己。其实我数学不好,管理也没学过,会计也不懂,连预算报表到今天为止,财务报表我也看不懂,这是真话,我并没有觉得这是丢人的,承认自己不懂并不丢人,不懂装懂很丢人。我到今天为止没到淘宝上购过一件物,我没用过支付宝,因为我不知道该怎么用,但我耳朵竖起来我老是在听支付宝到底好还是不好,因为我用多了我会捍卫自己的产品,但是我不用,你永远担忧自己,因为只有担忧让我晚上睡不着觉,只有我睡不着觉,这公司才睡得着觉。我们看了《中国合伙人》,这个电影很好,但是这个电影有很大的问题,男主人公老哭,其实创业者是不哭的,是让别人哭。所以我们永远相信未来,相信年轻人,相信别人,我如果不相信别人,阿里巴巴的程序写不出来,我不相信别人今天市场不会做的这么大,我们只是告诉大家什么是我们要坚持的。

第二个要有担当精神。支付宝今天存在巨大的争议,其实在2004年准备做支付宝,做阿里金融的时候,我知道有一天会碰到这样的麻烦,我也纠结过。后来在达沃斯会议上听很多的政治家、企业家在谈论,什么是担当。你觉得是对的,对社会发展有利,你真相信,勇敢的担当起来去做。我记得那次会议以后,我在达沃斯打电话给公司说,立刻、现在、马上去做,如果出问题我愿意去解决。去年年初在阿里金融内部的会议上,我跟所有的同事讲,如果我们对中国金融改革有激活,有创新,如果基于这个有人要付出代价,我来。我相信大家如果真的带着完善这个社会的希望,激活金融,服务实业,稳妥创新,我们一定越走越好,因为社会总会越来越清晰。

今天社会缺乏理想主义,缺乏担当的时候更需要理想主义,更需要担当,不仅仅是你需要,不仅仅是社会需要,社会最缺的东西是最稀缺的资源,做那些别人不愿意做的事情,最需要的事情才有成就。有人说这个社会非常大,每天淘宝有几千万笔交易在进行,几千万人把自己的包裹送给一个完全不相信的人,交给快递不相信的人,辗转反复几千公里送到另外一个人,这是以前不可想象的,这是我们今天年轻人在以不同的方法,在以技术的方法在表达“信任”她真正存在。

第三个我希望大家坚持正能量,乐观的看待问题。我是犯过无数错误的人,今天阿里在前面15年内至少有100多次灭顶之灾都过来了,可以这么讲今天再来一遍,我们今天的人比那时候的多,我们今天的人知识和能力比那时候强,但是重新再走一遍我们一定走不出来。但是我们怎么走出来的?我们坚持乐观,我们相信这个世界你不成功有人会成功,我们相信阿里巴巴,淘宝能做得出来,一定有人做得出来,我们相信有人花更多的时间在学习这些东西,只是看我们是否够运气。所以我后来给自己的座右铭,也是给所有年轻人,给我同事的座右铭,今天很残酷,明天更残酷,后天很美好,但是绝大部分人死在明天晚上。这就是残酷的生活。所以你今天必须很努力,才能面对明天的残酷,明天你必须很努力,才有可能看到后天的太阳,但是绝大部分人看不到太阳的。你光努力还不够,还有运气,运气从哪里来?运气就是把自己好的时候多想想别人,自己不好的时候多检查检查自己,我相信会走过来。

在座的每一个人你们都经历了无数的挑战。你们已经有良好的起步,良好的机会,有很好的基础。但未必有基础的人会赢,未必你今天跑得快的人还是能走的很快,这世界就像足球一样,是圆的。我没有想过杭州师范大学的人可以当经管学院顾问,感谢钱院长给我的信任。世界是圆的,所以大家记住,今天你最好,未必明天最好,今天你最差,社会给了你很多的机会,只要你把握,只要努力总会有机会。

最后给大家一个建议,永远相信你的对手不在你边上,在你边上的都是你的榜样,哪怕这个人你特讨厌。很多年以前我说,我用望远镜都没有找到过对手,人家说你好骄傲。其实他们没有听我下一句,我望远镜找的不是对手,找的是榜样。你的对手可能在以色列,可能在你不知道什么地方,他比你更用功,你今天获得了清华的毕业,不学习了,你不读书了,因为你觉得我毕业于清华,而那个人毕业于杭师大,但他不断在学习,不断在努力,不断在进取。所以这一点是我希望给大家讲的,战胜你自己,这是真正的英雄。

我想我们人类今天共同面临巨大的挑战,就是知识和教育跟不上技术的发展,但这正是我们的机会,什么是抱怨,哪里有抱怨,哪里就是机会。中国电子商务发展的这么好,跟阿里巴巴其实没什么关系,是中国原来经济的基础设施太差,我们相信了这件事情,走了十年而已。今天中国的电子商务超越了美国电子商务的总和,原因不是因为美国不努力,而是美国昨天的基础太好。美国没有互联网金融,是因为美国的金融环境实在太好,根本插不进去,中国的金融环境不太好,才给我们机会所有昨天不好的事情都是你的机会,别人在抱怨的时候才是你看到机会所在。阿里有一样东西也是我想给大家分享的,我们花30年走到今天,不是3年,我们明白一个道理,什么是战略,就是做未来最重要的事情,坚持理想,坚持正能量,坚持乐观,坚持脚踏实地。我们从来就没有做成过一件事情,今天想做明天成功,或者今年做明年成功的事情,因为这样的机会永远轮不到我。今天你们最大的资本是年轻,因为年轻你可以花十年时间打败阿里巴巴,打败淘宝,如果你有这个想法,也许只要五年,如果你希望明年就打败,你可能一辈子都打败不了。

作者:Michael chan,又名格隆,任职于某全球跨国投资机构。

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