兄弟科技:维生素掀涨价潮 3产品具有业绩弹性

兄弟科技近期公告称,拟参与南通精华制药集团股份有限公司公开竞拍大丰兄弟制药有限公司100%股权转让项目,转让参考价格为1758 万元。

中金公司表示,竞拍成功可完善公司产品级别,提高市占率。兄弟制药拥有维生素B1 药品注册证、GMP 认证证书,若竞拍成功公司将新增医药级产品的销售,与其他两家竞争对手处于同一水平线上,有望提升公司市占率。

维生素B1 受环保趋严限产影响,持续涨价已成定局,未来不再新批产能,兄弟科技是唯一受益标的。14 年4 月竞争对手江西天新药业受乐山工业园环保影响,开工率下降触发市场报价一次性提升40%。6 月底均价再次提高25%以上至18 万元/吨左右。VB1价格每上涨1 万元/吨(或10%),公司EPS 弹性约0.06 元。至年底均价看涨至历史高位20 万元/吨。受前期部分大客户长协价影响,涨价对公司业绩贡献略有迟滞,我们预计14 年公司维生素B1 贡献EPS 约0.2 元。

维生素B3 海外供应商垄断压价竞争,4 年洗牌价格终获回升,我们看涨30%至5 万元/吨以上。价格每上涨10%,兄弟科技EPS弹性约0.05 元,受长协价格影响预计14 年贡献不大。

铬盐行业环保关停力度略低预期,目前未获得生产许可证书的企业合计产能约4 万吨/年,占比11%,低于我们预期的27%产能淘汰率,但趋势与预期在加强。

估值建议:目前兄弟科技维生素产品受环保趋严及市场垄断等因素影响,涨价逻辑清晰,随着维生素消费旺季的到来,各家公司陆续提价带来兄弟科技产品较大的业绩弹性。我们暂维持公司14/15 年EPS分别为0.57 元和0.65 元,目前股价对应P/E 分别为21X 和18X。

维持“推荐”评级,上调目标价25%至15 元,对应26 倍2014年EPS。

风险:维生素整体跌价风险。

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[责任编辑:katezhao]

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